>> 華泰證券-光大環(huán)境(0257.HK)2022年業(yè)績承壓，收入結構有望優(yōu)化-230109
| 上傳日期： |
2023/1/9 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
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作者： |
王瑋嘉,黃波 |
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2022年業(yè)績承壓，看好2023年表現(xiàn)；維持“買入”
由于整體外部環(huán)境不佳、建造收入下滑、危廢處置產能利用率較低疊加成本上升，我們預計光大環(huán)境2022年收入與歸母凈利潤或將承壓?？紤]到宏觀環(huán)境或整體向好、公司收入結構有望優(yōu)化，我們看好光大環(huán)境2023年業(yè)績表現(xiàn)。我們預計22-24年EPS為0.80/0.89/1.00港幣（前值：1.12/1.13/1.17港幣），給予公司5.7x 2023EPE（可比公司Wind一致預期均值：5.7x），對應目標價5.07港幣（前值：8.29港幣，對應7.4x 2022EPE）。維持“買入”評級。
運營收入占比將增加，未來收入或更加穩(wěn)健
隨著國內垃圾焚燒發(fā)電產能接近飽和，我們預計未來十年整個行業(yè)的垃圾焚燒發(fā)電產能增長將大幅下滑，行業(yè)發(fā)展將由投資建造驅動轉向運營驅動。光大環(huán)境的運營收入在1H22首次超過其建造收入。我們預計，公司運營收入的比重將會持續(xù)上升，帶來更穩(wěn)健的收入?？紤]公司建造進度和運營情況，以及可再生能源補助應收賬款和商譽的潛在減值，我們預計22-24年公司歸母凈利潤為49/54/62億港幣。
新項目不斷落地鞏固環(huán)境治理龍頭地位
作為全球領先的環(huán)境集團，公司主營生活垃圾焚燒發(fā)電、生物質利用、危固廢處置、以及水環(huán)境綜合治理。光大環(huán)境及其附屬公司于2022年9月起落地一系列新項目：1）公司全資附屬公司光大環(huán)保常州與光大新能源（中江）訂立設備銷售協(xié)議；2）光大水務（光大環(huán)境控股72.87%）取得濟南市章丘區(qū)第五水質凈化廠PPP項目及山東臨沂羅莊經開區(qū)項目一期；3）光大水務取得鞍山污泥處置項目一期。我們認為新項目開拓有助于鞏固公司在環(huán)境治理行業(yè)的龍頭地位。
拓展融資渠道，保障可持續(xù)發(fā)展
光大環(huán)境于2022年8月發(fā)行第二期資產支持票據（ABN），總面值為人民幣8.58億元，基礎資產為可再生能源補助應收賬款。光大水務完成發(fā)行第三期超短期融資券（SCP），發(fā)行規(guī)模為人民幣10億元。我們認為，公司拓展多元融資渠道，有助于控制財務成本，提供充足現(xiàn)金流，保障自身可持續(xù)發(fā)展。
風險提示：建造服務收入下降幅度大于預期，可再生能源補助應收賬款減值高于預期。
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