>> 中信建投-天源環(huán)保(301127)打造三位一體業(yè)務(wù)體系，推進水務(wù)固廢全產(chǎn)業(yè)鏈一體化-230113
| 上傳日期： |
2023/1/13 |
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| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
高興 |
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核心觀點
公司經(jīng)過十余年經(jīng)營，已構(gòu)造出“環(huán)保裝備研發(fā)制造、環(huán)保工程建造、環(huán)保項目運營”三位一體業(yè)務(wù)體系。公司裝備制造業(yè)務(wù)入選國家級專精特新名單，工程在手訂單充足，積極拓展環(huán)保水務(wù)、垃圾焚燒、固廢處理等運營業(yè)務(wù)。公司2022年發(fā)布股權(quán)激勵計劃增強管理團隊及核心技術(shù)業(yè)務(wù)人員穩(wěn)定性，同時彰顯公司未來發(fā)展信心。我們預測公司2022~2024年分別實現(xiàn)歸母凈利潤2.16億元、2.64億元、2.97億元，首次覆蓋，給予“增持”評級。
深耕環(huán)境治理行業(yè)十余年，構(gòu)造三位一體業(yè)務(wù)體系
天源環(huán)保深耕環(huán)境治理行業(yè)十余年，經(jīng)過多年的技術(shù)沉淀與項目實施經(jīng)驗積累，已構(gòu)造出“環(huán)保裝備研發(fā)制造、環(huán)保工程建造、環(huán)保項目運營”三位一體業(yè)務(wù)體系。同時公司積極拓展新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，打造全產(chǎn)業(yè)鏈一體化服務(wù)，積極布局城市供水、垃圾焚燒發(fā)電、固廢處理等領(lǐng)域項目，為公司打造更多增長點。
加速布局綜合水環(huán)境治理，發(fā)展多樣化項目模式
公司深耕垃圾滲濾液治理行業(yè)十余年，已在國內(nèi)滲濾液處理領(lǐng)域確立領(lǐng)先地位。近年來公司不斷擴大業(yè)務(wù)規(guī)模，加速布局綜合水環(huán)境治理，業(yè)務(wù)領(lǐng)域逐步延伸至餐廚沼液、環(huán)衛(wèi)設(shè)施洗掃廢水、高難度工業(yè)污水、發(fā)電廠循環(huán)排污水等，高難度污廢水及其他水務(wù)業(yè)務(wù)營收占比逐年遞增。2022年8月，公司與康佳光電技術(shù)研究院簽訂半導體廢水處理服務(wù)框架協(xié)議，進一步拓展公司污水處理業(yè)務(wù)版圖。公司全年中標諸多重大項目，目前項目儲備豐富，有力保障未來業(yè)績的穩(wěn)定增長。
入選國家級專精特新小巨人，打造裝備制造優(yōu)勢業(yè)務(wù)
公司堅持以科技創(chuàng)新帶動業(yè)務(wù)發(fā)展，逐年增加研發(fā)費用。通過十余年的積累，自主研發(fā)了8項核心技術(shù)，擁有44項專利。公司以技術(shù)優(yōu)勢不斷拓展環(huán)保市場，以提供技術(shù)服務(wù)衍生潛在客戶，支撐起獨特競爭優(yōu)勢。在今年8月，公司入選國家級“第四批專精特新‘小巨人’企業(yè)公示名單”，公司技術(shù)實力得到集中體現(xiàn)。
主動切入固廢處理，環(huán)保能源發(fā)展空間廣闊
公司主動切入固廢治理，布局垃圾焚燒發(fā)電、污泥處置、濕垃圾處置等板塊。公司垃圾焚燒在手訂單充足，污泥處置擁有自有高效干燥技術(shù)，濕垃圾處置能與水務(wù)業(yè)務(wù)形成較好的協(xié)同效應(yīng)。固廢處理有望作為全新動能助力公司高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展，為公司帶來廣闊的業(yè)務(wù)拓展、轉(zhuǎn)型升級的空間。
盈利預測及投資評級：
我們預測公司2022~2024年分別實現(xiàn)營業(yè)收入10.9億元、13.88億元、16.77億元，實現(xiàn)歸母凈利潤2.16億元、2.64億元、2.97億元，對應(yīng)EPS分別為0.52元/股、0.63元/股、0.71元/股，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：滲濾液處置需求放緩的風險；環(huán)保裝備需求增長不及預期的風險；垃圾焚燒項目拓展不及預期的風險
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