>> 國投安信期貨-銅：國內(nèi)交易預(yù)期，海外轉(zhuǎn)調(diào)快-230118
| 上傳日期： |
2023/1/18 |
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pdf 共2頁 |
來源： |
國投安信期貨 |
| 評級(jí)： |
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作者： |
肖靜 |
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關(guān)注點(diǎn)1：談?wù)劷阢~市場情況，是哪些因素支撐銅價(jià)不斷刷新高位？
答：本次銅價(jià)快速上漲，屬于淡季拉漲，宏觀預(yù)期定價(jià)勝于波段供求。因銅價(jià)分析框架相對嚴(yán)謹(jǐn)，度過2211、2212極低庫存背景下的交割壓力后，開年銅價(jià)下調(diào)，滬銅加權(quán)最低6.38萬，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)、盤面價(jià)差、進(jìn)口銅溢價(jià)、社庫變動(dòng)呈較明顯的季節(jié)性淡季特點(diǎn)，基本認(rèn)為2301合約的交割環(huán)境更加穩(wěn)定。同時(shí)，宏觀上，市場前期聲音，更加側(cè)重美國高利率下過熱經(jīng)濟(jì)的衰退憂慮；而國內(nèi)在第一輪疫情達(dá)峰疊加春節(jié)休假影響，消費(fèi)會(huì)有更明顯的轉(zhuǎn)淡。即當(dāng)下弱現(xiàn)時(shí)，可能帶動(dòng)銅價(jià)在節(jié)前走出比較明顯的價(jià)格低點(diǎn)，節(jié)后再尋機(jī)反彈。
然而，資金交易宏觀預(yù)期，市場出現(xiàn)了類似去年的搶跑，以美國就業(yè)數(shù)據(jù)、通脹數(shù)據(jù)做背景，市場重新轉(zhuǎn)向美國經(jīng)濟(jì)過熱后具備的主動(dòng)調(diào)適性，而國內(nèi)將在春季兌現(xiàn)各大方向上的政策利好，歐洲地區(qū)也因暖冬調(diào)低電價(jià)，出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的聲音。我們已經(jīng)看到，海外多家投行重新調(diào)整了對2023年銅價(jià)高點(diǎn)的看法。他們看中的最大變量，是國內(nèi)疫情對經(jīng)濟(jì)造成的沖擊，已經(jīng)集中反映在了去年年底。
當(dāng)下宏觀交易情緒相當(dāng)高昂，弱現(xiàn)實(shí)、強(qiáng)預(yù)期，且預(yù)期兌現(xiàn)概率較大，市場快速打開對銅價(jià)的想象空間。海外精礦供應(yīng)端，也搭配了秘魯?shù)V業(yè)生產(chǎn)遇阻及巴拿馬Cobre Panama精礦項(xiàng)目合作暫停的題材，甚至出現(xiàn)了貿(mào)易商預(yù)拉LME銅庫存的消息。資金推動(dòng)下，1萬關(guān)口前，建議首先關(guān)注倫銅在9500-9700美元的表現(xiàn)。2023年，銅選擇了先找頂部。
關(guān)注點(diǎn)2：春節(jié)假期，銅價(jià)高位風(fēng)險(xiǎn)是否在加劇？您預(yù)計(jì)外盤銅價(jià)之后會(huì)如何演繹，國內(nèi)企業(yè)要如何應(yīng)對節(jié)日風(fēng)險(xiǎn)。
答：應(yīng)對節(jié)假風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)控調(diào)保先行。資金推動(dòng)下，內(nèi)外銅價(jià)快速吸收各種利好消息，倘若倫銅突破9500-9700美元，再次返回1萬美元關(guān)口，高位風(fēng)險(xiǎn)是在加劇的。它已經(jīng)“迫不及待“地兌現(xiàn)了國內(nèi)利好，進(jìn)入旺季后，銅價(jià)反而可能旺季不旺。同時(shí)，市場對海外宏觀的解讀，轉(zhuǎn)向較快，但本質(zhì)上，歐美利率水平處在高位、經(jīng)濟(jì)緊縮壓力大。節(jié)后市場很快迎來美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議，當(dāng)前市場預(yù)計(jì)的升息幅度在25個(gè)基點(diǎn)。當(dāng)然，快速走高后，銅價(jià)也可能延續(xù)高位震蕩形態(tài)。在國內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)支持下，后期甚至可能出現(xiàn)美聯(lián)儲(chǔ)3月會(huì)議利率”按兵不動(dòng)“，銅價(jià)仍在高位的情況。我們認(rèn)為，當(dāng)前銅價(jià)繼續(xù)追高的風(fēng)險(xiǎn)較大，要耐心等待摸頂、高位震蕩后的新的共振機(jī)會(huì)。國內(nèi)企業(yè)有較成熟的敞口保值體系，敞口保值以現(xiàn)貨為中心，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)。
關(guān)注點(diǎn)3：從總體有色板塊角度來看，目前品種分化表現(xiàn)十分明顯。有哪些品種您認(rèn)為春節(jié)外盤風(fēng)險(xiǎn)可能較為突出，可以也談一談。
答：比較關(guān)注極低庫存的鉛、鋅兩個(gè)品種的彈性。鉛方面，當(dāng)前倫鉛結(jié)構(gòu)更強(qiáng)，LME鉛庫存已經(jīng)降到21525噸，且注銷倉單占比很高；LME鉛看漲期權(quán)有一定的高價(jià)分布。盡管海外部分鉛產(chǎn)能也在恢復(fù)供應(yīng)，但極低顯性庫存，讓市場再次感受到LME交割布局的枯竭。因此，倫鉛有較大彈性，結(jié)合國內(nèi)上下游產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)銷特點(diǎn)方向向上。
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