>> 中銀證券-西部建設(shè)(002302)Q4凈利降幅較大，簽約方量穩(wěn)步提升-230203
| 上傳日期： |
2023/2/3 |
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| 940KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳浩武 |
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公司發(fā)布2022年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計全年歸母凈利5.1-6.4億元，同減23.9%-39.2%；扣非歸母凈利4.4-5.6億元，同減24.8%-42.0%。2022年混凝土需求不振、成本高企使公司業(yè)績承壓。但公司商混簽約量穩(wěn)步增長、引入海螺水泥作為戰(zhàn)投、持續(xù)推進區(qū)域?qū)舆M戰(zhàn)略有望提升盈利能力。維持公司買入評級。
支撐評級的要點
全年凈利有所下滑，Q4降幅較大。公司預(yù)計2022年歸母凈利5.1-6.4億元，同減23.9%-39.2%；扣非歸母凈利4.4-5.6億元，同減24.8%-42.0%。按中值測算，2022Q4歸母凈利0.001億元，同減99.96%。
混凝土需求下滑，煤炭成本維持高位。2022年地產(chǎn)新開工面積合計12.1億平，同減39.4%；基建投資完成額同比增速為11.5%，明顯高于2018-2021年水平，但2022年我國水泥產(chǎn)量同減10.8%，一定程度上表明基建實物工作量落地情況不及預(yù)期，對水泥及混凝土的需求下降。2022年公司混凝土銷售方量合計5,595.0萬方，同減8.6%。此外，2022年煤炭價格整體處于高位，導(dǎo)致混凝土企業(yè)承受了較大的成本壓力。
商混簽約量穩(wěn)步增長，地產(chǎn)復(fù)蘇、基建落地有望提振需求。公司是中建集團旗下唯一商混平臺，為中建集團提供的商砼占其所需商砼總量的比重目前較低。2022年公司商混簽約方量12,780.9萬方，同增7.3%。簽約方量穩(wěn)步提升為業(yè)績提升打下基礎(chǔ)。2023年房企融資壓力逐步減輕，地產(chǎn)銷售及開工有望好轉(zhuǎn)；基建積壓項目也有望開工，進一步提振商混需求。
公司盈利能力有望穩(wěn)步攀升。公司引入海螺水泥作為戰(zhàn)略投資者。雙方合作將使公司獲得水泥采購優(yōu)惠，助力公司拓展市場。公司持續(xù)推進區(qū)域?qū)舆M戰(zhàn)略，新區(qū)域業(yè)務(wù)規(guī)模擴大有望發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)，進一步提升盈利能力。
估值
考慮公司盈利能力有望隨著商混需求好轉(zhuǎn)、與海螺戰(zhàn)略合作、新區(qū)域業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴大而穩(wěn)步提升，目前業(yè)績階段性承壓，我們部分下調(diào)盈利預(yù)測。預(yù)計2022-2024年公司營收為242.3、290.8、325.7億元；歸母凈利潤為6.3、9.3、12.0億元；EPS為0.50、0.74、0.95元，維持公司買入評級。
評級面臨的主要風險
基建落地不及預(yù)期，業(yè)務(wù)擴張效果不及預(yù)期，戰(zhàn)略合作效果不及預(yù)期。
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