>> 東吳證券(香港)-易華錄(300212)數(shù)據(jù)要素市場化先行者-230112
| 上傳日期： |
2023/1/12 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東吳證券（香港） |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
陳睿彬 |
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投資要點
數(shù)據(jù)要素市場領(lǐng)軍企業(yè)：易華錄為央企華錄集團旗下唯一控股的上市公司。公司主要基于數(shù)據(jù)湖提供數(shù)據(jù)要素資源化及資本化服務(wù)，當前主要業(yè)務(wù)包括三塊，數(shù)字經(jīng)濟基礎(chǔ)設(shè)施、政企數(shù)字化、數(shù)據(jù)運營服務(wù)，2021年營收占比分別為50%、38%、12%。公司2017年開始實施數(shù)據(jù)湖戰(zhàn)略，近幾年公司業(yè)務(wù)重心由數(shù)據(jù)湖建設(shè)轉(zhuǎn)向已建數(shù)據(jù)湖的有效運營中，持續(xù)加大在新的數(shù)據(jù)運營、數(shù)據(jù)銀行等輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)的研發(fā)投入和渠道拓展，業(yè)務(wù)逐步集中到數(shù)據(jù)要素價值化市場。
數(shù)據(jù)要素市場政策部署節(jié)奏加快：中國已將數(shù)據(jù)視為重要的戰(zhàn)略資源和關(guān)鍵要素。《全國一體化政務(wù)大數(shù)據(jù)體系建設(shè)指南》明確提出要將政務(wù)數(shù)據(jù)資源全部納入目錄管理；并支持具備條件、信譽良好的第三方企事業(yè)單位開展運營服務(wù)。數(shù)據(jù)要素相關(guān)政策加速落地帶動數(shù)據(jù)要素市場持續(xù)高增。據(jù)國家工信安全中心測算，2021年我國數(shù)據(jù)要素市場規(guī)模達到815億元，“十四五”期間，這一數(shù)值將突破1749億元，2021-2025年CAGR超20%。當前數(shù)據(jù)要素市場主要由政府和央國企牽頭，國資背景廠商優(yōu)勢顯著。
公司率先開創(chuàng)政務(wù)數(shù)據(jù)授權(quán)運營新模式，前期項目儲備充足：公司率先開創(chuàng)數(shù)據(jù)要素資產(chǎn)化新模式“數(shù)據(jù)銀行”，進行政務(wù)數(shù)據(jù)授權(quán)運營，提供標準化的API產(chǎn)品以及數(shù)據(jù)平臺開發(fā)運營服務(wù)等。數(shù)據(jù)銀行全國首個標桿項目2022年已在撫州落地，公司先發(fā)優(yōu)勢顯著。公司前期數(shù)據(jù)湖項目儲備充足，隨著相關(guān)政策持續(xù)推進，公司在河南、江蘇等地建設(shè)有望提速，地級市政務(wù)大數(shù)據(jù)節(jié)點疊加數(shù)據(jù)銀行將帶來收入體量和質(zhì)量提升。根據(jù)我們測算，公司2025年地級市政務(wù)大數(shù)據(jù)節(jié)點建設(shè)以及數(shù)據(jù)銀行運營等相關(guān)營收整體規(guī)模將達到接近60億元，其中數(shù)據(jù)銀行純運營收入2025年將達15億元，未來空間廣闊。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司2022-2024年營收分別為20.57/26.28/39.25億元，同比增速2%/+28%/+49%；2022-2024年歸母凈利潤分別為1.30/2.32/5.50億元，同比增速+178%/+79%/+137%。分部估值下通過遠期折現(xiàn)，我們預(yù)計2023年目標市值為327億元，對應(yīng)目標價49元。我們看好公司在數(shù)據(jù)要素資產(chǎn)化市場先發(fā)優(yōu)勢顯著，運營型收入高速成長帶來盈利水平提升，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：政策推進不及預(yù)期；行業(yè)競爭加?。豁椖柯涞毓?jié)奏不及預(yù)期。
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