>> 國投安信期貨-CTA月報(bào)：動量因子修復(fù)減緩，持倉量現(xiàn)拐點(diǎn)信號-230105
| 上傳日期： |
2023/1/9 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
國投安信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
王鍇 |
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CTA策略在12月上旬反彈較為明顯，隨后震蕩轉(zhuǎn)弱。策略承壓原因仍然集中在當(dāng)前市場對疫情放開后復(fù)蘇的不確定性上，商品價(jià)格面臨高位回落的風(fēng)險(xiǎn)，市場情緒偏謹(jǐn)慎。分板塊來看，黑色和能化作為12月趨勢性較好的板塊，依靠做多獲得較高的收益，但是從周內(nèi)看，5日時(shí)序性因子呈現(xiàn)V形反轉(zhuǎn)態(tài)勢，下旬以來動量因子頻繁回調(diào)，中短周期因子表現(xiàn)總體優(yōu)于長周期。從期限結(jié)構(gòu)來看，黑色和有色的大部分品種已經(jīng)轉(zhuǎn)為back結(jié)構(gòu)，政策面反饋有限，遠(yuǎn)月預(yù)期有所回落。目前商品市場波動率位于低位，隨著中樞回歸，不同板塊以及內(nèi)部的強(qiáng)弱分化將會加劇，截面因子或有更大空間。
持倉量的多空比值呈現(xiàn)多頭回落走勢，前期多頭普遍聚焦在板塊強(qiáng)勢品種，受基本面因素壓制，投機(jī)力量偏謹(jǐn)慎，關(guān)注價(jià)格高位回落的風(fēng)險(xiǎn)。從多頭倉位來看，農(nóng)產(chǎn)品數(shù)量增加，主要有棕櫚油、豆油和玉米等，目前套利已從豆棕油價(jià)差切換到做多油粕比值。貴金屬板塊動量多頭信號已經(jīng)減弱，但是否形成反轉(zhuǎn)還有待觀察?？疹^倉位主要集中在有色品種，如銅、鋁和鋅等，且來自于截面和時(shí)序動量共振的做空信號，持倉量也呈現(xiàn)出空頭拐點(diǎn)跡象。
從因子角度出發(fā)，上月動量因子上整體開倉次數(shù)有所下調(diào)。黑色板塊在月初延續(xù)前一個(gè)月的強(qiáng)勢后趨勢性走弱，能化板塊時(shí)序因子從底部出現(xiàn)沖高，股指板塊在上月動量有所下行，窄幅震蕩修復(fù)磨損策略部分收益。動量截面在上月表現(xiàn)最佳，其中黑色、能化和有色板塊的截面因子走出平臺期向中性回歸，有色板塊鎳和錫上行趨勢增強(qiáng)，截面上多頭主導(dǎo)。能化板塊短周期動量收益比例增大，股指板塊由于IF和IH進(jìn)入箱式盤整區(qū)間，動量下行，截面因子強(qiáng)度持續(xù)走低。有色板塊在期限結(jié)構(gòu)上表現(xiàn)強(qiáng)勢，板塊主力合約和連月價(jià)差分化同時(shí)走闊，因子強(qiáng)度觸底反彈后上行趨勢放緩。持倉量的短周期和長周期趨勢因子反轉(zhuǎn)，股指板塊持倉量從月中出現(xiàn)回暖并持續(xù)上行，貴金屬持倉量多頭倉位走高后上行趨勢承壓，市場情緒出現(xiàn)轉(zhuǎn)空勢頭。
凈值方面，農(nóng)產(chǎn)品玉米短周期動量趨勢性逐漸增強(qiáng)，同時(shí)豆粕動量修復(fù)，凈值在月末上揚(yáng)。能化板塊單月貢獻(xiàn)0.59%的正向收益，多頭倉位集中在瀝青和玻璃，同時(shí)板塊資金流入量較其他板塊占優(yōu)，凈值領(lǐng)漲其他板塊。動量截面貢獻(xiàn)集中來源于有色、能化和農(nóng)產(chǎn)品板塊，各板塊單月在截面上平均貢獻(xiàn)約0.74%。期限結(jié)構(gòu)上，能化、農(nóng)產(chǎn)品板塊伴隨疫情政策放松，市場預(yù)期好轉(zhuǎn)，期限結(jié)構(gòu)多頭倉位提高，擴(kuò)大因子收益效果。持倉量大部分板塊月度凈值在窄幅區(qū)間震蕩，能化板塊月末出現(xiàn)沖高，板塊單因子貢獻(xiàn)0.34%正向收益。
甲醇量化策略方面，甲醇期價(jià)上月寬幅區(qū)間震蕩，現(xiàn)貨升水，基差緩慢修復(fù)。由于對于疫情的樂觀預(yù)期以及國內(nèi)的宏觀政策持續(xù)改善，甲醇下游的需求正在緩慢修復(fù)，但是基本面表現(xiàn)仍然偏弱勢。上月供給因子下行1.48%，需求因子回落1.39%，價(jià)差因子上行0.65%，合成因子走低0.65%，綜合信號偏多頭，Adaboost因子回撤0.62%，信號空頭主導(dǎo)。
鐵礦石策略方面，上月鐵礦石中長期信號持續(xù)走高，多頭倉位較前幾月有所提升，市場的交易情緒濃烈?；久婀┬韪窬治从休^大變動，目前需求仍然弱勢，但由于遠(yuǎn)月合約的強(qiáng)預(yù)期支持，上行勢頭得以維持，加之假期前的補(bǔ)庫行為，庫存相對走高，對價(jià)格產(chǎn)生支撐。上月供給因子回落0.77%，庫存因子上調(diào)2.48%，價(jià)差因子走高0.40%，合成因子攀升0.83%，綜合信號偏多頭。
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