>> 中信建投-禾邁股份(688032)疫情略微影響年底微逆出關(guān)，全年超額完成年初目標(biāo)-230131
| 上傳日期： |
2023/1/31 |
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| 600KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
朱玥,王吉穎 |
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核心觀點
Q4單季度實現(xiàn)歸母凈利潤1.38-1.88億元，同比增長72.5%-135%，環(huán)比增長-13.8至17.5%。疫情略微影響年底微逆出關(guān)，但全年公司微逆出貨量依然遠(yuǎn)超年初100萬臺目標(biāo)，業(yè)績表現(xiàn)靚麗。當(dāng)前海外市場需求旺盛，預(yù)計公司微逆銷量維持翻倍增長。儲能逆變器蓄勢待發(fā)，打開第二成長曲線。
事件
公司發(fā)布了業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2022年歸母凈利潤5-5.5億元，同比增長147.8%-172.6%，其中Q4單季度實現(xiàn)歸母凈利潤1.38-1.88億元，同比增長72.5%-135%，環(huán)比增長-13.8至17.5%。
簡評
疫情略微影響年底微逆出關(guān)，但公司依然超額完成了全年出貨量目標(biāo)。受國內(nèi)12月疫情影響，四季度約15%微逆訂單出口節(jié)奏受到影響，預(yù)計將轉(zhuǎn)移至Q1業(yè)績中，但2022全年公司微逆出貨量依然遠(yuǎn)超年初100萬臺目標(biāo)，業(yè)績表現(xiàn)靚麗。
海外市場需求旺盛，預(yù)計公司微逆銷量維持翻倍增長。公司微逆出貨量中60%-70%來自歐美市場，價格敏感度低，系統(tǒng)安全性要求高，預(yù)計需求維持旺盛；拉美市場去年受制于微逆產(chǎn)能影響，增速略低于預(yù)期，但今年Q1預(yù)計公司微逆產(chǎn)能將達(dá)到30-40萬臺/月，可留出余量已應(yīng)對不時之需，也會針對拉美市場推出有針對性的產(chǎn)品，預(yù)計拉美市場增速有望修復(fù)。
儲能逆變器蓄勢待發(fā)，打開第二成長曲線。公司已經(jīng)基本完成歐洲、澳洲等主要國家市場認(rèn)證，預(yù)計2023年中能夠完成北美市場認(rèn)證；目前公司提供3-12KW產(chǎn)品，包括Hybrid和AC-couple兩種解決方案，能夠充分覆蓋各種類型客戶需求。2022Q4起公司已經(jīng)有幾千臺出貨，預(yù)計2023年出貨量將達(dá)到6萬臺以上。
投資建議：當(dāng)前全球戶用分布式、儲能市場快速增長，公司是行業(yè)領(lǐng)先的微型逆變器供應(yīng)商，同時也在開拓儲能逆變器等第二賽道，預(yù)計未來幾年產(chǎn)品銷量維持高速增長。預(yù)計公司2022-2023年歸母凈利潤分別為5.23、13.4、25.1億元，對應(yīng)1月30日收盤價市值的PE分別為100、39.1、21倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：
1、光伏終端需求不及預(yù)期。組件需求可能受到疫情反復(fù)、需求疲軟影響而不及預(yù)期；產(chǎn)量端可能受到上游原材料價格大幅波動、限電、疫情反復(fù)等影響不及預(yù)期，進而影響公司相關(guān)業(yè)務(wù)出貨量及盈利能力；2、行業(yè)競爭加劇。當(dāng)前轉(zhuǎn)型做微逆的內(nèi)資逆變器廠商較多，若行業(yè)競爭加劇，可能導(dǎo)致公司產(chǎn)品毛利率受到影響；3、原材料、成本大幅上漲。若大宗原材料、電子元器件成本大幅上漲，公司微逆、儲能逆變器毛利率可能受到影響；4、匯率變動、海運費上漲的風(fēng)險。公司主要市場為歐洲、美國、拉美市場，出口占比較高，因此若匯率變動、海運費上漲，公司業(yè)績可能受到影響。
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