>> 華金證券-裕太微(688515)新股覆蓋研究-230113
| 上傳日期： |
2023/1/14 |
大小： |
569KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
李蕙 |
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下周三（1月18日）有一家科創(chuàng)板上市公司“裕太微”詢價。
裕太微（688515）：公司專注于高速有線通信芯片的研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷售。公司2019-2021年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入0.01億元/0.13億元/2.54億元，2020年、2021年的YOY依次為876.52%/1861.93%,兩年年?duì)I業(yè)收入的年復(fù)合增速1284.15%；2019-2021年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-0.27億元/-0.40億元/0.00億元，2020年、2021年的YOY依次為-46.88%/98.85%。最新報(bào)告期，2022前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.99億元，同比增長111.14%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.08億元，同比增長229.89%。經(jīng)測算，2022年公司預(yù)計(jì)歸屬于母公司所有者的凈利潤約為-208.92萬元至647.00萬元，同比變動-351.73%至1,498.99%。
投資亮點(diǎn)：1、在萬物互聯(lián)發(fā)展帶動下，公司所在的以太網(wǎng)物理層芯片市場規(guī)模有較大拓展空間。以太網(wǎng)是目前應(yīng)用最廣泛的局域網(wǎng)技術(shù)，物理層芯片作為以太網(wǎng)傳輸?shù)幕A(chǔ)芯片之一，市場規(guī)模有望受到萬物互聯(lián)發(fā)展帶動而增長。根據(jù)公司招股書及中國汽車技術(shù)研究中心有限公司的預(yù)測數(shù)據(jù)，2021年全球以太網(wǎng)物理層芯片市場規(guī)模約為120億元，預(yù)計(jì)2022-2025年CAGR將超過25%，至2025年全球市場規(guī)模有望突破300億元；其中汽車電子化的快速發(fā)展或?qū)⑼苿榆囕d以太網(wǎng)技術(shù)對目前的主流CAN總線技術(shù)的替代，2021-2025年車載以太網(wǎng)PHY芯片出貨量預(yù)計(jì)將呈10倍數(shù)量級的增長，2025年中國車載以太網(wǎng)物理層芯片搭載量將超過2.9億片。2、公司是國內(nèi)極少數(shù)具備以太網(wǎng)物理層芯片量產(chǎn)能力的廠商。全球來看，以太網(wǎng)物理層芯片行業(yè)目前主要由美國博通、美滿電子、德州儀器、高通、臺灣瑞昱和微芯6家供應(yīng)商主導(dǎo)，其合計(jì)占據(jù)全球約97%份額，我國以太網(wǎng)物理層芯片自給率極低、高度依賴進(jìn)口。公司是國內(nèi)極少數(shù)實(shí)現(xiàn)以太網(wǎng)物理層芯片自主可控且具備量產(chǎn)能力的廠商，所開發(fā)的千兆物理層芯片在產(chǎn)品性能和技術(shù)指標(biāo)上基本實(shí)現(xiàn)對博通、美滿電子和瑞昱同類產(chǎn)品的替代，在2021年成功實(shí)現(xiàn)了大規(guī)模銷售、打入被國際巨頭長期壟斷的中國市場。公司創(chuàng)始人及研發(fā)團(tuán)隊(duì)均有多年高通任職經(jīng)驗(yàn)，技術(shù)實(shí)力受到產(chǎn)業(yè)廣泛認(rèn)可，哈勃科技、光谷烽火、中移基金、小米基金、匯川技術(shù)均為公司股東；憑借突出的技術(shù)實(shí)力及產(chǎn)品競爭力，公司發(fā)展較為迅速，成立于2017年的公司在2021年全球以太網(wǎng)物理層市場占有率已達(dá)到2.03%（結(jié)合公司收入及當(dāng)年市場規(guī)模測算得），有望持續(xù)推動行業(yè)國產(chǎn)替代發(fā)展。3、公司產(chǎn)品線正在逐漸完善，報(bào)告期內(nèi)多個新產(chǎn)品已量產(chǎn)流片或?qū)崿F(xiàn)量產(chǎn)。公司持續(xù)推進(jìn)高端以太網(wǎng)物理層芯片產(chǎn)發(fā)展，目前百兆、千兆PHY已量產(chǎn)、自主研發(fā)的2.5GPHY已于2022年11月量產(chǎn)、5G/10GPHY技術(shù)預(yù)研中。除物理層外，公司還將產(chǎn)品線逐步拓展至以太網(wǎng)交換鏈路等上層芯片領(lǐng)域，以太網(wǎng)交換芯片和網(wǎng)卡芯片兩個新產(chǎn)品已量產(chǎn)流片，且在車載網(wǎng)關(guān)產(chǎn)品上已有所布局。另外，在重點(diǎn)布局的車載領(lǐng)域，公司自主研發(fā)的車載百兆以太網(wǎng)物理層芯片已通過AEC-Q100 Grade 1車規(guī)認(rèn)證及德國C&S實(shí)驗(yàn)室的互聯(lián)互通兼容性測試，陸續(xù)進(jìn)入德賽西威等國內(nèi)知名汽車配套設(shè)施供應(yīng)商進(jìn)行測試并已實(shí)現(xiàn)銷售；公司自主研發(fā)的車載千兆以太網(wǎng)物理層芯片已工程流片。
同行業(yè)上市公司對比：公司專注于高速有線通信芯片的研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷售；由于暫時沒有和公司主營產(chǎn)品較為接近的A股上市公司，我們選擇同為fabless芯片廠商的思瑞浦、翱捷科技和圣邦股份作為可比上市公司，但我們傾向于認(rèn)為上述公司的參考性較差。根據(jù)上述可比公司來看，2021年同業(yè)平均收入規(guī)模為19.00億元、銷售毛利率為47.72%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：已經(jīng)開啟詢價流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書和其他公開資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差、具體上市公司風(fēng)險(xiǎn)在正文內(nèi)容中展示等
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