>> 華泰期貨-宏觀大類日報：市場情緒仍相對樂觀-230117
| 上傳日期： |
2023/1/17 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
蔡劭立,高聰,孫玉龍 |
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策略摘要
做好假期期間風(fēng)險管理，把握節(jié)后逢低做多機會；
商品期貨：貴金屬、黑色建材、有色金屬、農(nóng)產(chǎn)品（豆菜粕、玉米）謹慎偏多；原油鏈條商品中性；
股指期貨：謹慎偏多。
核心觀點
■市場分析
1月21日至1月27日國內(nèi)將迎來春節(jié)假期，期間將跨越5個交易日，風(fēng)險資產(chǎn)（股指、商品）節(jié)前建議輕倉或空倉規(guī)避市場風(fēng)險，節(jié)后再把握逢低做多的機會。國內(nèi)股指和國債利率的假期季節(jié)性特征顯著：通過回溯近十年的春節(jié)假期樣本，我們發(fā)現(xiàn)整體國內(nèi)股指在節(jié)后二十個工作日內(nèi)呈現(xiàn)持續(xù)走高態(tài)勢，樣本錄得上漲概率均不低于60%，其中中證1000（IM）表現(xiàn)突出；而央行在假期期間為平抑市場流動性所進行的資金投放，造成假期后首日市場利率有所走低，而隨著資金回籠，國債利率重新抬升。
商品分板塊繼續(xù)看好黑色建材和貴金屬，結(jié)合基本面和季節(jié)性，繼續(xù)看漲黑色建材，重點關(guān)注春節(jié)假期后復(fù)工復(fù)產(chǎn)下的需求驗證情況；貴金屬基于海外經(jīng)濟衰退風(fēng)險和全球金融尾部風(fēng)險上行的判斷下，我們也保持樂觀。對于上述策略，最大的風(fēng)險在于隨著價格的持續(xù)走高，政府推出新一輪調(diào)控的風(fēng)險，并且最近政府提到“強化大宗商品期現(xiàn)貨市場監(jiān)管”的頻次有所增加。其他板塊來看，“暖冬”導(dǎo)致采暖需求承壓對天然氣價格造成一定沖擊，而海外的衰退預(yù)期對原油及原油鏈條商品也造成了一定影響，但長期的原油供需格局仍偏緊，能源板塊目前維持中性，而下游能化板塊長期面臨明顯的產(chǎn)能投放壓力，部分能化品種基本面并不樂觀；有色板塊近期同樣受到國內(nèi)經(jīng)濟預(yù)期的提振，同樣也可以關(guān)注節(jié)后需求驗證對有色板塊的利好；農(nóng)產(chǎn)品中的生豬供需兩端預(yù)計未來一季度均面臨一定壓力，進而短期拖累飼料板塊，但長期農(nóng)產(chǎn)品基于供應(yīng)瓶頸、成本傳導(dǎo)的看漲邏輯仍未發(fā)生改變。
海外近期圍繞加息預(yù)期進行博弈，美國12月CPI和12月非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后，市場呈現(xiàn)多空劇烈博弈的狀態(tài)，截至2023年1月14日衍生品定價本輪加息頂點在4.919%（有效政策利率）。春節(jié)假期后將迎來宏觀關(guān)鍵周：1月31日至2月4日的當周，將陸續(xù)迎來美國和歐洲央行的利率決議，以及對加息預(yù)期影響較大的歐盟1月CPI和美國1月非農(nóng)數(shù)據(jù)。加息計價上升將加大海外風(fēng)險資產(chǎn)下行壓力，反之則將改善市場情緒。
綜合來講，考慮春節(jié)假期跨越5個交易日，風(fēng)險資產(chǎn)（股指、商品）節(jié)前建議輕倉或空倉規(guī)避市場風(fēng)險。節(jié)后，基于對國內(nèi)經(jīng)濟的樂觀判斷，A股和內(nèi)需型工業(yè)品（黑色建材等）、貴金屬繼續(xù)保持樂觀，有色金屬近期同樣受到國內(nèi)經(jīng)濟預(yù)期提振，也可以關(guān)注節(jié)后復(fù)工的受益情況。
風(fēng)險
地緣政治風(fēng)險（能源板塊上行風(fēng)險）；全球冷冬（能源板塊上行風(fēng)險）；全球經(jīng)濟超預(yù)期下行（風(fēng)險資產(chǎn)下行風(fēng)險）；美聯(lián)儲超預(yù)期收緊（風(fēng)險資產(chǎn)下行風(fēng)險）；各國加碼物價調(diào)控政策（商品下行風(fēng)險）。
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