>> 中信建投-力諾特玻(301188)一致性評價推動中硼硅需求，產(chǎn)能+技術(shù)+渠道品牌構(gòu)建公司護城河-230110
| 上傳日期： |
2023/1/10 |
大小： |
1315KB |
| 格式： |
pdf 共39頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入（上調(diào)） |
作者： |
楊光 |
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核心觀點
第七批全國藥品集中采購中選品種61項，從藥品包裝材料類別上看，中硼硅玻璃占比超50%。近期中標藥廠包材訂單陸續(xù)落地，中硼硅藥玻需求上升態(tài)勢超同期。
力諾特玻為國內(nèi)中硼硅管制瓶龍頭企業(yè)，在產(chǎn)能、技術(shù)、渠道等方面具備優(yōu)勢。2022年中硼硅管制瓶產(chǎn)能26億支，今年預(yù)計產(chǎn)能達到34億支；此外公司快速推進模制瓶產(chǎn)線建設(shè)，一期在產(chǎn)項目產(chǎn)能約0.7億支；二期和三期項目分別規(guī)劃建設(shè)年產(chǎn)1.5億支、6.4億支，營收增速可期。公司耐熱玻璃業(yè)務(wù)2022年短期承壓，今年隨著消費復蘇及公司渠道擴展業(yè)績有望恢復。
報告摘要
?。?）專注硼硅玻璃制品，一致性評價政策疊加消費升級，未來市場空間廣闊。力諾特玻立足山東20年，專注高新特種硼硅玻璃制品，包括藥用玻璃、耐熱玻璃及電光源玻璃。藥用玻璃領(lǐng)域，目前我國中硼硅藥玻約40億支，受益于一致性評價政策，未來兩年預(yù)計有200億支低硼硅藥玻轉(zhuǎn)化為中硼硅藥玻。日用玻璃領(lǐng)域，高硼硅玻璃抗熱沖擊性能佳，常用于高檔耐熱生活器皿，伴隨消費升級，高硼硅耐熱玻璃對鈉鈣玻璃的替代將會逐步推進。
?。?）藥用玻璃：產(chǎn)能+技術(shù)+渠道品牌構(gòu)建公司護城河。
產(chǎn)能方面，公司2022年具備中硼硅管制瓶產(chǎn)能26億支，安瓿瓶市占率行業(yè)第一。公司積極把握一致性評價政策帶來的市場機遇，預(yù)計明年產(chǎn)能達到34億支。同時公司相應(yīng)客戶需求，推進模制瓶產(chǎn)線建設(shè)，一期在產(chǎn)項目產(chǎn)能約0.7億支；二期和三期項目分別規(guī)劃建設(shè)年產(chǎn)1.5億支、6.4億支，營收增速可期。由于關(guān)鍵設(shè)備來自少數(shù)海外廠家，并且新進入者需與藥企進行認證，公司先發(fā)優(yōu)勢顯著。
技術(shù)方面，公司在窯爐熔化、自動配料、高效節(jié)能生產(chǎn)等方面具有核心技術(shù)，處于國內(nèi)領(lǐng)先水平，藥用玻璃各項關(guān)鍵指標均優(yōu)于國家標準，具有較強的競爭優(yōu)勢。此外，公司按照國外先進企業(yè)標準設(shè)計改造的中硼硅棕色拉管產(chǎn)線于10月投產(chǎn)，實現(xiàn)部分中硼硅藥瓶的原材料自供，棕色藥瓶毛利率有望提升15%。
渠道品牌方面，公司具備較強的品牌、市場地位和競爭力。在百強藥企中和公司合作的有83家，規(guī)模藥企覆蓋率達到80%?？蛻粽承暂^強，成為公司未來新產(chǎn)能消化的有力保障。
（3）日用玻璃：持續(xù)品類創(chuàng)新，擴展銷售渠道。OEM為公司日用玻璃業(yè)務(wù)主要經(jīng)營模式，日用玻璃業(yè)務(wù)以耐熱玻璃為主，主要客戶采購比例穩(wěn)定且較為集中，公司耐熱玻璃毛利率25%-30%左右，顯著高于同行業(yè)水平。同時，公司加大渠道布局，積極推廣自身品牌。
盈利預(yù)測
我們預(yù)計公司2022-2024年營業(yè)收入為9.37/11.99/15.71億元，同比增長5.4%/28.0%/30.3%；歸母凈利潤1.37/2.08/3.03億元，同比增長9.5%/52.5%/45.3%，對應(yīng)PE為27.0倍/17.7倍/12.2倍，調(diào)高為“買入”評級。
風險分析
募投項目投產(chǎn)進展不及預(yù)期；中硼硅模制瓶價格下滑超預(yù)期；原材料成本加持上漲超預(yù)期。
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