>> 南華期貨-石油市場(chǎng)周報(bào)：中國(guó)復(fù)蘇提振，美國(guó)通脹降溫，油價(jià)連續(xù)上漲-230115
| 上傳日期： |
2023/1/16 |
大小： |
5433KB |
| 格式： |
pdf 共48頁(yè) |
來(lái)源： |
南華期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
胡紫陽(yáng)，戴一帆 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
核心觀點(diǎn)：
美聯(lián)儲(chǔ)加息背景下，經(jīng)濟(jì)預(yù)期悲觀，需求下行VS歐佩克+管制下的剩余產(chǎn)能不足以及俄烏沖突帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。在美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息未結(jié)束前，油價(jià)仍將維持長(zhǎng)期下跌趨勢(shì)，但因邊際供給不足，油價(jià)會(huì)呈現(xiàn)階段性大幅上漲。
驅(qū)動(dòng)端：
宏觀：美聯(lián)儲(chǔ)在會(huì)議紀(jì)要中特別強(qiáng)調(diào)不會(huì)在2023年內(nèi)開(kāi)啟降息周期，原因在于其擔(dān)心過(guò)早轉(zhuǎn)向?qū)捤烧攮h(huán)境將會(huì)令其與通脹的斗爭(zhēng)變得更加困擾。這反過(guò)來(lái)意味著，美聯(lián)儲(chǔ)本輪政策周期的利率峰值可能高于各界此前的預(yù)估。上周非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示，2022年12月非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)為22.3萬(wàn)人，略高于市場(chǎng)預(yù)期20萬(wàn)人。12月平均時(shí)薪年增率4.6%、月增0.3%，都比11月減速。從工資增長(zhǎng)的角度來(lái)看，在對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行重大修正后，工資增長(zhǎng)確實(shí)放緩了。美國(guó)12月CPI同比上漲6.5%，與市場(chǎng)預(yù)期一致，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)下次大概率加息25BP。
供給端：Rasty energy 1月份的產(chǎn)量預(yù)期公布，全球產(chǎn)量相較于11月份減少55.7萬(wàn)桶/天，其中俄羅斯原油產(chǎn)量開(kāi)始縮減，相較于11月份減少了94萬(wàn)桶/天，沙特、伊拉克、阿聯(lián)酋基本維持減產(chǎn)規(guī)定產(chǎn)量，委內(nèi)瑞拉因放松制裁，產(chǎn)量小幅上漲5.3萬(wàn)桶/天，美國(guó)未來(lái)產(chǎn)量預(yù)期增加16.6萬(wàn)桶/天，整體來(lái)講供給端的壓力仍在不斷加劇。
需求端：在美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息背景下，國(guó)外經(jīng)濟(jì)下滑，在美聯(lián)儲(chǔ)加息未結(jié)束前需求難有增量，國(guó)內(nèi)疫情峰值已過(guò)，需求在逐步恢復(fù)，國(guó)內(nèi)原油進(jìn)口配額增加，提振原油需求。
庫(kù)存端：美國(guó)截至1月6日當(dāng)周EIA原油庫(kù)存變動(dòng)實(shí)際公布增加1896.20萬(wàn)桶，預(yù)期減少224.3桶，前值增加169.4萬(wàn)桶。此外，美國(guó)截至1月6日當(dāng)周EIA汽油庫(kù)存實(shí)際公布增加411.40萬(wàn)桶，預(yù)期增加118.6萬(wàn)桶；前值減少34.6萬(wàn)桶；美國(guó)截至1月6日當(dāng)周EIA精煉油庫(kù)存實(shí)際公布減少106.90萬(wàn)桶，預(yù)期減少47.2萬(wàn)桶；前值減少142.7萬(wàn)桶。01月06日當(dāng)周美國(guó)戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備（SPR）庫(kù)存減少80.0萬(wàn)桶至3.716億桶，降幅0.21%
潛在政治風(fēng)險(xiǎn)：一位七國(guó)集團(tuán)(G7)的官員表示，聯(lián)盟將尋求在2月份對(duì)俄羅斯成品油設(shè)定兩個(gè)價(jià)格上限，一個(gè)是針對(duì)溢價(jià)交易的產(chǎn)品，另一個(gè)是折價(jià)交易的產(chǎn)品。這位官員表示，限制俄羅斯石油產(chǎn)品價(jià)格設(shè)限比僅對(duì)原油價(jià)格設(shè)限要復(fù)雜得多，因?yàn)槭彤a(chǎn)品種類(lèi)繁多，其價(jià)格往往取決于購(gòu)買(mǎi)地點(diǎn)，而不是產(chǎn)地或命名。例如：柴油和煤油的交易價(jià)格往往高于原油，而燃料油通常以折扣價(jià)出售。
估值端
原油趨勢(shì)整體判斷：國(guó)內(nèi)疫情管制放開(kāi)，國(guó)內(nèi)新增感染高峰已過(guò)，短期需求開(kāi)始修復(fù)；美國(guó)寒潮已過(guò)，歐洲天氣轉(zhuǎn)暖，成品油裂解本周回升，提振原油價(jià)格。；歐盟對(duì)俄制裁產(chǎn)生的作用正在顯現(xiàn)，俄羅斯出口開(kāi)始迅速降低，美國(guó)戰(zhàn)略儲(chǔ)備釋放接近尾聲，對(duì)油價(jià)形成底部支撐。
SC原油價(jià)格判斷：12月份國(guó)內(nèi)原油進(jìn)口增加，EFS價(jià)格下降，2月份中東出口至亞洲OSP價(jià)格下調(diào)，運(yùn)費(fèi)回落，SC+運(yùn)費(fèi)基本和阿曼當(dāng)月價(jià)格持平，倉(cāng)單數(shù)量不具備注銷(xiāo)的動(dòng)力，SC原油表現(xiàn)弱于Brent，不過(guò)估值上已經(jīng)到位，但這種弱勢(shì)短期尚未看到改善的驅(qū)動(dòng)。
月差走勢(shì)判斷：本周市場(chǎng)整體上行，原油結(jié)構(gòu)開(kāi)始修復(fù)，其中布倫特重回BACK結(jié)構(gòu)，WTI月差也開(kāi)始收窄，SC近月弱勢(shì)延續(xù)，SC02-03只有估值上的修復(fù)，難有基本面的驅(qū)動(dòng)。
成品油裂解市場(chǎng)：商務(wù)部于近日下發(fā)2023年第二批原油非國(guó)營(yíng)貿(mào)易進(jìn)口允許量，配額量為11182萬(wàn)噸，同比去年第二批上漲112.2%。疊加前期提前下發(fā)的部分允許量，截至目前2023年進(jìn)口原油配額共計(jì)下發(fā)13182萬(wàn)噸。
|
|
