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動(dòng)力&儲(chǔ)能市場(chǎng)推動(dòng)磷酸鐵鋰材料行業(yè)高景氣，公司產(chǎn)品差異化及一體化布局孕育成長(zhǎng)潛力。全球汽車(chē)電動(dòng)化及能源轉(zhuǎn)型加速，磷酸鐵鋰材料需求旺盛，預(yù)計(jì)2022-2024年全球磷酸鐵鋰出貨114/171/228萬(wàn)噸。行業(yè)內(nèi)產(chǎn)能擴(kuò)張緊鑼密鼓，2022年底名義產(chǎn)能將達(dá)300萬(wàn)噸，行業(yè)供需緊張情況將在2023年大幅緩解。我們認(rèn)為具備成本優(yōu)勢(shì)+產(chǎn)品差異化的企業(yè)有望脫穎而出。公司通過(guò)高端動(dòng)力、儲(chǔ)能用磷酸鐵鋰產(chǎn)品增加客戶(hù)粘性，加強(qiáng)與比亞迪、鵬輝能源等大客戶(hù)合作，為擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能消化奠定基礎(chǔ)；成本端，注入化工思維，一體化布局磷酸鐵和黏土提鋰項(xiàng)目；攜手高校和科研機(jī)構(gòu)，加強(qiáng)前沿技術(shù)研究，持續(xù)推動(dòng)產(chǎn)品迭代升級(jí)。
　　草酸行業(yè)邊際需求向好，草酸龍頭業(yè)績(jī)具備高彈性。草酸行業(yè)屬化工細(xì)分領(lǐng)域，行業(yè)規(guī)模偏小，業(yè)內(nèi)企業(yè)具備業(yè)績(jī)彈性。供給端，受環(huán)保因素限制，草酸行業(yè)供給有限，全球工業(yè)草酸/精制草酸產(chǎn)能約75.5/6.5萬(wàn)噸。需求端，新能源和稀土行業(yè)帶動(dòng)草酸邊際需求增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)稀土產(chǎn)能持續(xù)釋放，海外重啟稀土礦開(kāi)采項(xiàng)目；新能源方面，2022-2024年草酸亞鐵路線磷酸鐵鋰有效產(chǎn)能有望達(dá)10/15/30萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)精制草酸需求8/12/24萬(wàn)噸，草酸價(jià)格有望上漲，公司作為草酸龍頭，精制草酸提純工藝成熟，核心設(shè)備自主研發(fā)構(gòu)建技術(shù)壁壘，產(chǎn)能擴(kuò)建方案完備，擇時(shí)擴(kuò)產(chǎn)響應(yīng)旺盛需求。
　　盈利預(yù)測(cè)：公司已形成正極材料為主，草酸業(yè)務(wù)為輔的業(yè)務(wù)模式。公司持續(xù)技術(shù)迭代、增加客戶(hù)粘性，并在上游原材料端一體化布局。在不含草酸業(yè)績(jī)彈性情景下，預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為2.09/5.94/8.16億元，同比增長(zhǎng)293.05%/184.77%/37.25%，EPS為1.04/2.97/4.08元，對(duì)應(yīng)PE分別為42/15/11倍，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)和估值判斷不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)