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能源設(shè)備產(chǎn)22年H1收入+35%:公司是復(fù)星集團(tuán)打造的大醫(yī)美平臺(tái)，核心子公司Alma Lasers的醫(yī)美光電產(chǎn)品和技術(shù)均源自以色列，是全球唯一5種能量源布局能量源設(shè)備公司，三款核心旗艦機(jī)型包括冰點(diǎn)脫毛、黑金超光子嫩膚和黃金熱拉提,公司每年推出2- 3款新品,22年在北美推出了Alma Ted超聲波平臺(tái)治療脫發(fā)問(wèn)題，推出了CBD+專(zhuān)業(yè)護(hù)膚解決方案改善皮膚發(fā)紅，在中國(guó)區(qū)推出Alma OPUS治療頸紋。設(shè)備- -般2-3年升級(jí)一-次，美容院也會(huì)同步更新。2022年H1公司能量源設(shè)備收入同比+35%至1.6億美金，占公司收入比例89%，產(chǎn)品約65%來(lái)自直銷(xiāo)，未來(lái)會(huì)進(jìn)-一步加大直營(yíng)比例。
　　22年推出家用美容儀LMNT:借助公司在院線能量源器械的產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢(shì)，公司22年推出家用美容儀LMNT，產(chǎn)品特點(diǎn)有無(wú)需凝膠(降低耗材費(fèi)用)和沒(méi)有固定線，產(chǎn)品功能包括紅光提亮膚色+修復(fù)，近紅外光刺激膠原蛋白新生，微脈沖震動(dòng)消腫等功能，將臉化為4個(gè)區(qū)域，傻瓜式使用。目前產(chǎn)品在中國(guó)市場(chǎng)推廣，主要通過(guò)微博和小紅書(shū)等種草、教育消費(fèi)者。23年H2會(huì)在美國(guó)上市。目前在天貓電子美容儀. V榜中銷(xiāo)量排名12和13名。
　　注射類(lèi)產(chǎn)品即將發(fā)力:公司共有4款注射類(lèi)產(chǎn)品，包括1、肉毒素:公司擁有Revancne公司DAXXIFY的大中華區(qū)權(quán)益，該產(chǎn)品22年9月8日獲美國(guó)FDA批準(zhǔn)用于暫時(shí)改善成人中度至重度皺眉線(眉間線)。22年4季度Daxi肉毒在美國(guó)銷(xiāo)售收入約1100萬(wàn)美金，超市場(chǎng)預(yù)期。Daxi肉毒是全球首個(gè)長(zhǎng)效肉毒-肽制劑神經(jīng)調(diào)節(jié)劑，產(chǎn)品特點(diǎn)包括持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)(中位持續(xù)時(shí)間為6個(gè)月，其他競(jìng)品維持時(shí)間約為3-4個(gè)月)，不含動(dòng)物來(lái)源蛋白，產(chǎn)品更安全，無(wú)需冷藏保持2年穩(wěn)定性，該產(chǎn)品預(yù)計(jì)在23年底或24年初中國(guó)上市。2、「Profhilo」生物重塑產(chǎn)品:該產(chǎn)品特點(diǎn)為濃度最高透明質(zhì)酸成分(每2ml含64mg透明質(zhì)酸成分)，且不含化學(xué)交聯(lián)劑，適應(yīng)癥為頸紋，只需一針即可做到補(bǔ)水和填充結(jié)合，該產(chǎn)品預(yù)計(jì)中國(guó)24年上市。3、溶脂針，II期臨床試驗(yàn)參與者的下頦脂肪量平均減少了15%，不良反應(yīng)主要局限在注射部位且多為- -過(guò)性。4、絲素蛋白透明質(zhì)酸鈉復(fù)合凝膠及面部埋線產(chǎn)品，溶脂針和絲素蛋白預(yù)計(jì)25-26年上市。
　　目標(biāo)價(jià)22.2港元，買(mǎi)入評(píng)級(jí):公司能量源設(shè)備已處于市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者地位，注射類(lèi)產(chǎn)品發(fā)力在即，另有家用美容儀和復(fù)銳齒科業(yè)務(wù)。我們看到輕醫(yī)美行業(yè)處于爆發(fā)初期，A股類(lèi)似公司參考估值已達(dá)2倍+PEG,而公司只有約0.8倍PEG。我們用DCF給予公司估值，折現(xiàn)率12%，永續(xù)增長(zhǎng)2%，得出目標(biāo)價(jià)22.2港元，對(duì)應(yīng)23年和24年的27和22倍PE，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。