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金達威是全球保健品原料供應龍頭。公司是全球輔酶Q10最大的生產(chǎn)商，維生素D3全球三大生產(chǎn)商之一，維生素A全球六大生產(chǎn)商之一，K2、NMN原料設計產(chǎn)能也躋身全球前列。
　　輔酶Q10需求走強，23年有望量價齊升。近期新冠患者康復后對心肌炎等疾病關注度提高，保護心臟健康的輔酶Q10需求大幅增加，公司元旦后訂單明顯增加，庫存緊張，預計2023年輔酶Q10銷量有望增長20%以上。隨著下游需求走強，輔酶Q10價格企穩(wěn)回升。中長期看，本次疫情也促使消費者關注心臟健康，是消費者教育的絕佳機會，有利于輔酶Q10滲透率提升。保健品行業(yè)更多機會歡迎閱讀《保健品專題：千億保健品，疫后新機遇》。
　　維生素A產(chǎn)能擴張，價格有望觸底企穩(wěn)。22年維生素A價格持續(xù)下跌，目前已經(jīng)接近歷史底部，部分廠商開始虧損，進一步下跌空間不大。金達威21年完成維生素A產(chǎn)能從2700噸到4000噸的擴產(chǎn)，新增產(chǎn)能預計在23年逐步釋放。
　　保健品業(yè)務：收購Doctor’s Best、Zipfizz、Vitatech等品牌和生產(chǎn)廠商，在全球范圍實現(xiàn)保健品全產(chǎn)業(yè)鏈布局。22年地緣沖突導致當?shù)亟?jīng)銷商銷售受損，低基數(shù)下預計Doctor’s Best、Zipfizz等品牌恢復性增長，Doctor’s Best核心單品輔酶Q10近期需求旺盛，有利于加快中國市場滲透。
　　投資建議：輔酶Q10走強，經(jīng)營拐點已至。預計22-24年EPS為0.61、1.11、1.30元，首次覆蓋，給予目標價28元，對應23年25倍PE，給予“增持”投資評級。
　　風險提示：原料價格大幅波動、海外需求疲軟、品類推廣不及預期、主流供應商擴產(chǎn)，行業(yè)競爭加劇等。