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事件：北京時(shí)間10月29日，掌閱科技發(fā)布2022年第三季度財(cái)務(wù)報(bào)告，公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.63億元，同比增長(zhǎng)16.7%；歸母凈利潤(rùn)3828.5萬(wàn)元，同比下降74.3%。
　　點(diǎn)評(píng)：1）公司營(yíng)業(yè)收入健康增長(zhǎng)。2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.6億元，同比增長(zhǎng)16.7%；22Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.8億元，同比增長(zhǎng)34.9%。2）積極推進(jìn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，免費(fèi)閱讀成為收入增長(zhǎng)主要驅(qū)動(dòng)力。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為互聯(lián)網(wǎng)數(shù)字閱讀平臺(tái)服務(wù)、版權(quán)產(chǎn)品等，22Q3公司從主要通過(guò)終端預(yù)裝獲取流量成功轉(zhuǎn)型成為通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)化獲取流量、精細(xì)化運(yùn)營(yíng)的數(shù)字閱讀平臺(tái)。
　　公司持續(xù)加大中長(zhǎng)期投入，凈利潤(rùn)短期承壓，為中長(zhǎng)期發(fā)展奠定良好基礎(chǔ)。2022年前三季度公司營(yíng)業(yè)總成本18.5億元，同比增長(zhǎng)28.6%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3696萬(wàn)元，同比下降79.6%。1）公司加大營(yíng)銷推廣力度，銷售費(fèi)用同比較大幅度增加。2022年前三季度公司銷售費(fèi)用11.0億，同比增長(zhǎng)143.0%。2）公司持續(xù)推進(jìn)組織建設(shè)和技術(shù)基建，管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用增加。2022年前三季度公司管理費(fèi)用1.0億，同比增長(zhǎng)45.8%；研發(fā)費(fèi)用1.5億，同比增長(zhǎng)17.4%。
　　公司擁有較大體量的活躍用戶，且仍在穩(wěn)步增長(zhǎng)，有望通過(guò)提升精細(xì)化運(yùn)營(yíng)能力，持續(xù)布局版權(quán)和IP內(nèi)容生態(tài)，增強(qiáng)對(duì)用戶的激活。2022年上半年公司平臺(tái)平均月活躍用戶達(dá)1.6億。1）持續(xù)增強(qiáng)優(yōu)質(zhì)內(nèi)容儲(chǔ)備，夯實(shí)內(nèi)容壁壘。2022年上半年引入《不能承受的生命之輕》等數(shù)萬(wàn)部?jī)?yōu)質(zhì)精品數(shù)字圖書內(nèi)容和《文城》、《曾國(guó)藩》等10余萬(wàn)小時(shí)有聲內(nèi)容；2023年1月10日，掌閱科技《大明第一狂士》成功入選中國(guó)小說(shuō)學(xué)會(huì)“2022年度好小說(shuō)”榜單,《沉默之覺醒》斬獲第四屆“金熊貓”網(wǎng)絡(luò)文學(xué)獎(jiǎng)中短篇單元銅獎(jiǎng)。2）政策支持?jǐn)?shù)字文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展?！蛾P(guān)于推進(jìn)對(duì)外文化貿(mào)易高質(zhì)量發(fā)展的意見》提出“大力發(fā)展數(shù)字文化貿(mào)易、擴(kuò)大出版物出口和版權(quán)貿(mào)易”等內(nèi)容。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：未來(lái)公司有望完成免費(fèi)閱讀的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，或?qū)⒔柚^部平臺(tái)流量?jī)?yōu)勢(shì)打造IP內(nèi)容矩陣，使得數(shù)字閱讀業(yè)務(wù)在全球范圍持續(xù)擴(kuò)大影響力。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，調(diào)整22-23年?duì)I業(yè)收入預(yù)測(cè)至24.3/28.7億元（較上次預(yù)測(cè)-1.0%/+0.9%），新增24年?duì)I業(yè)收入預(yù)測(cè)32.9億元?？紤]到公司處于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期，成本費(fèi)用的投入或?qū)⒊掷m(xù)加大，短期凈利潤(rùn)增長(zhǎng)面臨承壓，我們下調(diào)公司22-23年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至1.00/1.32億元（較上次預(yù)測(cè)-75.0% /-74.4%），新增24年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)1.69億元，對(duì)應(yīng)22-24年EPS分別0.23/ 0.30/0.39元，對(duì)應(yīng)PE 67/50/39x。下調(diào)至“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、數(shù)字內(nèi)容盜版侵權(quán)、創(chuàng)新業(yè)務(wù)不達(dá)預(yù)期