>> 華泰證券-港華智慧能源(1083.HK)充分受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及原料成本下降-230119
| 上傳日期： |
2023/1/19 |
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pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王瑋嘉,黃波 |
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看好公司業(yè)績(jī)，上調(diào)盈利預(yù)測(cè)及目標(biāo)價(jià)
我們看好港華智慧能源（港華）2023-2024年業(yè)績(jī)表現(xiàn)。我們將2023/2024年核心凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)上調(diào)至19.6億/25.0億港幣（前值：18.9億/24.0億港幣），主因我們調(diào)整了2023/2024年以下核心驅(qū)動(dòng)因素預(yù)測(cè)：1）將銷氣量同比增速上調(diào)6/1個(gè)百分點(diǎn)至16%/10%，主因中國(guó)經(jīng)濟(jì)回暖；2）將銷氣毛差上調(diào)人民幣0.01/0.01元/立方米至人民幣0.52/0.51元/立方米，主因天然氣成本下降；3）因投產(chǎn)進(jìn)度延遲，將再生能源的有效產(chǎn)能下調(diào)18%/6%，但利潤(rùn)率上調(diào)，主因光伏組件價(jià)格下降?；赟OTP估值法，我們給予港華城市燃?xì)?再生能源業(yè)務(wù)9/21倍2023年預(yù)測(cè)PE（核心凈利潤(rùn)17.2億/2.4億港幣），2023年目標(biāo)市值204億港幣，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)6.27港幣。（前值：5.53港幣）。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
2023年銷氣量增長(zhǎng)有望提速，銷氣毛差有望修復(fù)
我們下調(diào)2022年銷氣量同比增速預(yù)測(cè)至6%（前值：10%），主因疫情影響。我們預(yù)計(jì)港華2023/2024年銷氣量同比增長(zhǎng)16%/10%（前值：10%/9%），主因疫情政策優(yōu)化后工商業(yè)用氣需求有望復(fù)蘇。我們預(yù)估2022年銷氣毛差為人民幣0.51元/立方米，這得益于2H22工業(yè)用氣量復(fù)蘇及居民用氣價(jià)格上漲?？紤]到天然氣價(jià)格有望下降及順價(jià)工作的推進(jìn)，我們預(yù)計(jì)2023年港華銷氣毛差有望同比上漲人民幣0.01元/立方米至0.52元/立方米。
不利影響已消除，再生能源業(yè)務(wù)有望貢獻(xiàn)利潤(rùn)
2022年港華再生能源業(yè)務(wù)受到兩方面不利影響：1）光伏組件價(jià)格的高位震蕩壓縮了符合IRR標(biāo)準(zhǔn)的項(xiàng)目規(guī)模；2）部分地區(qū)的項(xiàng)目開(kāi)發(fā)與建設(shè)因疫情而延期。我們預(yù)計(jì)2023年這些關(guān)鍵不利因素有望消除，從而提振港華的再生能源業(yè)務(wù)表現(xiàn)。我們預(yù)計(jì)2023/2024年再生能源業(yè)務(wù)核心凈利潤(rùn)為2.37億/7.87億港幣。
目標(biāo)價(jià)上調(diào)至6.27港幣
我們給予港華城市燃?xì)鈽I(yè)務(wù)9倍2023年預(yù)測(cè)PE（與港華5年歷史PE均值持平）及再生能源業(yè)務(wù)21倍2023年預(yù)測(cè)PE（可比公司PE均值20倍），給予公司2023年目標(biāo)市值204億港幣，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)6.27港幣（前值：5.53港幣，基于城市燃?xì)鈽I(yè)務(wù)12倍2022年預(yù)測(cè)目標(biāo)PE、再生能源業(yè)務(wù)因2022年預(yù)測(cè)虧損未給估值）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：燃?xì)庑枨笤鏊俜啪彛还ど虡I(yè)客戶電價(jià)回落。
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