>> 廣發(fā)期貨-紙漿期貨周報：臨近春節(jié)長假，輕倉謹慎為上-230115
| 上傳日期： |
2023/1/16 |
大?。?/td>
| 1153KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
廣發(fā)期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
何濟生 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
估值上看，基差大幅走強主要由期貨波動帶動，現(xiàn)貨價格相對較為穩(wěn)定。從絕對價格來看，合約2303和2305都仍貼水進口成本920*1.13*6.9+200≈7400元/噸，若按照匯率6.7測算，則約為7150元/噸，現(xiàn)貨價格長周期處于歷史頂部。俄羅斯漂針漿低端現(xiàn)貨本周報價7150元/噸、銀星報價7350元/噸，期貨仍有較大的貼水。但是，人民幣匯率升值跡象明顯，這對于美金報價的紙漿折合進口成本是有較大的下滑，利空期貨盤面的走強。在上海2022年疫情爆發(fā)前，人民幣匯率約6.4，假如美金報價再下調(diào)20美元/噸/月，那么接下來每個相鄰月份的的價差區(qū)間將是20*1.13*匯率≈150元/噸左右，盤面的月間價差定價較為合理。
驅(qū)動上看，長周期來看，2023年全球乃至國內(nèi)的漂針漿供應(yīng)量難以明顯好轉(zhuǎn)。但由于市場對于歐美陷入經(jīng)濟衰退的預(yù)期較濃，需求下降，紙漿美金報價或承壓下行；再加上人民幣匯率持續(xù)升值，整體我國的進口成本將大幅下降，因此期貨貼水有合理性。但這個下降或需要每個月的美金報價下調(diào)來證偽，一旦維持穩(wěn)定，盤面就將類似2301合約一樣有軟逼倉的走勢、基差大幅走弱甚至變?yōu)樨撝?。如?月美金報價在850美元/噸，人民幣匯率在6.5，則折合進口成本在850*1.13*6.5+200≈6450元/噸，現(xiàn)在市場博弈的焦點在于匯率升值力度和美金貨源跌價力度，但期貨盤面已經(jīng)大幅貼水，如果供應(yīng)端再次出現(xiàn)擾動，則容易近弱遠強，整體盤面適合做正套。
綜上，臨近春節(jié)的大背景下，建議單邊做空頭寸離場，后期積極尋找正套策略的入場機會。
|
|
