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行業(yè)核心觀點(diǎn)：
　　2023年1月10日，央行發(fā)布12月金融數(shù)據(jù)。
　　投資要點(diǎn)：
　　12月社融存量增速環(huán)比回落0.4個(gè)百分點(diǎn)：社融新增1.31萬億，同比少增1.06萬億元。其中，企業(yè)債券和政府債同比少增，是主要拖累項(xiàng)目。12月末社融存量為344.21萬億元，存量同比增速9.6%，環(huán)比回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。其中，企業(yè)債發(fā)行回落，主要受市場(chǎng)波動(dòng)影響。而政府債規(guī)模收縮是受發(fā)行錯(cuò)位因素的影響。
　　貸款新增好于市場(chǎng)預(yù)期，企業(yè)中長期貸款持續(xù)高增：12月，新增人民幣貸款1.4萬億元，同比多增2700億元。金融機(jī)構(gòu)信貸存量余額213.99萬億元，同比增長11.1%，環(huán)比上行0.1個(gè)百分點(diǎn)。居民端，12月增加1753億元，同比少增1963億元。其中，短期貸款減少113億元，同比多減270億元；中長期貸款增加1865億元，同比少增1693億元。疫情放開后，預(yù)計(jì)居民端需求將漸進(jìn)恢復(fù)，后續(xù)觀察地產(chǎn)銷售情況的變動(dòng)趨勢(shì)。當(dāng)前利率處于一個(gè)較低的水平，根據(jù)過往的經(jīng)驗(yàn)，低利率環(huán)境很容易推升房地產(chǎn)銷售的回升。不過，從常駐人口增長以及收入預(yù)期角度看，整個(gè)房地產(chǎn)銷售大幅回升的動(dòng)力并不強(qiáng)，全年的角度看銷售端增長有限。企業(yè)端，12月新增12637億元，同比多增6017億元，其中，短期貸款減少416億元，同比少減638億元；中長期貸款增加12110億元，同比多增8717億元；票據(jù)融資增加1146億元，同比少增2941億元。從分項(xiàng)數(shù)據(jù)看，貸款和票據(jù)均延續(xù)8月以來的態(tài)勢(shì)，中長期貸款同比多增，票據(jù)融資略有收縮。
　　M2同比增速11.8%，環(huán)比下行0.6%：12月M2同比增長11.8%，增速環(huán)比下行0.6個(gè)百分點(diǎn)；M1同比增長3.7%，增速環(huán)比下行0.9個(gè)百分點(diǎn)。綜合來看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)活躍度仍較低。
　　投資策略：展望2023年，預(yù)期宏觀經(jīng)濟(jì)政策將更加積極，宏觀經(jīng)濟(jì)總體呈現(xiàn)弱復(fù)蘇格局，有利于板塊估值的提升。2023年個(gè)股選擇上，我們建議關(guān)注兩條主線：第一是債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)緩釋，估值修復(fù)行情可期。建議關(guān)注對(duì)公房地產(chǎn)相關(guān)貸款占比高的大型銀行。第二是受規(guī)模擴(kuò)張的支撐，營收端穩(wěn)定高增的公司，總體業(yè)績?cè)鏊僖蚕鄬?duì)較好。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，企業(yè)償債能力超預(yù)期下降，對(duì)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量造成較大影響；寬松的貨幣政策對(duì)銀行的凈息差產(chǎn)生負(fù)面影響；監(jiān)管政策持續(xù)收緊也會(huì)對(duì)行業(yè)產(chǎn)生一定的影響。