>> 浙商證券-紫光股份(000938)點評報告：擬收購新華三剩余49%股權(quán)，有望明顯增厚公司業(yè)績-230117
| 上傳日期： |
2023/1/17 |
大小： |
738KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張建民，汪潔 |
| 下載權(quán)限： |
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投資要點
公司100%控股新華三股權(quán)后將進一步增厚業(yè)績，其作為國內(nèi)ICT設備領(lǐng)先企業(yè)，政企+運營商+國際業(yè)務驅(qū)動發(fā)展預期樂觀。
擬購買新華三剩余49%股權(quán)實現(xiàn)100%控股
1月3日，公司公告，持有新華三合計49%股權(quán)的股東HPE開曼和IzarHoldingCo將向紫光國際出售其持有的全部新華三股權(quán)，每股出售價格按照2022年4月30日前12個月新華三扣除非經(jīng)常性損益后的稅后利潤的15倍除以行權(quán)通知之日新華三全部股份數(shù)量的方式確定，對價支付方式為現(xiàn)金。最終方案將在滿足適用之法律規(guī)定的條件下，雙方盡可能在紫光國際收到賣出期權(quán)行權(quán)通知后的30個工作日或雙方另行達成的其他期限內(nèi)確定行權(quán)價格及行權(quán)對價，并簽署相應的股份購買協(xié)議。公司收購剩余49%股權(quán)后將實現(xiàn)對新華三的100%控股。
新華三是公司主要利潤來源，有望直接增厚業(yè)績
新華三是公司優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和主要利潤來源，2021年公司收入676.36億元，歸母凈利潤21.48億元，新華三收入443.51億元，凈利潤34.34億元，收入占比65.57%，凈利潤占比（按照51%股權(quán)歸母測算）81.53%。此次收購股權(quán)后，有望直接增厚公司業(yè)績。
全資控股新華三利于公司進一步卡位數(shù)字經(jīng)濟
新華三是國內(nèi)領(lǐng)先的ICT設備商，在政企、運營商、海外市場方面均呈現(xiàn)樂觀發(fā)展態(tài)勢。政企業(yè)務方面，公司推出了一系列針對不同行業(yè)場景的數(shù)字化解決方案，包括數(shù)字政府、智慧教育、智慧醫(yī)療、智慧交通等領(lǐng)域；運營商方面，推動云網(wǎng)融合演進，實現(xiàn)業(yè)務規(guī)?？焖偬嵘粐H業(yè)務方面，實現(xiàn)規(guī)模不斷增長和格局性突破，海外服務體系不斷擴大。2022H1，海外服務合作伙伴超過200家。
公司多項產(chǎn)品市場份額領(lǐng)先：2022Q1，新華三以太網(wǎng)交換機/企業(yè)網(wǎng)交換機/數(shù)據(jù)中心交換機市場，分別以38.7%/39.8%/37.7%的市場份額排名第一。中國企業(yè)網(wǎng)路由器市場份額由2021年末的31.3%增至33.7%，持續(xù)位列市場第二。中國企業(yè)級WLAN市場份額31.9%，連續(xù)13年蟬聯(lián)市場第一。中國X86服務器市場份額16.5%，保持市場第二；中國刀片服務器市場份額9.0%，蟬聯(lián)市場第一；中國存儲市場份額12.8%，連續(xù)位居市場第二；中國UTM防火墻市場份額20.0%，位居市場第二；中國超融合市場份額20.0%，位列市場第二。
投資建議
考慮交易尚未完成，暫不考慮此次交易影響。預計2022-24年歸母利潤23.65、29.7、35.86億元，PE為29、23、19倍。維持“買入”評級。
風險提示
客戶需求和訂單獲取不及預期，產(chǎn)品研發(fā)及推廣不及預期，股權(quán)收購事項不確定性風險。
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