>> 東吳證券(香港)-浩通科技(301026)貴金屬回收龍頭，高成長與順周期共振-230111
| 上傳日期： |
2023/1/11 |
大小： |
776KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東吳證券(香港) |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
陳睿彬 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點
浩通科技：貴金屬回收的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。浩通科技是國內(nèi)重要的貴金屬回收廠商之一，構建了“回收-新材料-貿(mào)易”的完整貴金屬業(yè)務體系，主要產(chǎn)品為鉑、鈀、銠、銀等貴金屬及其系列新材料產(chǎn)品。貴金屬回收業(yè)務2022H1毛利占比為91%，是公司核心業(yè)務。
貴金屬回收行業(yè)：鉑系金屬日益緊缺，回收行業(yè)前景廣闊。鉑族金屬供給有限，我國現(xiàn)階段主要依賴進口和回收，貴金屬回收產(chǎn)業(yè)的發(fā)展是貴金屬實現(xiàn)內(nèi)循環(huán)的重要環(huán)節(jié)。根據(jù)WPIC，國五完全切換至國六將帶動國內(nèi)鈀金用量增加40%，銠金用量增加50%-100%，鉑金用量增加10%~15%。我國化工行業(yè)2016-2020年鉑、鈀需求量年復合增長24.06%和20.95%。
貴金屬再生資源龍頭呼之欲出，重點發(fā)力汽車廢氣催市場。公司貴金屬回收處理規(guī)模不斷擴大，已成為國內(nèi)石油及化工領域重要的貴金屬回收廠商之一。公司貴金屬回收業(yè)務主要集中于石油及化工領域，在該領域市占率從2018年的13%穩(wěn)步上升至2020年的20%；2021年公司含貴金屬廢催化劑處理量1699噸，同比增14%。公司計劃通過募投項目擴大產(chǎn)能，新增廢催化劑處理能力1,500噸/年和貴金屬新材料新增產(chǎn)能10噸/年。公司擬通過控股子公司江西浩博新材項目，預計建成一期處理廢汽催3,000t/a；二期處理廢汽催12,000t/a、含鈀等廢劑3,000t/a。2020-2022年國內(nèi)廢汽催年均復合增長率為15%，公司正積極布局汽催回收領域，有望成為新的利潤增長點。
技術、管理賦能，軟實力鑄就護城河。貴金屬回收行業(yè)具有較高的資質(zhì)、技術及客戶壁壘。公司注重科技創(chuàng)新，目前公司的鉑溶解液富集技術等多項自主研發(fā)的核心技術處于國內(nèi)領先水平，并且參與制定了多項行業(yè)技術標準。公司目前與中石油、中石化、中海油、中化集團、巴斯夫等中外知名企業(yè)均建立了良好合作關系。
盈利預測與投資評級：考慮公司主營業(yè)務產(chǎn)能穩(wěn)步放量，我們預計公司2022-2024年收入為32/55/70億元，同比增速為43%/72%/27%；歸母凈利潤分別為1.8/3.6/5.2億元，同比增速分別為-27%/100%/44%。對應PE分別為24/12/8x。此處我們選取以貴金屬為業(yè)的貴研鉑業(yè)、格林美為可比公司，得出2023-2024年PE均值為21/15x。公司估值較可比公司均值較低，故首次覆蓋給予公司“買入”評級。
風險提示：貴金屬市場價格波動；貴金屬回收業(yè)務集中風險。
|
|
