>> 五礦期貨-熱卷月報(bào)：密云不雨，君子以懿文德-230106
| 上傳日期： |
2023/1/9 |
大?。?/td>
| 6682KB |
| 格式： |
pdf 共66頁 |
來源： |
五礦期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
趙鈺 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
成本端：05合約基差約為-43元/噸，不存在季節(jié)性套利窗口。熱軋板卷噸毛利低位震蕩，目前約在-270元/噸附近，部分成本較高的鋼廠存在虧損的情況，為鋼材提供成本支撐。在廢鋼到貨量回暖價(jià)格下降的情況下，電爐鋼目前谷電噸利潤約270元/噸，與高爐形成倒掛。
供應(yīng)端：2022年12月熱卷供應(yīng)環(huán)比11月略降，月內(nèi)周均產(chǎn)量約301.7萬噸，處于預(yù)期區(qū)間下沿。在市場(chǎng)對(duì)于2023年經(jīng)濟(jì)預(yù)期較樂觀的情況下，判斷熱卷產(chǎn)量也將在2023年出現(xiàn)相應(yīng)的復(fù)蘇。但因?yàn)?023年春節(jié)較往年更早，因此可能出現(xiàn)鋼廠提早放假的情況。此外，同樣需要考慮我國疫情放開后可能出現(xiàn)的短期混亂，雖然目前情況已逐漸受控，各大城市出行人流同樣出現(xiàn)顯著回升，但仍存在對(duì)供給造成沖擊。因此對(duì)1月熱卷周均產(chǎn)量的預(yù)判為305萬噸左右。
需求端：2022年12月熱卷周均消費(fèi)量約306萬噸，環(huán)比11月下降約6萬噸/周。11月數(shù)據(jù)汽車端銷量略降，但產(chǎn)量依然維持了超過5%的同比增速。但家電行業(yè)受房地產(chǎn)銷售下降拖累，產(chǎn)量同比下降較大。因家電為房地產(chǎn)后周期，目前預(yù)期家電對(duì)鋼材需求的拉動(dòng)在2023年Q1難見起色。疊加春節(jié)將近以及海外需求退減，對(duì)2023年1月熱卷周均消費(fèi)量預(yù)期為305-315萬噸左右略低于歷史同期平均。
庫存：熱卷總庫存處于歷史同期較高水平。預(yù)期將在1月進(jìn)入季節(jié)性累庫通道。
小結(jié)：低利潤低估值的情況下，成本驅(qū)動(dòng)邏輯依然存在。但市場(chǎng)交易的重心已逐漸轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，環(huán)境進(jìn)入弱現(xiàn)實(shí)強(qiáng)預(yù)期（與2022年初相似）。在預(yù)期難以被證偽的情況下，盤面保持強(qiáng)勢(shì)。但實(shí)際經(jīng)過接近2個(gè)月的連續(xù)上漲后，鋼材價(jià)格繼續(xù)向上的動(dòng)能存在些許透支。在這種情況下，市場(chǎng)對(duì)負(fù)面消息的敏感度增加，因此繼續(xù)追多風(fēng)險(xiǎn)極高。但另一方面，因?yàn)槟壳熬?月合約結(jié)算依然較遠(yuǎn)，因此在2月兩會(huì)/政府工作報(bào)告后，鋼材的強(qiáng)預(yù)期將面臨短期無法被證偽情況。因此認(rèn)為鋼材短期基調(diào)為等待回調(diào)后做多。此外，同樣需要密切關(guān)注鋼材供需能否印證強(qiáng)預(yù)期（假如可以，現(xiàn)實(shí)邊際改善由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)，存在做多5-10價(jià)差的機(jī)會(huì)）。
|
|
