>> 華西證券-雪榕生物(300511)大額減值準(zhǔn)備拖累業(yè)績，消費改善未來可期-230202
| 上傳日期： |
2023/2/3 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周莎 |
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事件概述
公司發(fā)布2022年度業(yè)績預(yù)告，報告期內(nèi)，公司預(yù)計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為-2.50億元到-3.50億元，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤為-2.80億元到-3.80億元。
分析判斷:
資產(chǎn)計提大額減值準(zhǔn)備，公司全年出現(xiàn)虧損
公司2022年預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤為-2.50億元到-3.50億元，分季度來看，2022Q1/Q2/Q3公司分別實現(xiàn)歸母凈利潤0.57/-1.58/1.07億元，同比分別變動-43.38%/8.05%/338.54%，2022Q4，公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤為2.56億元到-3.56億元。今年7月中下旬以來，多因素影響下食用菌價格出現(xiàn)明顯上漲，公司第三季度扭虧為盈，實現(xiàn)歸母凈利潤1.07億元，同比+338.54%，據(jù)公司公告，2022年全年公司出現(xiàn)較大虧損的主要原因包括：（1）新冠疫情影響下需求不景氣：尤其是2022年上半年度，公司杏鮑菇項目虧損，疊加公司部分生產(chǎn)基地生產(chǎn)波動導(dǎo)致的單產(chǎn)、品級率、產(chǎn)能利用率低，以及原材料漲價等因素，部分子公司單位成本偏高，相應(yīng)上半年出現(xiàn)了較大幅度的虧損；（2）資產(chǎn)減值影響：2022年，基于謹(jǐn)慎性原則，經(jīng)財務(wù)部門初步測試，公司預(yù)計對相關(guān)資產(chǎn)及資產(chǎn)組計提減值（跌價）準(zhǔn)備金額約3.5億元-4.5億元，減少歸母凈利潤約2.6億元到3.6億元，若剔除相關(guān)資產(chǎn)組計提的資產(chǎn)減值損失，公司2022年較2021年能夠?qū)崿F(xiàn)較大程度的減虧。
疫情防控政策放開，食用菌消費出現(xiàn)顯著改善
從食用菌的價格來看，2020年4季度以來，食用菌價格出現(xiàn)回落，除2021年消費旺季價格有所回暖外，一直處于較低迷的狀態(tài)，今年7月中下旬以來，食用菌價格出現(xiàn)明顯上漲。以金針菇為例，金針菇大宗價從2022年7月的4.50元/公斤一路漲至2022年10月的8.30元/公斤。由于金針菇的主要消費場景為火鍋，天氣轉(zhuǎn)涼的四季度本應(yīng)為金針菇消費旺季，但是由于2022年四季度前期疫情持續(xù)，影響物流和餐飲行業(yè)消費，需求端不景氣，2022年12月以來，隨著疫情防控措施的放開，居民感染不能出門及害怕感染不敢出門嚴(yán)重影響了餐飲行業(yè)消費，2022年11月和12月，金針菇價格低迷，呈現(xiàn)了旺季不旺的現(xiàn)象。但是步入2023年1月份，隨著全國多地感染高峰已過和居民健康的恢復(fù)，疫情防控政策放開下，餐飲消費和旅游等逐漸恢復(fù)，食用菌消費出現(xiàn)邊際改善，疊加1月迎來了春節(jié)假期，人員自由流動下，各地春節(jié)相關(guān)活動及旅游活動火爆，帶動食用菌消費持續(xù)向好，2023年1月金針菇大宗價上升至8元/公斤（2022年12月為5.20元/公斤），據(jù)山東省物價局披露的山東蔬菜批發(fā)價格指數(shù)（食用菌類：金針菇），2022年第4周該指數(shù)均值為89.08,2022年1月第1/2/3/4周該指數(shù)均值分別為85.76/86.92/108.10/134.90，周環(huán)比分別變動3.73%/+1.36%/+24.37%/+24.80%，金針菇價格向好。盡管今年1月金針菇價格走強存在春節(jié)假期的加持，但是我們認(rèn)為金針菇價格高位是可持續(xù)的：（1）前期虧損存在產(chǎn)能退出和出清；（2）疫情管控措施放開之后，居民生活秩序恢復(fù)正常，收入有望增加，消費邊際改善；（3）1月底全國大部地區(qū)氣溫持續(xù)回升，但據(jù)中國氣象局，新一股冷空氣將打破升溫態(tài)勢，中央氣象臺預(yù)計，1月31日至2月2日，我國大部地區(qū)自西向東將有4℃至6℃降溫，隨著冷空氣南下，西南氣流挺進(jìn)并加強，2月上旬，南方地區(qū)將有明顯大范圍陰雨天氣，利好食用菌消費。公司為我國產(chǎn)能最大的食用菌工業(yè)化生產(chǎn)企業(yè)，從生產(chǎn)基地上來看，公司目前形成了“6+1”格局，其在國內(nèi)布局6大生產(chǎn)基地，包括吉林長春、山東德州、廣東惠州、四川都江堰、貴州畢節(jié)、甘肅臨洮，在國外建成了泰國生產(chǎn)基地，目前食用菌日產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到了1345噸，位居全國之首，公司主產(chǎn)品金針菇目前日產(chǎn)能為1050噸左右，也居全國首位，消費改善下，主產(chǎn)品價格向好支撐公司收入和利潤增厚。
著手銷售改革，推動公司提升盈利能力
營銷方面，據(jù)公司官網(wǎng)，公司依托合理的產(chǎn)能布局，已在全國布局六個銷售大區(qū)，建立了覆蓋主要人口集中地區(qū)的全國性銷售網(wǎng)絡(luò)，策略方面，主要是采用多渠道銷售策略，精耕KA渠道，加大對永輝超市、家家悅等大型連鎖超市的鋪貨力度，并持續(xù)進(jìn)行主題推廣，強化公司線下品牌力和渠道力；公司也已入駐盒馬鮮生、叮咚買菜等生鮮頭部平臺，讓產(chǎn)品快捷直達(dá)C端消費者手中。據(jù)公司公告，為了整合現(xiàn)有的營銷渠道和資源，改進(jìn)目前銷售狀況，公司于2022年第四季度進(jìn)行營銷渠道變革，并開始招聘消費品行業(yè)一線銷售精英，對市場重新定位、劃分和二次開發(fā)，通過渠道下沉，生產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)上線，打破傳統(tǒng)營銷模式，引領(lǐng)行業(yè)營銷變革。我們認(rèn)為，公司著手對傳統(tǒng)銷售方式進(jìn)行改革，有利于在競爭激烈的食用菌生產(chǎn)行業(yè)中提高公司核心競爭力，生產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)的上線有利于可視化公司銷售，未來也可借助大數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，優(yōu)化銷售模式，推動提升公司的盈利能力。
投資建議
我們分析：1）受益疫情防控措施放開下消費邊際改善，食用菌價格尤其是公司主產(chǎn)品金針菇價格出現(xiàn)顯著改善，公司作為食用菌龍頭，其金針菇日產(chǎn)能居全國首位，未來公司收入和業(yè)績將持續(xù)增厚；2）公司生產(chǎn)基地和
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