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光伏組件+瓦楞包裝設備龍頭，鈣鈦礦設備領軍者；多元布局光伏電池設備
　　1）公司為光伏組件+瓦楞包裝設備龍頭，2021年占比營收分別為55%、23%。公司向光伏電池設備環(huán)節(jié)延伸，多元布局鈣鈦礦、TOPCon、HJT三種路線光伏電池設備、期待放量。
　　2）過去5年營收CAGR為27.7%，歸母凈利潤CAGR為2%。截止2022H1，公司在手訂單41.6億元（含稅），同比增長37.6%。隨著公司未來電池設備的發(fā)展，將打開成長空間。
　　光伏設備：鈣鈦礦設備市場空間大；組件設備、HJT+TOPCon設備多點開花
　　1）鈣鈦礦設備：鈣鈦礦電池具高效率、低成本優(yōu)勢，與HJT疊層匹配、可制造理論效率達43%的疊層電池。預計2030年鈣鈦礦設備市場空間達836億元，2022-2030年CAGR=80%。公司主要布局PVD、ALD、團簇型多腔室蒸鍍設備、組件封裝設備等。目前公司已實現(xiàn)量產并成功應用于多個客戶端，將具備鈣鈦礦電池整線設備交付能力，如能保持先發(fā)優(yōu)勢，未來將充分受益鈣鈦礦產業(yè)化浪潮。
　　2）組件設備：隨著硅料行業(yè)產能釋放、帶動產業(yè)鏈價格下降，光伏終端需求有望迎高景氣，帶動光伏組件產能、產量增長。我們預計2025年組件設備（流水線+層壓機）市場規(guī)模達100億元，2022-2025年CAGR=16%。公司為組件自動化產線設備龍頭，服務海內外頭部客戶，受益光伏組件擴產景氣度延續(xù)。
　　3）TOPCon設備：2023年將進入TOPCon量產落地大年，預計2022-2025年設備市場空間合計超1253億元（年均313億元），2023-2025年為TOPCon擴產高峰期。公司核心布局TOPCon二合一鍍膜設備（PECVD+PVD），2022年6月已交付客戶驗證、期待突破。
　　4）HJT設備：隨著HJT降本技術的發(fā)展、預計2023年產業(yè)化有望加速。預計2022-2025年HJT電池設備訂單市場規(guī)模有望從97億元提升至602億元，2022-2025年CAGR=84%。公司與金石能源合作清洗制絨設備，已獲4GW量產訂單、受益行業(yè)景氣度提升。
　　包裝機械設備：公司龍頭地位穩(wěn)固，海內外市場齊發(fā)力
　　公司深耕行業(yè)近五十年，主要產品包括瓦楞紙板生產線、智能水性印刷、數(shù)碼印刷、智能工廠全場景解決方案等，2020年公司市占率23.4%位居第一，過去5年營收CAGR=12.3%。公司積極推動海外市場拓張，2021年公司在歐洲市場合計收到包裝設備訂單2000多萬美元，相較此前零散訂單已形成規(guī)模。預計該板塊未來將穩(wěn)健增長。
　　投資建議：光伏組件+瓦楞包裝設備龍頭，光伏電池設備打開成長第二極
　　預計公司2022-2024年實現(xiàn)歸母凈利潤2.7/4.2/5.6億元（2021-2024年CAGR=57%），同比增長87%/55%/32%，對應PE為43/28/21倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　風險提示：新產品市場推廣不及預期風險；行業(yè)景氣下行風險；市場競爭風險。