>> 華泰期貨-國(guó)債日?qǐng)?bào)：1月公開(kāi)市場(chǎng)首次凈投放-230112
| 上傳日期： |
2023/1/12 |
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1114KB |
| 格式： |
pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
蔡劭立,高聰,孫玉龍 |
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策略摘要
當(dāng)前國(guó)內(nèi)債市又再度交易強(qiáng)預(yù)期，金融信貸數(shù)據(jù)的疲軟并未帶來(lái)利率下行，展望后市，一季度寬信用政策有望進(jìn)一步發(fā)力，貨幣政策亦維持寬松，寬貨幣寬信用背景下，建議對(duì)后市保持謹(jǐn)慎觀望的態(tài)度。
核心觀點(diǎn)
市場(chǎng)分析
利率市場(chǎng)，主要期限國(guó)債利率1y、3y、5y、7y和10y分別為2.16%、2.52%、2.71%、2.85%和2.87%，主要期限國(guó)債利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分別為72bp、35bp、17bp、69bp和32bp，國(guó)債利率上行為主，國(guó)債利差總體收窄。主要期限國(guó)開(kāi)債利率1y、3y、5y、7y和10y分別為2.35%、2.71%、2.88%、2.99%和2.99%，主要期限國(guó)開(kāi)債利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分別為64bp、28bp、11bp、64bp和28bp，國(guó)開(kāi)債利率上行為主，國(guó)開(kāi)債利差總體收窄。
資金市場(chǎng)，主要期限回購(gòu)利率1d、7d、14d、21d和1m分別為1.63%、2.43%、2.29%、2.76%和2.78%，主要期限回購(gòu)利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分別為115bp、35bp、49bp、113bp和32bp，回購(gòu)利率上行為主，回購(gòu)利差總體擴(kuò)大。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分別為1.43%、2.0%、2.12%、2.17%和2.35%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分別為92bp、35bp、22bp、75bp和18bp，拆借利率上行為主，拆借利差總體收窄。
期債市場(chǎng)，TS、TF和T主力合約的日漲跌幅分別為0.02%、0.04%和0.06%，期債上漲為主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日漲跌幅分別為0.06元、0.03元和0.07元，期貨隱含利差擴(kuò)大；TS、TF和T主力合約的凈基差均值分別為0.0288元、0.3145元和0.4279元，凈基差多為正。
重點(diǎn)指標(biāo)
從狹義流動(dòng)性角度看，資金利率上升，貨幣凈投放增加，反映流動(dòng)性趨緊的背景下，央行放松貨幣。從廣義流動(dòng)性角度看，最新的融資指標(biāo)多數(shù)下行，信用邊際轉(zhuǎn)緊。從持倉(cāng)角度看，前5大席位凈多持倉(cāng)傾向下行，反映期債的做多力量在減弱。從債市杠桿角度看，債市杠桿率上升，做多現(xiàn)券的力量在增強(qiáng)。從債對(duì)股的性價(jià)比角度看，債對(duì)股的性價(jià)比降低。
策略建議
昨日期債震蕩為主，尾盤(pán)拉升收紅。臨近春節(jié)，資金利率抬升，央行本月首次轉(zhuǎn)為凈投放，操作略顯鷹派。貨幣政策并未如期寬松，且經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期仍強(qiáng)，對(duì)債市形成抑制，但我們認(rèn)為，降息仍可有一定期待。
數(shù)據(jù)方面，12月新增社融1.31萬(wàn)億，較去年同期少增1.05萬(wàn)億，新增人民幣貸款1.44萬(wàn)億，較去年同期多增4004億，企業(yè)債和政府債融資是社融下滑的主要拖累項(xiàng)，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款仍是主要支撐項(xiàng)。社融存量同比跌破10%至9.6%，M2同比為11.8%，亦低于前值。我們認(rèn)為，信用低點(diǎn)已過(guò)，疲弱的金融信貸數(shù)據(jù)反而有望增強(qiáng)政府穩(wěn)增長(zhǎng)的決心，2023年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度仍望超出市場(chǎng)預(yù)期。
海外方面，美國(guó)12月非農(nóng)就業(yè)新增22.3萬(wàn)人，高于預(yù)期20萬(wàn)人，失業(yè)率再度回落至3.5%，不過(guò)時(shí)薪同比上漲4.6%，低于修正后的前值4.8%，也遠(yuǎn)低于預(yù)期值5%，數(shù)據(jù)公布后，美債利率顯著收跌，美元指數(shù)亦跳水，市場(chǎng)仍交易美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩的邏輯。我們認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于今年美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息的預(yù)期很強(qiáng)，這對(duì)美債利率的打壓或成為短期后市的主旋律。
當(dāng)前國(guó)內(nèi)債市又再度交易強(qiáng)預(yù)期，金融信貸數(shù)據(jù)的疲軟并未帶來(lái)利率下行，展望后市，一季度寬信用政策有望進(jìn)一步發(fā)力，貨幣政策亦維持寬松，寬貨幣寬信用背景下，建議對(duì)后市保持謹(jǐn)慎觀望的態(tài)度。
風(fēng)險(xiǎn)
寬信用力度超預(yù)期；流動(dòng)性收緊。
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