>> 海通證券-居民財富“遷徙”研究一：中國居民的“超額儲蓄”測算，到底有多少？-230113
| 上傳日期： |
2023/1/13 |
大?。?/td>
| 1236KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
梁中華 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
投資要點：
2022年，我國居民存款高增長，同比多增了將近8萬億，這8萬億是不是居民在疫情期間多掙錢、少花錢帶來的“超額儲蓄”呢？其實并不是。我國居民存款高增長的一個重要原因是居民財富的結(jié)構(gòu)“遷徙”：房地產(chǎn)、基建等底層資產(chǎn)收益的下降、風險的上升，以及2016年之后的金融監(jiān)管環(huán)境的全面收緊，推動居民財富配置從房地產(chǎn)、資管產(chǎn)品、理財系統(tǒng)性的向存款“遷徙”，推升了存款的增速。如果僅僅將理財加回存款，存款增速可能要下調(diào)接近4個百分點。
那么我國居民在疫情期間到底有沒有超額儲蓄呢？其實是有的。我們根據(jù)居民的收入和支出變化做了詳細測算，結(jié)果顯示，過去三年疫情期間，我國居民大約積累了3萬億左右的超額儲蓄，這是接下來人口流動逐步正?；?，消費恢復的重要保障。這3萬億的超額儲蓄如果完全釋放，能夠帶動將近7%的居民名義消費增長，4.8%的整體名義消費增長，2.5%的GDP名義增長。不過能否完全釋放出來，以及能否在2023年一年內(nèi)釋放出來，是需要后續(xù)觀察的。
如果這些“超額儲蓄”逐步釋放出來，哪些消費類別會受益更多呢？根據(jù)我們的測算，如果和居民正常消費的潛在規(guī)模對比，過去三年疫情期間，食品煙酒多消費了1.9萬億；但教育、文娛少消費了1.86萬億，交通和通信少消費了1.4萬億，醫(yī)療保健少消費了8116億，生活用品和服務(wù)少消費了2599億，衣著類少消費了730億。這些消費偏少的領(lǐng)域，可能是“超額儲蓄”的重要流向。
風險提示：本文詳細闡述了分析邏輯和測算過程，測算過程中需要一定的假設(shè)，結(jié)果具有一定的不穩(wěn)定性，具體的數(shù)據(jù)請參考官方數(shù)據(jù)。
|
|
