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債熊的三個階段
　　我們發(fā)現(xiàn)，債券的熊市往往分三個階段。
　　第一階段往往是預期逆轉(zhuǎn)下的迅速下跌行情，此時盡管短期跌幅較大，但由于超短期交易層面上基差收斂引起的修復行情往往會讓投資者誤以為債券的春天仍沒有結(jié)束。
　　第二階段是由現(xiàn)實驅(qū)動的下跌行情，此時宏觀數(shù)據(jù)逐漸驗證經(jīng)濟的復蘇，國債收益率進入上行趨勢的主升浪，投資者逐漸形成一致預期。
　　第三階段是由情緒驅(qū)動的下跌行情，極端情緒的釋放伴隨著止損盤的賣出，此時往往是黎明前的黑暗，是債市熊牛切換前的最后一跌。
　　在去年十一月發(fā)布的專題報告《債市配置進入轉(zhuǎn)折點》中，我們提出債市可能已經(jīng)進入牛轉(zhuǎn)熊的階段，站在當下回看去年11月至今，債市可能已經(jīng)完成了第一階段的行情。12月各地陸續(xù)進入感染高峰、年前季節(jié)性的呵護投放以及降準預期為債市帶來了第一階段超跌后的修復，當下我們或許已經(jīng)處于第二階段的開端。