>> 中泰證券-希荻微(688173)需求疲軟疊加激勵(lì)費(fèi)用影響利潤，靜待復(fù)蘇及新品放量-230131
| 上傳日期： |
2023/2/1 |
大小： |
700KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王芳,楊旭 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級會(huì)員查看 |
|
|
需求疲軟疊加高激勵(lì)費(fèi)用，利潤承壓。公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告：
1）2022：預(yù)計(jì)歸母凈利潤-19~-13百萬，同比-174%~-151%。預(yù)計(jì)扣非-32~-26百萬，同比-309%~-269%。
2）22Q4：預(yù)計(jì)歸母凈利潤-45~-39百萬，環(huán)比-1472%~-1289%，21Q4歸母凈利潤7百萬。Q3扣非-4萬，預(yù)計(jì)Q4扣非-48~-42百萬。下游手機(jī)、PC等消費(fèi)電子需求疲軟，公司收入增長放緩，全年股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用影響利潤4900萬，另計(jì)提了存貨減值準(zhǔn)備。
消費(fèi)電子模擬市場長坡厚雪，待下游需求復(fù)蘇。21H1手機(jī)貢獻(xiàn)98%營收。
1）DCDC：拳頭產(chǎn)品，輸出紋波、瞬態(tài)響應(yīng)等指標(biāo)世界領(lǐng)先，目前主要向MTK/高通出貨，主要給其套片內(nèi)芯片配套供電，公司是該細(xì)分領(lǐng)域唯一大陸廠商，在手機(jī)非主芯片平臺集成市場市占率11%，仍有提升空間。
2）鋰電池管理：電荷泵是主要產(chǎn)品，2019年突破海外壟斷，2019、2020年出貨華為，目前進(jìn)入OPPO旗艦機(jī)，在手機(jī)非主芯片平臺集成市場市占率6%，主要競爭對手為海外大廠，發(fā)展空間廣闊。
3）端口保護(hù)及信號切換：19年起出貨，目前出貨大陸安卓系所有頭部品牌。
4）增長動(dòng)力：①此前受產(chǎn)能影響，國內(nèi)品牌占比較低，23年占比將提升；②在三星的份額有較大提升空間；③應(yīng)用擴(kuò)展至筆電，已布局端口保護(hù)和信號切換芯片；④ACDC方面借助與Navitas的行業(yè)聯(lián)動(dòng)，聚焦公司重點(diǎn)產(chǎn)品線，獲得Navitas股權(quán)，共享Navitas的發(fā)展紅利。
汽車、工業(yè)、通信、存儲(chǔ)產(chǎn)品有序布局。非消費(fèi)類產(chǎn)品的銷售收入占比在1%左右。
1）車規(guī)DCDC已出貨，有序布局其他產(chǎn)品。2015年車規(guī)級DCDC進(jìn)入高通車機(jī)平臺參考設(shè)計(jì)，關(guān)鍵指標(biāo)領(lǐng)先國際龍頭競品，2018年通過YuraTech出貨現(xiàn)代、起亞，2021年出貨奧迪，2022年出貨問界、紅旗、小鵬。同時(shí)公司繼續(xù)布局研發(fā)車規(guī)DCDC、LDO、端口保護(hù)、以及車規(guī)和工規(guī)的高性能高邊開關(guān)和電子保險(xiǎn)絲芯片等重點(diǎn)汽車、工業(yè)、通信及存儲(chǔ)領(lǐng)域模擬芯片產(chǎn)品，預(yù)期新產(chǎn)品達(dá)到與國際龍頭廠商相當(dāng)?shù)募夹g(shù)水平，并達(dá)到國內(nèi)領(lǐng)先地位。截至22H2，研發(fā)管線已有十余款按照AEC-Q100 Grade 1標(biāo)準(zhǔn)要求開發(fā)的產(chǎn)品處于在研或定義狀態(tài)。
2）汽車模擬芯片大市場，低自給。全球模擬芯片500多億美元市場中，約25%用于汽車，規(guī)模100+億美元，TI、ADI兩家占據(jù)全球半壁江山。
投資建議：21年底半導(dǎo)體開始進(jìn)入下行周期，以手機(jī)為代表的消費(fèi)電子需求疲軟，下游進(jìn)入去庫存階段，公司90%+營收來自手機(jī)，業(yè)績明顯承壓，疊加全年股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用影響4900萬利潤，22年利潤下滑。目前半導(dǎo)體下行周期即將觸底，期待下游需求復(fù)蘇后公司業(yè)績迎來修復(fù)，考慮公司在汽車、工業(yè)等領(lǐng)域有序布局，持續(xù)看好公司未來發(fā)展。調(diào)整22-24年凈利潤分別為-0.16/0.68/1.11億元，對應(yīng)PE為-658/155/95倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示事件：新品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期、大客戶集中風(fēng)險(xiǎn)、毛利率波動(dòng)較大、國際貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)、研報(bào)使用的信息更新不及時(shí)等風(fēng)險(xiǎn)。
|
|
