>> 國海證券-新東方-S(09901.HK)FY2023Q2財(cái)報(bào)點(diǎn)評：留學(xué)增長亮眼，盈利持續(xù)恢復(fù)，轉(zhuǎn)型進(jìn)展順利-230202
| 上傳日期： |
2023/2/2 |
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| 691KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姚蕾,譚瑞嶠 |
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事件:
公司公告FY2023Q2業(yè)績：FY2023Q2實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.38億美元，yoy-3.1%，歸母凈利潤73萬美元，yoy+100.1%。
投資要點(diǎn):
留學(xué)業(yè)務(wù)增長亮眼，新業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型順利帶來盈利能力快速恢復(fù)，Q3收入端預(yù)計(jì)雙位數(shù)增長。
收入端，F(xiàn)Y2023Q2實(shí)現(xiàn)營收6.38億美元，yoy-3.1%，相比去年仍存在K9業(yè)務(wù)基數(shù)的影響，且教育培訓(xùn)業(yè)務(wù)具有明顯的季節(jié)波動性，Q2（9-11月）為淡季。分業(yè)務(wù)看，海外備考業(yè)務(wù)yoy+17%/+30%（美元/人民幣計(jì)，下同），留學(xué)咨詢業(yè)務(wù)yoy+14%/+27%，大學(xué)業(yè)務(wù)yoy-9%/+2%。
毛利端，F(xiàn)Y2023Q2毛利潤3億美元，毛利率47%（vs FY2021Q2毛利率49%、FY2022Q2毛利率25%），同比提升22pct，盈利能力快速恢復(fù)。
費(fèi)用端，F(xiàn)Y2023Q2管理費(fèi)用2.1億美元，yoy-74.6%，管理費(fèi)用率33%（vs FY2021Q2管理費(fèi)用率37%、FY2022Q2管理費(fèi)用率125%），銷售費(fèi)用9550萬美元，yoy-15%，銷售費(fèi)用率15%（vsFY2021Q2銷售費(fèi)用率15%、FY2022Q2銷售費(fèi)用率17%）。股權(quán)激勵開支1880萬美元，yoy-39.5%。
經(jīng)營利潤及凈利潤端，F(xiàn)Y2023Q2經(jīng)營利潤-249萬美元，相比FY2022Q2 -7.7億美元虧損大幅收窄，歸母凈利潤73萬美元，相比FY2022Q2-9.4億美元實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。NON-GAAP方面，F(xiàn)Y2023Q2 NON-GAAP經(jīng)營利潤1630萬美元，NON-GAAP經(jīng)營利潤率2.6%（vs FY2021Q2 NON-GAAP經(jīng)營利潤率-1.5%、FY2022Q2 NON-GAAP經(jīng)營利潤率-112%），NON-GAAP歸母凈利潤1775萬美元，NON-GAAP歸母凈利率2.8%（vs FY2021Q2NON-GAAP歸母凈利率7.8%、FY2022Q2 NON-GAAP歸母凈利率-137%）。
資產(chǎn)負(fù)債表端，截至FY2023Q2期末，公司賬面現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物10.3億美元，定期存款10.3億美元，短期投資21.5億美元，合計(jì)42億美元。遞延收入11.4億美元。凈經(jīng)營現(xiàn)金流1.7億美元。
管理層預(yù)期FY2023Q3實(shí)現(xiàn)營收7~7.2億美元，yoy+14%~17%。
非學(xué)科培訓(xùn)業(yè)務(wù)招生人次高速增長且單季度利潤率已超過10%，子公司新東方在線旗下東方甄選亦對報(bào)表有積極貢獻(xiàn)。
公司轉(zhuǎn)型重點(diǎn)非學(xué)科輔導(dǎo)業(yè)務(wù)已進(jìn)入全國60余所城市，F(xiàn)Y2023Q2報(bào)名人次達(dá)到47.7萬；智能硬件業(yè)務(wù)進(jìn)入60余所城市，季度活躍用戶達(dá)10.8萬。此外，據(jù)公司控股子公司新東方在線（持股比例56%）財(cái)報(bào)，F(xiàn)Y2023H1實(shí)現(xiàn)營收20.8億元，凈利潤5.9億元。
盈利預(yù)測和投資評級：公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型順利推進(jìn)，盈利能力快速提升，考慮到公司在教培行業(yè)積累的品牌聲譽(yù)、運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)、充裕的在手資金，我們看好公司教育新業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型前景；宏觀層面，F(xiàn)Y2023政策及經(jīng)濟(jì)逆風(fēng)因素均獲改善。我們預(yù)計(jì)FY2023-2025實(shí)現(xiàn)GAAP凈利潤1.4/2/2.6億美元，對應(yīng)PE 53/36/28x，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期、經(jīng)營指標(biāo)不及預(yù)期、季節(jié)性波動、經(jīng)營管理風(fēng)險(xiǎn)、核心人員流失、輿論風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管政策、平臺政策變化、公共衛(wèi)生事件、品牌聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)、估值中樞下移、管理層相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)、地緣政治及國際關(guān)系因素影響留學(xué)業(yè)務(wù)等。
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