>> 五礦期貨-熱卷周報(bào)：需于郊，利用恒，無(wú)咎-230114
| 上傳日期： |
2023/1/16 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
五礦期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
趙鈺 |
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◆成本端：基差約為-82元/噸，存在基差回歸的可能性。熱軋板卷噸毛利環(huán)比回暖，目前約在-180元/噸附近，部分成本較高的鋼廠存在虧損的情況，為鋼材價(jià)格提供成本支撐。
◆供應(yīng)端：本周熱軋板卷產(chǎn)量297萬(wàn)噸，較上周環(huán)比變化-4.1萬(wàn)噸，較上年單周同比約-2.9%，累計(jì)同比約3.1%。
因2023年春節(jié)較早的緣故，華北與華南鋼廠均存在停產(chǎn)放假的情況，相應(yīng)的供給也出現(xiàn)了下降。預(yù)期板材產(chǎn)量將隨著春節(jié)臨近進(jìn)去季節(jié)性的下行通道。本周日均鐵水產(chǎn)量222萬(wàn)噸/日，環(huán)比略微上漲1.6萬(wàn)噸/日，處于歷史同期平均水平。但在五大材產(chǎn)量均環(huán)比回落的情況下，鐵水的上升有些超出預(yù)期。也導(dǎo)致即便發(fā)改委講話(huà)后，鐵礦石價(jià)格仍然維持堅(jiān)挺。預(yù)期鐵水產(chǎn)量的上漲難以持續(xù)，但需要關(guān)注下周的數(shù)據(jù)。
◆需求端：本周熱軋板卷消費(fèi)284萬(wàn)噸，較上周環(huán)比變化-6.6萬(wàn)噸，較上年單周同比約-7.6%，累計(jì)同比約7.3%。
延續(xù)去年的慣性，目前熱卷表觀消費(fèi)處于歷史同期最低水平。并且隨春節(jié)臨近制造業(yè)工作者逐步返鄉(xiāng)，預(yù)期消費(fèi)量將繼續(xù)下滑。但按照歷史復(fù)盤(pán)得出的結(jié)論看，1月份的需求以及同比數(shù)據(jù)因各種因素波動(dòng)率較高，因此對(duì)價(jià)格難以造成影響?？傮w而言，即便當(dāng)下板材周度消費(fèi)量偏低，但市場(chǎng)交易的重心仍然偏向?qū)τ诮衲杲?jīng)濟(jì)增速?gòu)?fù)蘇的預(yù)期。
◆庫(kù)存：熱軋庫(kù)存啟動(dòng)季節(jié)性累庫(kù)。目前庫(kù)存處于年末同期平均偏高水平，但庫(kù)存暫不對(duì)估值形成影響，需要觀察累庫(kù)速率。目前判斷偏中性。
◆小結(jié)：目前市場(chǎng)場(chǎng)交易的重心已逐漸轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，環(huán)境進(jìn)入弱現(xiàn)實(shí)強(qiáng)預(yù)期（與2022年初相似）。在預(yù)期難以被證偽的情況下，盤(pán)面保持強(qiáng)勢(shì)。但實(shí)際經(jīng)過(guò)接近2個(gè)月的連續(xù)上漲后，鋼材價(jià)格繼續(xù)向上的動(dòng)能存在些許透支。此外，雖然鋼廠利潤(rùn)仍維持在相對(duì)低位，鋼材估值偏低。但在產(chǎn)業(yè)鏈中，5月份4200元/噸的價(jià)格自供給側(cè)改革后，除去2020-2022年間，均屬于較高水準(zhǔn)。因此判斷在這種情況下，市場(chǎng)對(duì)負(fù)面消息的敏感度增加，繼續(xù)追多風(fēng)險(xiǎn)較高。但另一方面，2023年經(jīng)濟(jì)增速的強(qiáng)預(yù)期短期內(nèi)難以被證偽，尤其兩會(huì)期間釋放更多政策利好也是大概率事件，因此在預(yù)期邏輯下判斷鋼材價(jià)格易漲難跌。換句話(huà)說(shuō)，目前推測(cè)2023年Q1的主旋律將以回調(diào)買(mǎi)入為主。并且，隨著數(shù)據(jù)由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)，可以關(guān)注做多5-10價(jià)差的交易。此外，在發(fā)改委認(rèn)為鐵礦石價(jià)格偏高估、并且預(yù)期鐵水產(chǎn)量隨季節(jié)性下降的情況下，做多鋼廠利潤(rùn)同樣可以成為較優(yōu)的潛在交易。
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