>> 萬聯(lián)證券-2023年策略投資報告：柳暗花明又一村-230117
| 上傳日期： |
2023/1/18 |
大小： |
2493KB |
| 格式： |
pdf 共51頁 |
來源： |
萬聯(lián)證券 |
| 評級： |
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作者： |
于天旭,徐飛 |
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全年A股走勢呈“W”形態(tài)：2022年同花順全A下跌11.83%，A股主要指數(shù)集體大幅下跌。從市場風格看，成長和高估值板塊全年領(lǐng)跌，下半年績優(yōu)股板塊韌性較強。2022年A股投資主線可以概括為以下兩條：1）大盤防守型主線優(yōu)勢突顯，穩(wěn)定的盈利與分紅能夠?qū)雇獠拷?jīng)濟形勢的波動，提振投資者信心；2）受益于產(chǎn)品價格上漲的能源主線，如煤炭。
預計2023年盈利增速回升加快，上下游增速差收窄：基于疫情形勢回歸平穩(wěn)、防疫政策不斷優(yōu)化、執(zhí)行效果鞏固以及疫苗接種率繼續(xù)提高的假設(shè)，國內(nèi)經(jīng)濟預計呈現(xiàn)企穩(wěn)回升勢頭，GDP增速逐季改善。預計2023年在政策支持力度加大背景下，企業(yè)利潤修復動能加強，增速上呈現(xiàn)前低后高，彈性加大。
宏觀流動性維持充裕，仍需警惕全球資金波動風險：國內(nèi)宏觀調(diào)控政策繼續(xù)側(cè)重“穩(wěn)增長”，若海外加息進程漸入尾聲，我國貨幣政策受掣肘減少，有利于充分運用政策工具箱支持經(jīng)濟恢復。預計在經(jīng)濟數(shù)據(jù)取得穩(wěn)固改善、寬信用成效顯現(xiàn)之前，宏觀政策依然保持實質(zhì)性寬松。全球GDP增速或?qū)⑦M一步下降，市場對美歐經(jīng)濟陷入衰退的擔憂持續(xù)發(fā)酵，全球資金或重新流向發(fā)展中市場追求高回報，由此帶來的資金波動風險仍需關(guān)注。
海外風險擾動增多，市場情緒低位回升：從全球資本市場看，風險偏好或呈現(xiàn)總體低迷、波動加大的態(tài)勢。整體看，海外重大宏觀事件預計仍將對A股市場的情緒產(chǎn)生擾動。從國內(nèi)資本市場動向看，保持資本市場平穩(wěn)運行、穩(wěn)定資本市場預期以及吸引長期資金入市是未來一個階段的主要政策目標。其中，2023年注冊制的改革有望再進一步，具有中國特色的估值體系逐步探索建立，以及養(yǎng)老基金入市啟動，都成為市場期盼。
短期側(cè)重穩(wěn)增長，逐步向成長板塊切換：黨的“二十大”勝利召開，對發(fā)展路徑的謀劃更加清晰，也鼓舞了發(fā)展的信心。預計在未來一個季度，“穩(wěn)增長、寬信用”是宏觀政策著力點，資金可以沿著擴內(nèi)需的大方向上尋找配置機會。從產(chǎn)業(yè)角度看，基建及地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的確定性較大，政策力度不斷加碼，資金到位情況向好，市場情緒回暖可期。2023年全年在經(jīng)濟增長動能逐步回升、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級進一步深化、宏觀調(diào)控維持實質(zhì)寬松的環(huán)境下，配置思路可以逐步向成長性較高、業(yè)績有支撐、受益于政策支持的主線切換，在產(chǎn)業(yè)鏈中精選細分領(lǐng)域依然是重點。
展望2023年，隨著國內(nèi)經(jīng)濟增速企穩(wěn)回升、供需兩端加碼發(fā)力，產(chǎn)業(yè)升級調(diào)整加速，推薦關(guān)注以下行業(yè)配置主線：
?。?）短期內(nèi)“穩(wěn)增長”政策加力提效，基建產(chǎn)業(yè)鏈仍大有可為，同時政策改善、市場預期底部回升的房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈將迎來修復。此外，消費恢復腳步有望加快。
預計2023年上半年基建板塊景氣度將維持高位，大基建龍頭央企或最為受益。涉及綠色、清潔、數(shù)字化及安全生產(chǎn)的新基建領(lǐng)域有望繼續(xù)成為市場投資熱點。地產(chǎn)端針對需求端的政策仍將放松，進一步提振市場預期。一線與核心二線城市需求有支撐，商品房成交有望觸底回升。優(yōu)質(zhì)房企有望通過股權(quán)融資擴大凈資產(chǎn)，估值修復可期。中央經(jīng)濟工作會議提出“要把恢復和擴大消費擺在優(yōu)先位置”，隨著疫情防控政策放開、消費場景增加以及政策加力，可選消費相關(guān)行業(yè)有望迎來增長。
（2）數(shù)字經(jīng)濟正當時，信創(chuàng)領(lǐng)域發(fā)展步伐加快。信創(chuàng)國產(chǎn)化按照“2+8+N”體系展開，國內(nèi)信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)國產(chǎn)化正從黨政信創(chuàng)領(lǐng)域快速向其他行業(yè)延展?jié)B透，建議布局數(shù)字經(jīng)濟最具增長潛力的板塊，包括：云計算、數(shù)字基建、國產(chǎn)CPU系統(tǒng)、國產(chǎn)操作系統(tǒng)等。
（3）制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級加速推進。在經(jīng)濟加快轉(zhuǎn)型升級、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高端化邁進的進程中，提升高端裝備生產(chǎn)能力，實現(xiàn)關(guān)鍵零部件、核心技術(shù)自主化是實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的現(xiàn)代化和價值鏈位置的攀升的必然要求。此外，“綠色制造”已是大勢所趨。在需求延續(xù)較高增長、業(yè)績有支撐、市場預期向好帶動下，高端制造板塊估值有望重回抬升通道。
（4）百年未有之大變局下國防軍工板塊迎來發(fā)展新機遇。當前世界處于百年未有之大變局，國際形勢變化將進一步促進我國軍工產(chǎn)業(yè)鏈向自主可控目標邁進。國防軍工領(lǐng)域整體處于補償式發(fā)展階段。當前需求增長推動業(yè)績向好，預計估值的回升動能較強。當下行業(yè)進入配置的窗口時點。建議關(guān)注軍工電電子、航空裝備等細分賽道。
風險因素：出現(xiàn)新變種毒株帶來新一輪疫情爆發(fā)，導致疫后修復不及預期，對經(jīng)濟基本面帶來沖擊；國內(nèi)通脹超預期，金融政策對應出現(xiàn)超預期收緊，對市場穩(wěn)定性造成不利影響；海外經(jīng)濟延續(xù)下行，海外需求進一步萎縮，國內(nèi)出口及制造業(yè)修復受阻。
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