>> 山西證券-歐克科技(001223)生活用紙?jiān)O(shè)備龍頭，進(jìn)軍濕法隔膜整線，設(shè)備國(guó)產(chǎn)化空間有望打開(kāi)-230201
| 上傳日期： |
2023/2/1 |
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| 2358KB |
| 格式： |
pdf 共33頁(yè) |
來(lái)源： |
山西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入-A（首次） |
作者： |
楊晶晶,徐風(fēng),王志杰 |
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投資要點(diǎn)：
深耕生活用紙智能裝備領(lǐng)域，從單臺(tái)設(shè)備升級(jí)到整條生產(chǎn)線，由半自動(dòng)化轉(zhuǎn)變到全自動(dòng)化綜合，毛利率保持在50%左右。公司在產(chǎn)品的技術(shù)水平、產(chǎn)品品質(zhì)及綜合性能方面，基本達(dá)到了歐美同類產(chǎn)品的技術(shù)水平，實(shí)現(xiàn)了國(guó)內(nèi)產(chǎn)品的進(jìn)口替代。公司自主研發(fā)的800型多通道全自動(dòng)手帕紙生產(chǎn)線、5600型大寬幅全自動(dòng)抽紙折疊機(jī)填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)同類產(chǎn)品的空白，技術(shù)居于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平。公司生活用紙產(chǎn)品定位中高端市場(chǎng)，盈利能力較強(qiáng)，綜合毛利率保持在50%左右。
合作龍頭客戶，擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能穩(wěn)步落地，對(duì)公司生活用紙裝備業(yè)務(wù)形成支撐。公司已與生活用紙四大龍頭企業(yè)金紅葉、恒安集團(tuán)、中順柔潔、維達(dá)集團(tuán)等知名生活用紙生產(chǎn)企業(yè)建立了友好穩(wěn)定的合作關(guān)系。大客戶積極推進(jìn)設(shè)備更新?lián)Q代及擴(kuò)產(chǎn)，據(jù)造紙協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，四大龍頭企業(yè)公布了325萬(wàn)噸左右的擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃，根據(jù)產(chǎn)能規(guī)劃，2022-2024年龍頭生活用紙企業(yè)產(chǎn)能有望實(shí)現(xiàn)15%左右的復(fù)合增長(zhǎng)。
進(jìn)軍鋰電隔膜設(shè)備領(lǐng)域，國(guó)產(chǎn)替代正當(dāng)時(shí)，有望打造第二增長(zhǎng)極。動(dòng)力電池和儲(chǔ)能電池出貨增長(zhǎng)帶動(dòng)鋰電隔膜需求攀升，結(jié)合GGII預(yù)測(cè)，2025年隔膜需求在330-360億平方米左右；隔膜廠紛紛進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)，根據(jù)擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃，隔膜廠在2023-2025年的擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模累計(jì)約269億平方米；根據(jù)恩捷股份等披露的擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，1億平濕法產(chǎn)線設(shè)備投資在2億元以上，干法產(chǎn)線設(shè)備投資在1.5億元左右，預(yù)計(jì)2023-2025年鋰電隔膜設(shè)備市場(chǎng)空間合計(jì)約500億元。目前，隔膜核心設(shè)備被國(guó)外廠商壟斷，但是國(guó)外設(shè)備廠商擴(kuò)產(chǎn)慢、交期長(zhǎng)、造價(jià)高且主要產(chǎn)能被頭部隔膜廠鎖定，成為行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)瓶頸，國(guó)產(chǎn)替代面臨廣闊空間。據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，公司切入濕法隔膜生產(chǎn)線，并落地8800萬(wàn)元訂單；當(dāng)前，國(guó)內(nèi)濕法隔膜整線供應(yīng)商相對(duì)稀缺，隨著公司整線驗(yàn)證和產(chǎn)能釋放，有望迎來(lái)快速發(fā)展。
盈利預(yù)測(cè)、估值分析和投資建議：預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母公司凈利潤(rùn)2.2/4.2/5.5億元，同比增長(zhǎng)-3.1%/87.3%/31.3%，EPS為3.32/6.22/8.17元，對(duì)應(yīng)2023年2月1日收盤(pán)價(jià)83.86元，PE為25.2/13.5/10.3倍，首次覆蓋給予“買(mǎi)入-A”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)，下游需求增長(zhǎng)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，技術(shù)快速迭代的風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品驗(yàn)證不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，主要原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)收賬款回收風(fēng)險(xiǎn)，核心人才流失的風(fēng)險(xiǎn)，統(tǒng)計(jì)模型參數(shù)假設(shè)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
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