>> 開源證券-樂創(chuàng)技術(shù)(430425)北交所新股申購報告：點膠控制系統(tǒng)龍頭企業(yè)，募投促產(chǎn)品智能化升級-230111
| 上傳日期： |
2023/1/12 |
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| 2549KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
諸海濱,趙昊 |
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點膠控制系統(tǒng)龍頭企業(yè)，與蘋果產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)商合作加深
樂創(chuàng)技術(shù)是一家主要從事工業(yè)運動控制系統(tǒng)產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)及銷售的高新技術(shù)企業(yè)，深耕點膠工藝類控制領(lǐng)域，形成了以點膠控制系統(tǒng)為核心的運動控制產(chǎn)品體系，主要產(chǎn)品包括點膠控制系統(tǒng)、通用運動控制器及驅(qū)動器。點膠控制系統(tǒng)屬于點膠機運動控制中的“上位控制”單元，相當(dāng)于點膠機的“大腦”，主要由點膠控制軟件和點膠專用運動控制器組成。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，點膠控制系統(tǒng)系統(tǒng)是主要收入來源，2021年創(chuàng)收5968萬元，占主營業(yè)務(wù)收入的59%。從客戶來看，前五大客戶占銷售總額的比例為40%左右，下游客戶包括卓兆點膠、矩子科技等，此外公司與蘋果產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)商合作逐步加深，卓兆點膠為樂創(chuàng)技術(shù)第一大客戶，其設(shè)備應(yīng)用于蘋果公司及其EMS廠商相關(guān)電子產(chǎn)品的組裝、FATP、SMT等環(huán)節(jié)的點膠、涂覆作業(yè)等。2021年實現(xiàn)營收1.03億元(+39%)，歸母凈利潤3314萬元(+110%)，毛利率/凈利率分別為64.83%/32.33%。
我國點膠工藝通用系統(tǒng)市場尚新，2022年精密流體控制市場有望達(dá)358億元
國內(nèi)的點膠工藝及工業(yè)運動控制發(fā)展晚于國外，目前國內(nèi)點膠設(shè)備廠家主要通過自主開發(fā)點膠控制系統(tǒng)，并配置到其點膠設(shè)備，一般不對外單獨銷售點膠控制系統(tǒng)。第三方獨立開發(fā)點膠控制系統(tǒng)的專業(yè)廠商較少，因此，國內(nèi)點膠控制系統(tǒng)細(xì)分領(lǐng)域尚處于產(chǎn)業(yè)鏈進一步細(xì)化分工的發(fā)展階段。根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計2022年中國精密流體控制設(shè)備市場規(guī)模達(dá)357.9億元，2025年有望上漲至490.6億元。近年來，我國智能裝備不斷向高附加值產(chǎn)業(yè)鏈縱深發(fā)展，下游需求推動精密流體控制設(shè)備行業(yè)持續(xù)放量。從下游需求領(lǐng)域來看，3C電子和半導(dǎo)體目前是最大應(yīng)用市場。根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計2022年流體控制設(shè)備在3C電子領(lǐng)域的市場規(guī)模為154.7億元，2025年有望達(dá)191.8億元。
五軸五聯(lián)動等技術(shù)帶動產(chǎn)品性能行業(yè)領(lǐng)先，國內(nèi)沒有完全對標(biāo)的上市企業(yè)
經(jīng)過長期開發(fā)及持續(xù)升級迭代，點膠控制系統(tǒng)產(chǎn)品已具備二維曲線、三維曲線、五軸四聯(lián)動、五軸五聯(lián)動、視覺定位、視覺檢測等多種加工功能，在加工速度、膠量控制等指標(biāo)方面不斷提升，支持多種點膠閥加工，能夠有效滿足下游客戶復(fù)雜場景的加工需求。國內(nèi)目前除樂創(chuàng)技術(shù)外，尚無其他專門從事點膠控制系統(tǒng)研發(fā)、生產(chǎn)和銷售且具有一定規(guī)模和實力的企業(yè)。本次募投擬使用募集資金11520萬元于“運動控制系統(tǒng)智能化建設(shè)項目”、“研發(fā)中心建設(shè)項目”以及補充流動資金。完全達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計新增年銷售收入、年凈利潤分別達(dá)8793、2177萬元。
樂創(chuàng)技術(shù)PE 2021為13.52X，可比公司PE 2021均值為44.10X
此次公開發(fā)行的發(fā)行價為12.80元/股，對應(yīng)2021年歸母凈利潤PE為13.52X（發(fā)行后）低于可比公司2021PE均值44.10X。公司專注于工業(yè)運動控制行業(yè)，是行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域點膠控制系統(tǒng)領(lǐng)軍企業(yè)之一，掌握21項核心技術(shù)，與高校、企業(yè)開展聯(lián)合研究項目?？紤]到公司技術(shù)及品牌優(yōu)勢，下游電子制造設(shè)備行業(yè)的持續(xù)發(fā)展，有望進一步提高行業(yè)滲透率，建議關(guān)注。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險、對蘋果產(chǎn)業(yè)鏈存在依賴風(fēng)險、新股破發(fā)風(fēng)險
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