>> 海通證券-卓然股份(688121)受益烯烴投資增長(zhǎng)，設(shè)備與工藝齊發(fā)展-230130
| 上傳日期： |
2023/1/31 |
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| 799KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
鄧勇,朱軍軍,胡歆 |
| 下載權(quán)限： |
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投資要點(diǎn)：
核心觀點(diǎn)。公司是煉油化工專用裝備模塊化、集成化制造的提供商，核心設(shè)備包括乙烯裂解爐等，2020年在國內(nèi)新增乙烯裂解爐裝置數(shù)量中占比約44%。煉化行業(yè)投資平穩(wěn)增長(zhǎng)，為公司未來新簽訂單提供支撐。此外，公司積極研發(fā)PDH等化工工藝技術(shù)，完善布局。
煉化裝備模塊化、集成化制造提供商。公司成立于2002年，是煉油化工專用裝備模塊化、集成化制造的提供商，目前已形成集研發(fā)設(shè)計(jì)、產(chǎn)品開發(fā)、生產(chǎn)制造、智能運(yùn)維、工程總包于一體的全流程服務(wù)體系，產(chǎn)品涵蓋石化專用設(shè)備（乙烯裂解爐、轉(zhuǎn)化爐等）、煉油專用設(shè)備（煉油加熱爐、余熱鍋爐等），以及其他產(chǎn)品服務(wù)三大業(yè)務(wù)板塊。以核心產(chǎn)品之一的乙烯裂解爐為例，2020年公司在國內(nèi)新增乙烯裂解爐裝置數(shù)量中占比約44%，處于行業(yè)領(lǐng)先水平。
煉化行業(yè)投資平穩(wěn)增長(zhǎng)。根據(jù)公司2021年報(bào)，2021年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中提出“原料用能不納入能源消費(fèi)總量控制”，石油和化工行業(yè)原料用能占到全國原料用能總量的70%，將原料用能從能耗總量控制中移出，使行業(yè)內(nèi)新增項(xiàng)目不再受“能源消耗總量”考核指標(biāo)的限制，煉化行業(yè)項(xiàng)目投資保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。根據(jù)公司《投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表20221110》，行業(yè)內(nèi)已獲得相關(guān)批復(fù)的烯烴類項(xiàng)目充足，為公司未來新簽訂單提供支撐。
積極開發(fā)PDH等化工工藝技術(shù)。公司與中國石油大學(xué)聯(lián)合開發(fā)PDH技術(shù)ADHO，與目前國際主流的UOP和LUMMUS技術(shù)相比，成功開發(fā)出安全性好、環(huán)保非貴金屬催化劑（鎢系），并為之配套開發(fā)了高效循環(huán)流化床反應(yīng)器，填補(bǔ)了國內(nèi)空白。此外，公司正在研發(fā)催化裂解制烯烴技術(shù)，相比傳統(tǒng)蒸汽裂解，公司催化裂解技術(shù)制取乙烯、丙烯收率提高5個(gè)百分點(diǎn)以上。
發(fā)布限制性股票激勵(lì)計(jì)劃。2022年5月12日，公司以16.59元/股的授予價(jià)格向37名激勵(lì)對(duì)象授予限制性股票486.40萬股。此次限制性股票激勵(lì)計(jì)劃的業(yè)績(jī)考核目標(biāo)以2021年?duì)I業(yè)收入為基數(shù)，2022-2024年收入相對(duì)2021年的增長(zhǎng)率的觸發(fā)值分別為15%/30%/45%，目標(biāo)值分別為20%/40%/60%。
實(shí)控人全額認(rèn)購定增，彰顯發(fā)展信心。公司擬以13.57元/股的價(jià)格，向?qū)嵖厝税l(fā)行不超過3040萬股，募資不超過4.13億元，用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，也彰顯實(shí)控人對(duì)公司未來發(fā)展的信心。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為2.0億元、3.5億元和4.3億元，EPS分別為0.99、1.73、2.10元，參考可比公司估值，按照2023年P(guān)E 18-20倍，給予合理價(jià)值區(qū)間31.14-34.60元（對(duì)應(yīng)2023年P(guān)B 2.6-2.9倍），維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新訂單簽訂不及預(yù)期；工藝技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期。
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