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看好燃氣銷售回暖及泛能與增值業(yè)務增長
　　我們認為新奧能源有望受益于天然氣需求復蘇及價格下降。我們將公司2022-2024年核心凈利潤預測調整至人民幣76.7億/91.9億/102.5億元（前值：82.3億/89.3億/96.1億元），主因：1）2022年工商業(yè)銷氣量增速下調6.6個百分點，但2023/2024年上調1.2/0.1個百分點；2）銷氣毛差分別上調2.6%/7.0%/9.5%；3）新增接駁量分別下調9.3%/6.5%/6.2%。我們將目標價上調至151.04港幣，基于16倍2023年預測PE和港幣兌人民幣匯率0.86（前值：142.63港幣，基于17倍2022年預測PE和港幣兌人民幣匯率0.87）。因我們看好公司前景，目標PE較該股3年動態(tài)PE均值（14倍）高一個標準差。維持“買入”評級。
　　2023/2024年零售氣銷售增速及銷氣毛差有望修復
　　1-3Q22新奧能源零售氣銷量同比增長4.4%（1-3Q21：19.9%），受疫情影響顯著放緩。我們預計防疫政策優(yōu)化后工商業(yè)用氣需求有望回暖，公司零售氣銷量2023/2024年有望同比增長13%/11%。1H22新奧能源銷氣毛差同比收窄人民幣0.06元/立方米至人民幣0.50元/立方米，主因天然氣門站價和LNG價格上漲以及大型工商業(yè)客戶氣價優(yōu)惠增加。我們預計2022-2024年公司銷氣毛差為人民幣0.51/0.53/0.54元/立方米，較原預測分別上調2.6%/7.0%/9.5%，主因價格傳導更加順暢且LNG進口價格下降。
　　泛能業(yè)務與增值業(yè)務收入快速增長
　　1-3Q22新奧能源泛能業(yè)務銷量同比增長29.5%至18.2TWh。公司3Q22末共投產189個泛能項目，且在建項目有39個，能耗規(guī)模有望達到40TWh。我們預計這些項目將成為公司2023-2024年盈利增長的主要推手之一。公司安防產品/清潔采暖/廚衛(wèi)家居產品及服務銷售額1-3Q22同比增長64%/8%/34%。公司增值業(yè)務快速增長主要得益于當前低滲透率（占新/現有客戶群的33%/11%）以及居民安全意識和生活質量的提高。
　　股價反彈，看好公司前景
　　因市場逐步看好后疫情時代新奧能源的業(yè)績復蘇，公司股價已從2022年10月低谷反彈62%。新奧能源當前股價對應15/13/11倍2022/2023/2024年預測PE。我們給予新奧能源2023年目標市值1,708億港幣，對應目標價151.04港幣。我們的目標倍數（16倍2023年預測PE）較公司三年動態(tài)PE均值（14倍）高1個標準差，主因我們看好新奧能源在泛能業(yè)務和增值業(yè)務方面的前景。
　　風險提示：LNG進口價格高于預期；銷氣量增長放緩；全球天然氣市場震蕩。