>> 東亞前海證券-2022年12月金融數(shù)據(jù)點評：企業(yè)中長期信貸高增有哪些因素-230116
| 上傳日期： |
2023/1/16 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
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作者： |
鄭倩怡 |
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事件
1月10日，央行發(fā)布2022年12月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告，12月新增人民幣貸款1.4萬億元，同比多增2700億元，前值1.21萬億元；社會融資規(guī)模增量1.31萬億元，同比少增1.05萬億元，前值1.99萬億元；M2同比11.8%，前值12.4%。
核心觀點
信貸增量高于往年同期，延續(xù)四季度以來的結構變化?？偭可峡?，12月新增信貸高于近年同期，5年來首次在12月實現(xiàn)新增信貸總量環(huán)比正增長。結構上看，12月新增信貸延續(xù)四季度以來的變化，繼續(xù)呈現(xiàn)“居民弱企業(yè)強”的特征。
地產(chǎn)銷售“削峰”，居民中長貸疲軟。居民加杠桿意愿依舊較弱，地產(chǎn)銷售尚未見明確好轉(zhuǎn)，年底地產(chǎn)銷售“削峰”，房貸需求較低，居民中長貸缺乏增量動力。四季度以來居民中長貸增量缺失特征明顯，居民部門對信貸增量的貢獻大幅降低。
中長期融資需求持續(xù)釋放，新增企業(yè)中長貸超萬億。企業(yè)中長貸高增是12月新增信貸罕見地環(huán)比增加的主因。政策層面寬信用發(fā)力明確，結構性貨幣政策工具加大力度投放，地產(chǎn)融資端限制放松，企業(yè)端積累的中長期融資需求持續(xù)釋放，中長期信貸動力不減。12月新增企業(yè)中長貸破萬億的另一大支撐來自于債券融資需求的轉(zhuǎn)向，債市調(diào)整背景下企業(yè)債發(fā)行利率走高，發(fā)債融資性價比降低，部分債券融資需求轉(zhuǎn)向貸款。
社融增速回落，政府債企業(yè)債延續(xù)雙低。政府債方面，專項債發(fā)行節(jié)奏錯位下12月融資額少增。跨年后，在財政部前期對專項債額度提前下達、盡早達成實物工作量的要求下，預計一季度政府債融資增量動力較足，開年信貸開門紅可期。企業(yè)債方面，債市調(diào)整與理財贖回形成循環(huán)，取消發(fā)行潮仍在持續(xù)，導致12月企業(yè)債同比大幅少增。在寬信用支持下企業(yè)融資需求轉(zhuǎn)向貸款，支撐了人民幣貸款的多增。
M2增速邊際回落，M2-M1增速差擴大，居民存款延續(xù)高增，居民資金繼續(xù)向存款轉(zhuǎn)移。從結構上看，居民存款高增被企業(yè)存款減少所抵消。近期城市疫情快速發(fā)展下居民消費依然承壓，地產(chǎn)銷售的低迷也體現(xiàn)了居民投資傾向的弱化。本輪理財贖回潮導致居民資金繼續(xù)向存款轉(zhuǎn)移，帶動居民存款繼續(xù)高增。
債市策略：12月金融數(shù)據(jù)總量較好，盡管四季度以來的信貸結構性問題依然存在，但市場對此已有充分預期。企業(yè)信貸進一步高增釋放了基本面預期轉(zhuǎn)好的信號，后續(xù)債市基本面預期或有所上修，前期公布的12月PMI顯示城市疫情高峰的到來或早于預期，12月通脹和經(jīng)濟數(shù)據(jù)將成為12月能否成為經(jīng)濟底的重要判斷根據(jù)?？缒旰箝L端利率在基本面修復預期上修和資金到期壓力之下有所上行，預計1月服務業(yè)率先啟動修復，帶動基本面開始轉(zhuǎn)向，短期內(nèi)長債收益率存在上行壓力。
風險提示
貨幣政策變化超預期；外部環(huán)境變化超預期；疫情演變超預期。
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