>> 東亞前海證券-2022年12月通脹點(diǎn)評：服務(wù)需求回暖成為最大亮點(diǎn)-230117
| 上傳日期： |
2023/1/18 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
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作者： |
鄭倩怡 |
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事件
1月12日，國家統(tǒng)計局發(fā)布2022年12月通脹數(shù)據(jù)，12月CPI同比1.8%，前值1.6%；CPI環(huán)比持平，前值-0.2%；PPI同比-0.7%，前值-1.3%；PPI環(huán)比-0.5%，前值0.1%。
核心觀點(diǎn)
CPI同比增速回升。12月CPI同比上漲1.8%，漲幅較前月上升0.2pct，環(huán)比由下降0.2%轉(zhuǎn)為持平。具體來看，食品項同比上漲4.8%，漲幅較前月上升1.1pct；非食品項同比上漲1.1%，漲幅與前月持平。環(huán)比方面，食品項環(huán)比由前月下降0.8%轉(zhuǎn)為上漲0.5%；非食品項環(huán)比由持平轉(zhuǎn)為下降0.2%。扣除食品和能源的核心CPI同比上漲0.7%，漲幅較前月上升0.1pct，低于季節(jié)性水平。
豬肉供給充足豬價回落，季節(jié)性蔬果漲價帶動食品項通脹回升。盡管滯后11個月的能繁母豬存欄同比持續(xù)下行指向生豬供應(yīng)趨緊，生豬屠宰量同比也轉(zhuǎn)入負(fù)值區(qū)間，但排除2021年四季度高基數(shù)因素的影響后屠宰量仍然處于相對高位區(qū)間，短期內(nèi)豬肉供給無虞。12月城市感染率上升壓制消費(fèi)，承壓的需求遭遇充足的供給導(dǎo)致12月豬肉價格進(jìn)一步回落。受冬季低溫影響，12月鮮菜和鮮果供應(yīng)趨緊，蔬果漲價成為食品項通脹回升的主要動力。
防疫優(yōu)化下出行和娛樂需求修復(fù)，非食品項通脹平穩(wěn)。隨著防疫優(yōu)化的推進(jìn)，出行及娛樂需求的恢復(fù)成為CPI非食品項主要漲價動力，飛機(jī)票、電影及演出票、交通工具租賃費(fèi)價格環(huán)比分別上漲7.7%、5.8%和3.8%。春節(jié)臨近，家政服務(wù)價格環(huán)比上漲1.0%。往后看，防疫優(yōu)化解除了出行及娛樂活動的限制，預(yù)計春節(jié)期間出行及娛樂需求快速修復(fù)，相關(guān)項目存持續(xù)漲價動力，將成為非食品項主要漲價因素。
煤價同比增速回升帶動PPI同比降幅收窄，國際原油價格回落帶動PPI環(huán)比轉(zhuǎn)負(fù)。能源品方面，基數(shù)走低和今年寒冬影響下煤炭價格同比增速上行帶動相關(guān)行業(yè)價格同比增速降幅收窄。但需要注意的是，煤價絕對水平并沒有顯著上升，同比增速上行主要反映的是高基數(shù)減退的影響。國際原油價格下行帶動國內(nèi)石油及相關(guān)行業(yè)價格環(huán)比下降，其中石油和天然氣開采業(yè)價格環(huán)比下降8.3%，石油煤炭及其他燃料加工業(yè)價格環(huán)比下降3.5%。
債市策略：12月CPI、PPI增速雙雙回升，豬油雙低下通脹回暖的背后反映了服務(wù)需求的恢復(fù)較好。對債市而言，12月通脹邊際回暖是對基本面好轉(zhuǎn)預(yù)期的又一大確認(rèn)。2022年11月以來債市對基本面的預(yù)期一直較強(qiáng)，盡管12月PMI指向經(jīng)濟(jì)探底，但12月金融數(shù)據(jù)反映的企業(yè)信貸需求高企、12月通脹數(shù)據(jù)反映的服務(wù)需求恢復(fù)較快均釋放了一定的積極信號。基于較好的基本面預(yù)期，當(dāng)前債市對利空較為敏感，預(yù)計短期內(nèi)長債震蕩走弱態(tài)勢難以扭轉(zhuǎn)。
風(fēng)險提示
國際地緣政治危機(jī)導(dǎo)致大宗商品價格波動超預(yù)期；疫情演變超預(yù)期；海外衰退風(fēng)險超預(yù)期。
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