>> 廣發(fā)期貨-紙漿期貨周報：2301爆拉，帶動遠月反彈，給出做空機會-230108
| 上傳日期： |
2023/1/9 |
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| 1230KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
廣發(fā)期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
何濟生 |
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估值上看，基差大幅走強主要由期貨波動帶動，現(xiàn)貨價格相對較為穩(wěn)定。從絕對價格來看，合約2303和2305都仍貼水進口成本920*1.13*6.9+200≈7400元/噸，俄羅斯漂針漿低端現(xiàn)貨本周報價7200元/噸、銀星報價7400元/噸，期貨2305價格本周跟隨2301合約新高而走強，期貨仍有較大的貼水。但是，人民幣匯率升值跡象明顯，這對于美金報價的紙漿折合進口成本是有較大的下滑，利空期貨盤面的走強。在上海2022年疫情爆發(fā)前，人民幣匯率約6.4，假如美金報價再下調(diào)20美元/噸/月，那么接下來每個相鄰月份的的價差區(qū)間將是20*1.13*匯率≈150元/噸左右，盤面的月間價差定價較為合理。
驅(qū)動上看，長周期來看，2023年全球乃至國內(nèi)的漂針漿供應(yīng)量難以明顯好轉(zhuǎn)。但由于市場對于歐美陷入經(jīng)濟衰退的預(yù)期較濃，需求下降，紙漿美金報價或承壓下行；再加上人民幣匯率持續(xù)升值，整體我國的進口成本將大幅下降，因此期貨貼水有合理性。但這個下降或需要每個月的美金報價下調(diào)來證偽，一旦維持穩(wěn)定，盤面就將類似2301合約一樣有軟逼倉的走勢、基差大幅走弱甚至變?yōu)樨撝?。預(yù)期接下來2301拉漲帶動其他合約拉漲后，多頭將不再任性發(fā)力，盤面繼續(xù)拉漲反而是給出了跟之前相反的策略思路，即從做多變成尋找做空機會。如果5月美金報價在850美元/噸，人民幣匯率在6.5，則折合進口成本850*1.13*6.5+200≈6450元/噸，而當下盤面接近6700，因此如果接下來盤面繼續(xù)拉漲，我們建議積極入場小倉位做空，畢竟面臨春節(jié)長假、供應(yīng)端是否會有意外發(fā)生也是投資者需要注意的風險點。
綜上，在人民幣大幅升值、美金報價有持續(xù)回落的預(yù)期下，我們建議對2305合約尋找做空機會，建議在6700之上逐步做空，目標價在6500之內(nèi)。
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