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金剛石超硬材料平臺(tái)型公司，立體式布局光伏&半導(dǎo)體業(yè)務(wù)。公司自1999年成立以來(lái)專(zhuān)注于金剛石超硬材料研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售，產(chǎn)品包括金剛線(xiàn)、金剛石砂輪類(lèi)產(chǎn)品等。公司經(jīng)過(guò)20多年發(fā)展形成了光伏+半導(dǎo)體雙輪驅(qū)動(dòng)格局：光伏領(lǐng)域公司2011年即開(kāi)始小批量銷(xiāo)售電鍍金剛線(xiàn)，是國(guó)內(nèi)第一批實(shí)現(xiàn)金剛線(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代的廠家；半導(dǎo)體領(lǐng)域公司圍繞金剛石超硬材料在半導(dǎo)體上的應(yīng)用布局了砂輪（倒角砂輪/背面減薄砂輪）、劃片刀（樹(shù)脂軟刀/金屬軟刀/電鍍軟刀/硬刀）、CMP-Disk等產(chǎn)品線(xiàn)，同時(shí)引入外部團(tuán)隊(duì)加強(qiáng)在半導(dǎo)體切、磨、拋設(shè)備上布局。
　　光伏金剛線(xiàn)需求旺盛疊加公司產(chǎn)能擴(kuò)充進(jìn)入快速成長(zhǎng)期，公司鎢絲線(xiàn)有望彎道超車(chē)。下游在光伏硅料企穩(wěn)/訂單排產(chǎn)改善下需求旺盛，疊加細(xì)線(xiàn)化趨勢(shì)金剛線(xiàn)單耗提升光伏金剛線(xiàn)需求高增，根據(jù)我們測(cè)算2021-2025年全球光伏用金剛線(xiàn)需求有望從1.0億公里增長(zhǎng)至2.6億公里，4年CAGR達(dá)26.4%。公司自主設(shè)計(jì)金剛線(xiàn)加工產(chǎn)線(xiàn)（委外加工），提升生產(chǎn)效率和質(zhì)量，構(gòu)筑技術(shù)壁壘；客戶(hù)方面公司深度綁定宇澤、晶澳、協(xié)鑫，并導(dǎo)入高景、時(shí)創(chuàng)等客戶(hù)，金剛線(xiàn)供不應(yīng)求。應(yīng)對(duì)旺盛需求公司積極擴(kuò)產(chǎn)，22年光伏用細(xì)線(xiàn)產(chǎn)能約100萬(wàn)Km/月，預(yù)計(jì)23年3月新增150萬(wàn)Km/月產(chǎn)能，至23年底公司產(chǎn)能將達(dá)到400萬(wàn)Km/月。此外，公司在鎢絲金剛線(xiàn)布局較好，在新賽道有望實(shí)現(xiàn)彎道超車(chē)。
　　圍繞切、磨、拋工藝，內(nèi)生豐富半導(dǎo)體減薄耗材，外延布局半導(dǎo)體減薄設(shè)備。半導(dǎo)體耗材：金剛石超硬材料廣泛應(yīng)用于半導(dǎo)體切、磨、拋環(huán)節(jié)，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體用金剛石工具市場(chǎng)總規(guī)模超30億元，但CMP拋光墊修整器、背減砂輪、劃片刀等基本被日本DISCO等國(guó)外廠商壟斷，公司2015年開(kāi)始布局半導(dǎo)體切磨拋耗材，目前已突破背面減薄砂輪/倒角砂輪/軟刀/硬刀/CMP-Disk等耗材，幾條主要產(chǎn)品線(xiàn)在日月光、長(zhǎng)電、華天、華海清科、中芯晶元等主要客戶(hù)逐步驗(yàn)證和起量，國(guó)產(chǎn)化進(jìn)度位居國(guó)內(nèi)前列。半導(dǎo)體設(shè)備：半導(dǎo)體切磨拋設(shè)備市場(chǎng)長(zhǎng)期被日本disco等國(guó)際巨頭壟斷。公司通過(guò)引進(jìn)外部團(tuán)隊(duì)、成立南京三芯加快半導(dǎo)體設(shè)備布局，根據(jù)公司調(diào)研公告2023年上半年硅棒開(kāi)方磨倒一體機(jī)、硅片倒角機(jī)、背面減薄機(jī)三款樣機(jī)將陸續(xù)推出。
　　董事長(zhǎng)擬全額認(rèn)購(gòu)定增，彰顯董事長(zhǎng)對(duì)公司發(fā)展的信心。公司擬實(shí)施“年產(chǎn)4100萬(wàn)公里超細(xì)金剛石線(xiàn)鋸生產(chǎn)項(xiàng)目（一期）”，募集資金不超1.2億元，達(dá)產(chǎn)后將形成年產(chǎn)1800萬(wàn)公里硅切片線(xiàn)產(chǎn)能，預(yù)計(jì)具有良好的經(jīng)濟(jì)效益。董事長(zhǎng)鄒余耀擬以現(xiàn)金方式全額認(rèn)購(gòu)定增，彰顯對(duì)公司發(fā)展信心。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司完成了半導(dǎo)體和光伏兩大板塊布局，光伏領(lǐng)域下游裝機(jī)快速增長(zhǎng)疊加細(xì)線(xiàn)化趨勢(shì)光伏金剛線(xiàn)需求高增，公司新增產(chǎn)能加速落地有望解決制約公司發(fā)展的產(chǎn)能瓶頸；半導(dǎo)體領(lǐng)域公司劃片刀、砂輪、CMP-Disk產(chǎn)品在客戶(hù)取得突破有望進(jìn)入放量階段，公司有望進(jìn)入快速擴(kuò)張期。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為0.10/1.50 /2.51億元。岱勒新材/美暢股份/高測(cè)股份為公司金剛線(xiàn)同業(yè)，鼎龍股份/光力科技為公司半導(dǎo)體同業(yè)，選取為可比公司，考慮到公司金剛線(xiàn)成長(zhǎng)性大/半導(dǎo)體業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)&國(guó)產(chǎn)替代緊迫性，給予公司2023年28倍PE，目標(biāo)價(jià)40元，首次覆蓋給予“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響、下游需求不及預(yù)期、擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期