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公司情況：一致魔芋2021年營收突破5億，魔芋食品三年CAGR達62%
　　一致魔芋成立于2007年，是一家專業(yè)從事魔芋精深加工以及魔芋相關產品的研發(fā)、生產和銷售的生物科技企業(yè)，現擁有魔芋親水膠體、魔芋食品、魔芋美妝工具3大產品類別，66個產品系列。主導產品類別是魔芋粉，營收占比較穩(wěn)定超過85%。2021年新增客戶516家，83%存量客戶穩(wěn)定合作。目前一致魔芋共取得73項專利，其中發(fā)明專利23項，實用新型39項，外觀設計11項，形成了魔芋粉連續(xù)純化設備及技術等12項核心技術，均來源于自主研發(fā)。財務上，一致魔芋2021年營收首次突破5億，近半來自外銷收入。魔芋食品類產品三年CAGR達62.30%，營收占比最高的魔芋粉增長為15.71%。歸母凈利潤保持30%高增長，毛利率在25%上下。募投資金主要用于魔芋精深加工智能制造生產線改擴建技改項目、魔芋食品深加工技改項目。項目實施后，一致魔芋將具有10,200噸魔芋粉、5,000噸魔芋晶球、魔芋素毛肚10,000噸、魔芋清水食品15,000噸的生產能力。主產品魔芋粉擴產78.95%，晶球擴充比例525%，項目達產后總營收或超過10億。
　　行業(yè)梳理：我國供應全球63%的魔芋，2020年魔芋市場突破400億
　　一致魔芋為魔芋食品制造企業(yè)，其上游主要為農副產品加工業(yè)，下游為食品制造商、品牌運營商及直接消費者。原材料主要分為魔芋精粉、魔芋干片以及鮮魔芋等。魔芋食品制造業(yè)發(fā)展行業(yè)起步較晚、加工企業(yè)規(guī)模普遍較小、產品同質化較為普遍、產業(yè)集中度偏低、多集中在初加工領域等主要特點。中國是全球范圍內魔芋產量最高的國家，供應全球63%的魔芋。據弗若斯特沙利文研究調查，我國魔芋純化微粉市場2022年的銷量約4.32萬噸，按照魔芋粉2021年8.58萬元/噸的價格計算，我國魔芋純化微粉2022年的市場規(guī)模約37億元，一致魔芋在國內魔芋純化微粉領域的市占率約為7.73%。根據中國魔芋協會的數據，2020年中國魔芋整體市場規(guī)模已突破400億元，近十年年均復合增長率達到26%。根據第一財經商業(yè)數據中心《2020新式茶飲白皮書》，2020年新式茶飲消費者規(guī)模突破3.4億人，2021年市場規(guī)模突破1100億元，直接帶動了魔芋晶體市場容量逐年增加。
　　估值對比：發(fā)行PE 202111.2X，可比公司2021年PE均值為27X
　　截至目前，滬深A股尚無與一致魔芋的主營業(yè)務產品相同的上市公司，具有一定標的稀缺性。根據相近的上下游產業(yè)和商業(yè)模式，選取百龍創(chuàng)園、三元生物和金丹科技作為同行業(yè)可比公司。盈利能力上，一致魔芋2022前三季度的毛利率高于均值。本次北交所公開發(fā)行價為11.38元/股，對應的發(fā)行后PE 2021為14.4X，可比公司2021年PE均值為27X。公司有望通過募投項目有效補充產能，增加新產品魔芋晶球的產品比重，優(yōu)化業(yè)務結構，提升綜合競爭力，建議申購。
　　風險提示：供應商集中度較高風險、境外銷售收入下滑風險、新股破發(fā)風險。