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事件：公司發(fā)布2022業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)2022年度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為31255萬元，同比增長6.87%；歸母凈利潤-6000至-8000萬元，同比轉(zhuǎn)虧；扣非凈利潤-7200至-9200萬元，同比轉(zhuǎn)虧。
　　業(yè)績拐點(diǎn)來臨，整體趨勢向好：公司全年虧損主因：1）智能手機(jī)需求疲軟，公司屏蔽膜產(chǎn)品銷量同比下降約20%，收入下降約23%。2）前期鋰電銅箔、標(biāo)箔為主的銅箔產(chǎn)品價(jià)格、稼動率、良率低于市場均值，Q2-Q3疫情影響疊加產(chǎn)品轉(zhuǎn)型導(dǎo)致銷量下降，全年出現(xiàn)較大虧損。3）可剝銅、復(fù)合銅箔等新業(yè)務(wù)研發(fā)投入持續(xù)加大。4）母公司總部及生產(chǎn)基地投產(chǎn)折舊費(fèi)用增加。展望未來，公司屏蔽膜業(yè)務(wù)有望跟隨下游需求復(fù)蘇逐步好轉(zhuǎn)，銅箔產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步轉(zhuǎn)型、新品持續(xù)開拓，業(yè)績趨勢向好，拐點(diǎn)有望來臨。
　　可剝銅有望打破壟斷，助力開啟載板國產(chǎn)替代元年：可剝銅作為載板上游卡脖子核心材料，全球市場由三井金屬壟斷，隨著美國聯(lián)合日本、荷蘭等國對我國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展限制進(jìn)一步加劇，IC載板及上游可剝銅等材料自主可控需求凸顯。公司基于原有電磁屏蔽膜所積累的核心工藝能力，成功研發(fā)出可用于制備載板超細(xì)線路的超薄可剝離銅箔，當(dāng)前已給客戶送樣并通過物性、工藝測試，后續(xù)還需要經(jīng)過大批量、終端認(rèn)證等穩(wěn)定性測試認(rèn)證環(huán)節(jié)?？蓜冦~盈利空間大，公司產(chǎn)品稀缺性高，未來若終端測試認(rèn)證順利通過，公司有望打破壟斷開啟載板核心材料替代元年，長期利潤空間可觀。
　　復(fù)合銅箔量產(chǎn)元年在即，立足工藝優(yōu)勢享廣闊空間：PET銅箔性價(jià)雙優(yōu)，未來空間可達(dá)數(shù)百億。產(chǎn)業(yè)鏈上游設(shè)備環(huán)節(jié)先行，2023年有望成為大規(guī)模量產(chǎn)元年，產(chǎn)能高、成本低的參與者有望勝出。復(fù)合銅箔主流磁控濺射、水電鍍設(shè)備工藝契合公司原屏蔽膜業(yè)務(wù)，現(xiàn)有自研設(shè)備可復(fù)用，公司持續(xù)優(yōu)化工藝參數(shù)，與下游客戶積極對接。未來若產(chǎn)品認(rèn)證順利，公司有望憑借自研設(shè)備、自有工藝優(yōu)勢快速量產(chǎn)并占據(jù)重要市場地位，打造新型成長曲線。
　　傳統(tǒng)銅箔邁向高端，F(xiàn)CCL進(jìn)展順利：1）傳統(tǒng)電子銅箔方面，預(yù)計(jì)RTF/HVLP等中高端銅箔逐步通過客戶認(rèn)證。2）FCCL方面，公司一期產(chǎn)線調(diào)試完成，自制上游銅箔具有成本優(yōu)勢，已于22Q3及10月落實(shí)小額訂單。預(yù)計(jì)以上產(chǎn)品逐步放量，共同推動公司業(yè)績再上新臺階。
　　投資建議：公司業(yè)績拐點(diǎn)明確，新業(yè)務(wù)逐步放量，高端電子材料平臺逐步成型，長期空間打開。我們預(yù)計(jì)公司22/23/24年歸母凈利潤為-0.68/0.76/3.51億元，EPS為-0.85/0.95/4.38元/股，對應(yīng)PE倍數(shù)為—/57.94/12.51倍，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：屏蔽膜需求進(jìn)一步下滑風(fēng)險(xiǎn)；可剝銅及復(fù)合銅箔產(chǎn)業(yè)化不及預(yù)期；原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)。