>> 浙商證券-安達(dá)維爾(300719)深度報告：直升機機載系統(tǒng)核心供應(yīng)商，軍民航空多業(yè)務(wù)線共促增長-230130
| 上傳日期： |
2023/2/1 |
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| 2551KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王潔若,楊雨南 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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軍用直升機機載系統(tǒng)核心供應(yīng)商，軍品下游放量+民品維修配套共促高增長
公司主營直升機航空配套業(yè)務(wù)，四大業(yè)務(wù)板塊包括機載設(shè)備研制（2021營收占比52%）、航空維修（占比28%）、測控設(shè)備（占比16%）；2022年公司受疫情影響導(dǎo)致合同簽訂、招標(biāo)采購、回款等進(jìn)度不及預(yù)期，公司公告顯示2022年預(yù)計實現(xiàn)4000-5000萬虧損，后續(xù)有望隨疫情政策優(yōu)化及業(yè)務(wù)進(jìn)度加速底部反彈。
公司分別于2021、2022年實施股權(quán)激勵，解鎖條件為2023-2026年經(jīng)審計凈利潤分別不低于1.5億元、1.8億元、2.16億元及2.59億元。
軍品：直升機核心供應(yīng)商，下游放量+配套增加促業(yè)績高彈性
“十四五”新一代直升機需求爆發(fā)，陸航建制+艦載配套帶來直升機需求增長：“二十大”再提建設(shè)世界一流軍隊我國空軍建設(shè)與美國等有較大差距，其中直升機總量僅為美國六分之一且型號落后，現(xiàn)役直升機缺乏10噸級以上服役機型。陸軍航空兵主要利用直升機為地面部隊提供直接空中火力支援，是陸軍由平面作戰(zhàn)向“機動作戰(zhàn)，立體攻防”轉(zhuǎn)變的標(biāo)志性力量，15個陸航旅累計超1500架新一代直升機需求；兩棲攻擊艦和航母是海軍直升機裝備的主要需求來源，隨著我國航母和兩棲攻擊艦加速列裝，艦載直升機潛在需求大。
核心產(chǎn)品：根據(jù)公司年報，公司核心產(chǎn)品總體上占有防務(wù)直升機市場份額超過80%，掌握核心95%生存率抗墜毀技術(shù)，競爭優(yōu)勢強；隨著新一代直升機需求爆發(fā)，公司卡位核心彈性大，有望隨直升機需求爆發(fā)而帶動自身業(yè)績增長；
配套產(chǎn)品：公司產(chǎn)品全覆蓋國產(chǎn)防務(wù)類直升機型號，防務(wù)維系服務(wù)商資質(zhì)證書數(shù)量眾多，細(xì)分市場技術(shù)水平和市場份額均位居前列，處于直升機產(chǎn)業(yè)鏈核心位置，其直升機配套產(chǎn)品價值量提升同步貢獻(xiàn)業(yè)績超下游行業(yè)增速。
民品：大飛機千億市場徐徐打開，維修+配套前景廣闊
產(chǎn)業(yè)鏈：公司主營客艙配套及航空維修，處于飛機產(chǎn)業(yè)鏈中下游，后期有望因國內(nèi)大飛機放量，公司產(chǎn)品市場份額不斷上漲。
行業(yè)格局：1）跨國企業(yè)壟斷，進(jìn)口替代進(jìn)程中；2）機載設(shè)備國產(chǎn)化進(jìn)程加速，國產(chǎn)客機增長+國產(chǎn)化率提升利好國內(nèi)民航企業(yè)。
公司優(yōu)勢：專注民航客艙配套及航空維修多條業(yè)務(wù)線，積極拓展新興業(yè)態(tài)；優(yōu)勢一：多條客艙配套全系列產(chǎn)品線，受益于國產(chǎn)飛機放量+民航市場回暖；優(yōu)勢二：航空維修水平領(lǐng)先，維修技術(shù)+業(yè)務(wù)范圍持續(xù)提升；優(yōu)勢三：聚焦新興業(yè)務(wù)領(lǐng)域，拓展復(fù)合材料市場；優(yōu)勢四：優(yōu)化技術(shù)人員構(gòu)成，堅持自主創(chuàng)新和產(chǎn)品研發(fā)。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤-0.45、1.50、1.84億，2024年同比增長22%，2023年、2024年P(guān)E為22倍、18倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：市場競爭、經(jīng)營業(yè)績不及預(yù)期、人才流失風(fēng)險
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