>> 國泰君安-華住集團(tuán)-S(1179.HK)2022Q4經(jīng)營數(shù)據(jù)點評：恢復(fù)幅度領(lǐng)先行業(yè)，拓店放緩但符合預(yù)期-230202
| 上傳日期： |
2023/2/2 |
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| 291KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
劉越男,于清泰 |
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本報告導(dǎo)讀：
22Q4華住經(jīng)營數(shù)據(jù)恢復(fù)情況符及拓店均符合預(yù)期，考慮恢復(fù)進(jìn)度和領(lǐng)先行業(yè)的門店質(zhì)量及運營能力，預(yù)計23年恢復(fù)情況將領(lǐng)跑行業(yè)。
摘要：
經(jīng)營數(shù)據(jù)符合，維持“增持”評級。考慮疫情沖擊下調(diào)2022年經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤至-14.18（-9.06）億元，考慮放開后門店質(zhì)量支撐恢復(fù)及提價彈性，上調(diào)23/24年經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤至23.61/33.70（+6.63/+6.81）億元?？紤]華住領(lǐng)先行業(yè)的品牌認(rèn)知和經(jīng)營效率，給予2024年高于行業(yè)平均的40xPE，上調(diào)目標(biāo)市值至1,291億人民幣，對應(yīng)1,500億港幣，對應(yīng)目標(biāo)價46.60元港幣，增持。
經(jīng)營數(shù)據(jù)簡述：公司發(fā)布2022年Q4經(jīng)營數(shù)據(jù)，國內(nèi)22Q4整體RevPAR恢復(fù)至19年83%，其中ADR恢復(fù)相比19年已經(jīng)同比+3.6%，出租率恢復(fù)至19年84%；10/11/12月分別恢復(fù)至74%/84%/91%，海外Q4整體RevPAR已經(jīng)恢復(fù)至2019年110%；
恢復(fù)進(jìn)度領(lǐng)先同行，且ADR已超19年同期。①自2022年9月以來華住經(jīng)營數(shù)據(jù)層面恢復(fù)至19年進(jìn)度開始與同行業(yè)拉開差距，我們認(rèn)為1）門店質(zhì)量和運營；2）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)性升級的程度；3）門店的區(qū)域分布，三者皆有；但考慮到11月后的較大差距，門店質(zhì)量和運營優(yōu)勢影響更大；②22Q4房價超19年同期，中高端占比提升帶來的結(jié)構(gòu)性因素是現(xiàn)階段驅(qū)動力。恢復(fù)過程中的供需改善也將提高提價空間，并釋放業(yè)績彈性；③春節(jié)期間數(shù)據(jù)恢復(fù)至19年同期95%，超預(yù)期。
拓店放緩但符合預(yù)期，高質(zhì)量拓店在經(jīng)營數(shù)據(jù)層面反饋良好。①國內(nèi)新開244（VS21Q4為443家），凈增135（VS21Q4為361家）明顯放緩，但考慮疫情及陣痛期以及低迷的加盟意愿，全年國內(nèi)新開1,238家表現(xiàn)符合預(yù)期；②開店反映了區(qū)域深耕戰(zhàn)略以及匹配的組織架構(gòu)調(diào)整的效果，華南地區(qū)新開門店數(shù)量已經(jīng)領(lǐng)先；③考慮到開店結(jié)構(gòu)中中高端占比逐步提升，以及門店質(zhì)量情況，我們預(yù)計23年華住將維持目前拓店水平，并繼續(xù)提高門店質(zhì)量；④華住在戰(zhàn)略、效率、品牌和運營依然領(lǐng)先行業(yè)，預(yù)計全年恢復(fù)數(shù)據(jù)領(lǐng)先行業(yè)。
風(fēng)險提示：需求恢復(fù)不及預(yù)期，加盟店關(guān)店風(fēng)險。
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