>> 東北證券-中微半導(dǎo)(688380)深度報(bào)告：小家電MCU領(lǐng)域領(lǐng)先，業(yè)務(wù)拓展靜待復(fù)蘇-230202
| 上傳日期： |
2023/2/3 |
大小： |
2944KB |
| 格式： |
pdf 共34頁(yè) |
來(lái)源： |
東北證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持（首次） |
作者： |
李玖 |
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報(bào)告摘要：
中微半導(dǎo)體于2001年6月22日在深圳成立，成立以來(lái)始終專注于數(shù)模混合信號(hào)芯片、模擬芯片的研發(fā)、設(shè)計(jì)與銷售，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于家電控制、消費(fèi)電子等領(lǐng)域。
需求：MCU需求保持增長(zhǎng)，中國(guó)增速超過(guò)全球增速。全球范圍內(nèi)MCU下游應(yīng)用領(lǐng)域汽車電子占比最高，而中國(guó)集中在消費(fèi)領(lǐng)域。數(shù)據(jù)顯示2021-2024年復(fù)合增速預(yù)計(jì)達(dá)到6.19%，中國(guó)2020-2022年間復(fù)合增速約9.0%，增速高于全球增速。在汽車電子領(lǐng)域，我國(guó)汽車電子領(lǐng)域MCU市場(chǎng)規(guī)模將保持4%-6%左右的增速。家電領(lǐng)域，傳統(tǒng)大家電銷量略有回升，智能化水平提高帶動(dòng)價(jià)值提升，MCU需求提升。小家電銷量小幅縮窄，多元化需求帶動(dòng)MCU需求的增加。無(wú)刷電機(jī)與動(dòng)力電池領(lǐng)域，中國(guó)市場(chǎng)保持穩(wěn)定的增長(zhǎng)。
供給：全球MCU競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)集中，歐美日企業(yè)占據(jù)主要位置。以市場(chǎng)份額為口徑來(lái)看，歐美企業(yè)恩智浦、microchip、瑞薩電子、ST、英飛凌CR5占比達(dá)到82%。在車規(guī)領(lǐng)域、大家電領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)化率仍然較低，主要廠商為歐美企業(yè)，在小家電領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)廠商開(kāi)始具備一定規(guī)模。
增長(zhǎng)邏輯：大家電國(guó)產(chǎn)替代，高端汽車MCU芯片發(fā)力。在大家電領(lǐng)域，國(guó)外品牌市占率仍比較高，國(guó)內(nèi)廠商普遍市占率較低，隨著日韓歐美廠商對(duì)汽車等領(lǐng)域的投資加大，國(guó)內(nèi)廠商具備較大的替代空間。在小家電領(lǐng)域，產(chǎn)品迭代周期較快，國(guó)內(nèi)廠商產(chǎn)品相對(duì)成熟，地理優(yōu)勢(shì)更容易快速滿足客戶需求。汽車領(lǐng)域持續(xù)加大投入，產(chǎn)品不斷迭代，客戶導(dǎo)入順利。2022年上半年，公司BAT32系列近10款產(chǎn)品應(yīng)用于汽車前裝市場(chǎng)的銷量大幅增加，產(chǎn)品已經(jīng)批量導(dǎo)入到長(zhǎng)安、比亞迪、廣汽、吉利等汽車終端客戶。公司電池管理芯片廣泛應(yīng)用于摩托車中。
首次覆蓋，給與“增持”評(píng)級(jí)：2022年由于疫情等影響，下游小家電領(lǐng)域需求相對(duì)較弱，公司業(yè)績(jī)暫時(shí)受到較大影響，隨著未來(lái)行業(yè)復(fù)蘇，我們預(yù)計(jì)2022-2024公司收入分別為6.83/8.89/10.37億元，選取兆易創(chuàng)新、中穎電子、芯?？萍?、恒玄科技作為可比公司，2023年其平均PE為27倍，公司PE為33倍略高于均值。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，公司產(chǎn)品拓展不及預(yù)期
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