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唯一央企控股黃金公司
　　公司是業(yè)內(nèi)唯一一家的央企控股礦產(chǎn)金公司，資源保有量及產(chǎn)量穩(wěn)居第一梯隊(duì)。2021年，公司實(shí)現(xiàn)礦產(chǎn)金產(chǎn)量20噸，占比全國(guó)礦產(chǎn)金產(chǎn)量的7.7%，排名全國(guó)第四。截止目前，公司擁有32座黃金礦山，其中27座在產(chǎn)；截至2021年底，公司保有資源儲(chǔ)量金金屬量510.5噸，銅金屬量237萬(wàn)噸，礦權(quán)面積達(dá)到639平方公里；2022年上半年，新增金金屬量10.2噸，銅金屬量1127噸。
　　收購(gòu)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，銅與黃金并駕齊驅(qū)
　　1）收購(gòu)內(nèi)蒙古礦業(yè)90%的股權(quán)，截至2021年底，內(nèi)蒙古礦業(yè)擁有銅/鉬資源量201.05萬(wàn)噸/48.69萬(wàn)噸，處理產(chǎn)能2475萬(wàn)噸/年，2021年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)11.70億元，同比增長(zhǎng)63.48%，其中10.53億元的凈利潤(rùn)歸屬于公司，貢獻(xiàn)了公司62.0%的凈利潤(rùn)，大幅超過業(yè)績(jī)承諾。2）收購(gòu)中原冶煉廠60.98%的股權(quán)，2021年底，處理礦量達(dá)到160萬(wàn)噸以上，冶煉金產(chǎn)量27.3噸，冶煉銀產(chǎn)量292.5噸，陰極銅產(chǎn)量39.8萬(wàn)噸，采用世界先進(jìn)水平的“富氧底吹造锍捕金工藝”。
　　集團(tuán)承諾注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)
　　截至目前，黃金集團(tuán)已經(jīng)按計(jì)劃分期分批通過各種形式向公司注入27家企業(yè)，承諾注入的6家公司中還有5家公司尚未完成注入。其中萊州匯金礦業(yè)的紗嶺金礦資源量超300噸，目前處于探礦建設(shè)階段；內(nèi)蒙古金陶、貴州錦豐和河北大白陽(yáng)已處于生產(chǎn)狀態(tài)，注入后將為公司帶來5噸的產(chǎn)量增加。
　　看好黃金，金價(jià)有望繼續(xù)上漲
　　一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)趨緩，并伴有更強(qiáng)的衰退預(yù)期。1月6日晚，美國(guó)12月非農(nóng)數(shù)據(jù)非農(nóng)就業(yè)人口增加22.30萬(wàn)，高于預(yù)期20萬(wàn)，低于前值25.6萬(wàn)，顯著趨緩；同時(shí)，美國(guó)12月ISM非制造業(yè)暴跌榮枯線，僅為49.6，創(chuàng)2020年5月來新低，不及預(yù)期。諸多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)趨于放緩，通脹將進(jìn)一步抑制，因而，盡管美聯(lián)儲(chǔ)在最新的紀(jì)要中釋放了偏“鷹”態(tài)度，黃金價(jià)格依然有力上漲，創(chuàng)下近期新高，COMEX黃金接近1900美元/盎司。
　　另外，央行增持黃金創(chuàng)新高，加之美聯(lián)儲(chǔ)加息已經(jīng)末尾階段等，黃金避險(xiǎn)保值屬性凸顯，金價(jià)有望進(jìn)一步上漲。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　預(yù)計(jì)公司2022/2023/2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入577.85/652.97/718.27億元，分別同比增長(zhǎng)3.0%/13.0%/10.0%；歸母凈利潤(rùn)分別為21.38/25.27/29.43億元，分別同比增長(zhǎng)25.9%/18.2%/16.5%，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.44/0.52/0.61元。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　黃金價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期；美國(guó)經(jīng)濟(jì)政策變動(dòng)；產(chǎn)量不及預(yù)期。