>> 銀河期貨-黑色金屬專題報(bào)告：鐵礦盤(pán)面高估值能否持續(xù)抬升？-230104
| 上傳日期： |
2023/1/9 |
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| 格式： |
pdf 共9頁(yè) |
來(lái)源： |
銀河期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
丁祖超 |
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本文從宏觀預(yù)期和供需基本面來(lái)分析當(dāng)前鐵礦盤(pán)面估值。
宏觀預(yù)期層面來(lái)看，2022年市場(chǎng)對(duì)于下游鋼材需求回落幅度存較強(qiáng)分歧，由于當(dāng)時(shí)市場(chǎng)對(duì)地產(chǎn)回落幅度不一致，因此市場(chǎng)在強(qiáng)預(yù)期和持續(xù)的弱現(xiàn)實(shí)之間博弈，且市場(chǎng)交易宏觀強(qiáng)預(yù)期邏輯持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)。但今年上半年市場(chǎng)對(duì)于地產(chǎn)需求這一方面分歧顯然沒(méi)有那么大，經(jīng)歷地產(chǎn)一年大幅度下滑之后，市場(chǎng)對(duì)今年上半年地產(chǎn)恢復(fù)狀況較為悲觀，地產(chǎn)用鋼需求難以實(shí)質(zhì)好轉(zhuǎn)較為確定，市場(chǎng)再次交易強(qiáng)預(yù)期邏輯更多體現(xiàn)在地產(chǎn)邊際好轉(zhuǎn)，但這一因素對(duì)價(jià)格支撐因素明顯較弱，且交易時(shí)間預(yù)計(jì)也較短。如若強(qiáng)預(yù)期這一邏輯能得到長(zhǎng)時(shí)間交易需要地產(chǎn)需求端在上半年超預(yù)期的好轉(zhuǎn)，即產(chǎn)業(yè)端實(shí)質(zhì)恢復(fù)較好支撐鐵礦高估值。
供需基本面來(lái)看，2023年上半年很難看到鐵元素從上游向下游轉(zhuǎn)移，主要原因：一是當(dāng)前市場(chǎng)強(qiáng)預(yù)期并未給予鋼廠合適利潤(rùn)，全國(guó)高爐鋼廠平均利潤(rùn)較長(zhǎng)時(shí)間在-200元/噸甚至更低，長(zhǎng)期低利潤(rùn)難以維持鐵水高產(chǎn)量；二是今年一季度或上半年鐵水產(chǎn)量難以較快回升，全球鐵礦發(fā)運(yùn)難以看到明顯大幅回落，進(jìn)口鐵礦港口總庫(kù)存難以進(jìn)入去庫(kù)周期。因此從供需基本面來(lái)看，考慮到產(chǎn)業(yè)基本面明顯弱于去年同期，當(dāng)前市場(chǎng)強(qiáng)預(yù)期邏輯很難長(zhǎng)時(shí)間交易，因此盤(pán)面交易邏輯可能切換到2022年6月份第一階段，交易產(chǎn)業(yè)端預(yù)期和情緒面崩坍致使價(jià)格高位回落。
從宏觀和供需基本面可以看出，當(dāng)前宏觀和基本面對(duì)價(jià)格支撐都顯著弱于去年同期，但從鐵礦盤(pán)面基差率來(lái)看，盤(pán)面估值顯著高于過(guò)去幾年幾乎所有時(shí)間，盤(pán)面高估值風(fēng)險(xiǎn)較大?？偨Y(jié)來(lái)說(shuō)，當(dāng)前市場(chǎng)強(qiáng)預(yù)期難以進(jìn)一步推升鐵礦估值，反而市場(chǎng)存較強(qiáng)的預(yù)期釋放致使價(jià)格大幅回落風(fēng)險(xiǎn)。
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