>> 財(cái)通證券-肇民科技(301000)精密注塑優(yōu)秀供應(yīng)商，優(yōu)質(zhì)零配企業(yè)蓄勢(shì)待發(fā)-230130
| 上傳日期： |
2023/1/30 |
大?。?/td>
| 2102KB |
| 格式： |
pdf 共22頁(yè) |
來(lái)源： |
財(cái)通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
余劍秋 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
精密塑料件供應(yīng)商，新能車+高端家電的核心零配件。公司專注精密注塑件+注塑模具，業(yè)界知名度高，產(chǎn)品涉及汽車傳動(dòng)、轉(zhuǎn)向、熱管理等核心領(lǐng)域部件，長(zhǎng)期與全球高端汽車和家電品牌合作（A.O.史密斯、松下、特斯拉、三花智控等），近五年?duì)I收利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率超25%。公司2021年收入5.8億元，凈利潤(rùn)1.2億元，受疫情影響，2022年前三季度營(yíng)收4億元，同比-7.7%；歸母凈利潤(rùn)0.77億元，同比-6.5%，隨著全面放開(kāi)市場(chǎng)恢復(fù)，業(yè)績(jī)逐季改善向上。
公司面臨的行業(yè)機(jī)遇：1）汽車變革帶來(lái)工程塑料量?jī)r(jià)齊升。汽車新能源化+輕量化（以塑替鋼）+國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì),工程塑料零配件迎來(lái)大發(fā)展，預(yù)計(jì)未來(lái)十年，汽車自重還將減輕20%左右，塑料已是最優(yōu)材料選擇之一。目前我國(guó)車用塑料制品約70千克/輛，相較于日本100千克、德國(guó)近300千克，提升空間大；2）家電高端化帶來(lái)零配件企業(yè)集中度提升。家電行業(yè)基本成熟，未來(lái)向高端智能方向，以智能座便器為例，2020年銷量超200萬(wàn)臺(tái)增長(zhǎng)40%+，優(yōu)質(zhì)零配件企業(yè)將不斷集中；3）塑料制品大發(fā)展，結(jié)構(gòu)優(yōu)化。2021年塑料零件及其他塑料制品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7311億元，實(shí)現(xiàn)16%的增長(zhǎng)，塑料制品行業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，加速轉(zhuǎn)型。
公司如何把握發(fā)展機(jī)遇：1）日式企業(yè)注重技術(shù)積累，研發(fā)實(shí)力強(qiáng)。公司前身為日本獨(dú)資企業(yè)肇民精密，傳承較強(qiáng)研發(fā)實(shí)力，公司研發(fā)人員占比18%左右，擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)110余項(xiàng)，且多次獲上海專精特新企業(yè)、上海市重點(diǎn)技術(shù)改造項(xiàng)目支持等榮譽(yù)；2）客戶資源雄厚，進(jìn)入產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)核心圈：公司長(zhǎng)期合作客戶包括康明斯、日本特殊陶業(yè)、三花智控、馬勒等汽車零部件企業(yè)及A.O.史密斯、松下等家用電器企業(yè)。近些年，其熱管理模塊球閥、水泵葉輪、轉(zhuǎn)子等核心精密件突破顯著，已作為特斯拉供應(yīng)鏈二級(jí)供應(yīng)商，未來(lái)有望再進(jìn)一步。3）內(nèi)部精細(xì)化管理優(yōu)秀，外部不斷豐富產(chǎn)品線：公司高效的組織生產(chǎn)能力，產(chǎn)品毛利凈利高于行業(yè)，2022H1精密注塑件及精密模具毛利率分別為34%及35%。同時(shí)，公司順應(yīng)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，在熱管理系統(tǒng)、電池系統(tǒng)核心功能件發(fā)力明顯，例如三花智控電子水泵水閥部件，萊頓混動(dòng)車發(fā)動(dòng)機(jī)減震器部件等。
公司未來(lái)戰(zhàn)略發(fā)展與方向選擇：1）擴(kuò)產(chǎn)能抓核心：公司湘潭市新生產(chǎn)基地一期工程已基本完成，募投上海項(xiàng)目已進(jìn)展過(guò)半，產(chǎn)能釋放夯實(shí)基本盤；2）拓品類拓客戶：加強(qiáng)熱管理單點(diǎn)和多點(diǎn)開(kāi)拓，重點(diǎn)發(fā)展新客戶，提升價(jià)值量。3）做管控提效率：優(yōu)化生產(chǎn)計(jì)劃和管理過(guò)程，提升效率和品質(zhì)。
投資建議：公司具備完備產(chǎn)品研發(fā)和生產(chǎn)管理體系，產(chǎn)能持續(xù)釋放，客戶穩(wěn)固拓展。預(yù)計(jì)公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.6/7.4/9.6億元，同比4.7%/+32%/+30%；歸母凈利潤(rùn)1.1/1.4/1.8億元，同比-8.2%/+29.0%/+28.2%。從PE角度分析，2022-2024年EPS為1.11/1.43/1.84元，參考1月20日收盤價(jià)，對(duì)應(yīng)PE分別為25/19/15倍，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、客戶相對(duì)集中風(fēng)險(xiǎn)。
|
|
