>> 華金證券-中潤光學(xué)(688307)新股覆蓋研究-230120
| 上傳日期： |
2023/1/20 |
大小： |
667KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
李蕙 |
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投資要點(diǎn)
2月1日（周三）有一家科創(chuàng)板上市公司“中潤光學(xué)”詢價。
中潤光學(xué)（688307）：公司是一家以視覺為核心的精密光學(xué)鏡頭產(chǎn)品和技術(shù)開發(fā)服務(wù)提供商。公司2019-2021年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.84億元/3.34億元/3.96億元，2020年、2021年YOY依次為17.64%/18.59%,兩年?duì)I業(yè)收入的年復(fù)合增速18.11%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.23億元/0.27億元/0.36億元，2020年、2021年YOY依次為17.93%/34.91%，兩年歸母凈利潤的年復(fù)合增速26.14%。最新報(bào)告期，2022前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.73億元，同比增長6.70%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.24億元，同比增長113.26%。公司合理預(yù)計(jì)2022年度歸屬于母公司所有者的凈利潤為3,800萬元至4,250.00萬元，同比增長5.70%至18.22%。
投資亮點(diǎn)：1、公司在數(shù)字安防用中大倍及超大倍率變焦鏡頭產(chǎn)品領(lǐng)域居全球領(lǐng)先。全球來看，在數(shù)字安防領(lǐng)域，定焦鏡頭占安防鏡頭總出貨量的80%左右，但變焦鏡頭與定焦鏡頭相比在視野切換、觀測范圍覆蓋等多個方面具備顯著的性能優(yōu)勢，未來該領(lǐng)域的變焦鏡頭滲透率提升空間較為廣闊。公司目前在該領(lǐng)域具備較強(qiáng)的優(yōu)勢，2021年，公司在數(shù)字安防10倍以上變焦鏡頭全球市場份額28.44%，排名第二；在數(shù)字安防30倍及以上超大倍率變焦鏡頭全球市場份額達(dá)到47.88%，占據(jù)領(lǐng)先地位；且公司為主導(dǎo)國內(nèi)安防領(lǐng)域中大倍、超大倍率變焦鏡頭市場的兩大廠商之一。2、憑借對日本老牌光學(xué)設(shè)計(jì)企業(yè)木下光學(xué)的收購，公司進(jìn)一步強(qiáng)化在光學(xué)鏡頭領(lǐng)域的技術(shù)發(fā)展。公司于2019年收購了具有超過40年歷史的日本老牌光學(xué)設(shè)計(jì)企業(yè)木下光學(xué)，其歷史累計(jì)設(shè)計(jì)了1,700多款形態(tài)各異的光學(xué)系統(tǒng)，在光學(xué)領(lǐng)域具有較好的技術(shù)積累；公司控制木下光學(xué)后，將木下光學(xué)納入子公司管理體系，且原有業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)及核心技術(shù)人員得到了較好承繼。從公司現(xiàn)有技術(shù)團(tuán)隊(duì)來看，核心技術(shù)人員今野陽一在理光光學(xué)有近30年的任職經(jīng)驗(yàn)、榎本惠治在理光光學(xué)有超過20年的任職經(jīng)驗(yàn)、大森健雄在尼康有15年的任職經(jīng)驗(yàn)，經(jīng)驗(yàn)豐富的技術(shù)團(tuán)隊(duì)或?qū)⒂辛ν苿庸竟鈱W(xué)鏡頭技術(shù)的進(jìn)一步發(fā)展。3、公司是極少數(shù)深入布局工業(yè)無人機(jī)變焦鏡頭的國內(nèi)廠商。由于無人機(jī)飛行續(xù)航的需要，對體積、重量的壓縮以及高性能之間的平衡使得工業(yè)無人機(jī)變焦鏡頭開發(fā)具備極高的技術(shù)難度，該領(lǐng)域的技術(shù)發(fā)展長期受制于國外廠商。公司為極少數(shù)深入布局工業(yè)無人機(jī)用光學(xué)鏡頭的國內(nèi)廠商之一，目前已與大疆實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定合作；根據(jù)TSR報(bào)告，2021年，公司工業(yè)無人機(jī)領(lǐng)域全球市場占有率達(dá)到5.6%。隨著我國利好政策的持續(xù)出臺、無人機(jī)監(jiān)管及行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)不斷完善，中國工業(yè)無人機(jī)市場預(yù)計(jì)將穩(wěn)步健康發(fā)展，公司有望較好受益。
同行業(yè)上市公司對比：公司專注于精密光學(xué)鏡頭的研發(fā)、設(shè)計(jì)與銷售；根據(jù)主營產(chǎn)品的相似性，選取聯(lián)合光電、宇瞳光學(xué)、福光股份、力鼎光電作為可比上市公司。根據(jù)上述可比公司來看，2021年同業(yè)平均收入規(guī)模為12.18億元、PE-TTM（算術(shù)平均）為64.64X，銷售毛利率為29.53%；相較而言，公司收入規(guī)模低于行業(yè)平均，但毛利率水平處于行業(yè)中上游。
風(fēng)險提示：已經(jīng)開啟詢價流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書和其他公開資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準(zhǔn)確的風(fēng)險、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差、具體上市公司風(fēng)險在正文內(nèi)容中展示等
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