>> 國(guó)金證券-金祿電子(301282)聚焦BMS迎風(fēng)口，儲(chǔ)能接力增長(zhǎng)-230130
| 上傳日期： |
2023/1/31 |
大小： |
795KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
樊志遠(yuǎn),鄧小路,劉妍雪 |
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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
2023年1月30日晚，公司發(fā)布2022年年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)收入15.0億元（同比+12.73%），歸母凈利潤(rùn)1.41億元（同比+40.87%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利1.35億元（同比+44.48%）。單季度來(lái)看，公司22Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.7億元（環(huán)比-3%），歸母凈利0.43億元（環(huán)比+9%），扣非歸母凈利0.42億元（環(huán)比+10%）。
經(jīng)營(yíng)分析
聚焦BMS抓住新能源車增長(zhǎng)風(fēng)口，成本下降盈利回升。公司利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，主要源于兩方面原因：1）公司是主要布局在新能源汽車領(lǐng)域的PCB供應(yīng)商，2021年汽車電子營(yíng)收占比46%，其中主要聚焦于新能源車相關(guān)的BMS系統(tǒng)（電池管理系統(tǒng)），同時(shí)參與到儲(chǔ)能產(chǎn)品開發(fā)中，在新能源車銷售量快速增長(zhǎng)、儲(chǔ)能需求爆發(fā)的2022年收入實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)；2）2022年覆銅板、銅等PCB上游主要材料形成趨勢(shì)性降價(jià)，再疊加公司上市后相對(duì)供應(yīng)商議價(jià)能力顯著提升，因此公司成本在2022年顯著改善，盈利能力回升，得以實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增速超越收入增速。
前沿布局占據(jù)發(fā)展先機(jī)，儲(chǔ)能接力增長(zhǎng)。公司相較其他可比公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)更為突出：1）公司汽車電子占比達(dá)到46%，產(chǎn)品布局以BMS為主，深度參與到新能源車高速發(fā)展中，未來(lái)有望順利拓展至儲(chǔ)能板塊；2）深度綁定寧德時(shí)代（公司供應(yīng)份額60%，并且寧德通過(guò)長(zhǎng)江晨道間接持有公司股權(quán)7.19%），借助大客戶效應(yīng)，公司BMS產(chǎn)品已經(jīng)拓展到國(guó)軒高科、孚能科技等優(yōu)質(zhì)客戶，同時(shí)已經(jīng)延伸至儲(chǔ)能領(lǐng)域，配套寧德時(shí)代和派能科技享受儲(chǔ)能增長(zhǎng)紅利。
盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
新能源領(lǐng)域正面臨快速發(fā)展機(jī)會(huì)，公司通過(guò)IPO募集到11.5億元建設(shè)年產(chǎn)120萬(wàn)平方米新產(chǎn)能（發(fā)行3779萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)30.38元/股，較募投項(xiàng)目計(jì)劃超募3.6億元）。前次預(yù)測(cè)我們低估了公司盈利回升幅度，上調(diào)公司2022~2024年歸母凈利潤(rùn)為1.41（上調(diào)6%）/2.3/3.3億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.93/1.52/2.17元，對(duì)應(yīng)PE為28X/17X/12X，繼續(xù)給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
需求不及預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)加??；原材料降價(jià)不及預(yù)期；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；限售股解禁風(fēng)險(xiǎn)。
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