>> 中信建投-利和興(301013)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)有望觸底回升，新業(yè)務(wù)開辟第二成長曲線-230203
| 上傳日期： |
2023/2/3 |
大小： |
464KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
劉雙鋒，喬磊 |
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核心觀點
1：下游需求放緩及新產(chǎn)品拓展不及預(yù)期影響公司2022年業(yè)績，消費(fèi)電子行業(yè)需求逐步恢復(fù)，公司有望受益。
2：在做強(qiáng)智能制造設(shè)備的基礎(chǔ)上，公司積極拓展新業(yè)務(wù)，構(gòu)建第二成長曲線。
事件
公司發(fā)布2022年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2022年歸母凈利潤轉(zhuǎn)虧，虧損金額3400萬元-4500萬元，同比下降170.88%-193.82%；扣非凈利潤虧損3800萬元-4900萬元，同比下降201.59%-231.00%。
簡評
1、下游需求放緩及新產(chǎn)品拓展不及預(yù)期影響公司當(dāng)期業(yè)績。
根據(jù)公司業(yè)績預(yù)告，2022年公司歸母凈利潤中值為虧損3950萬元，同比下降182.35%，扣非凈利潤中值為虧損4350萬元，同比下降216.30%。公司業(yè)績下滑主要系2022年下游客戶需求放緩及新產(chǎn)品拓展不及預(yù)期影響所致。2022年下游消費(fèi)電子市場需求疲軟，公司客戶放緩產(chǎn)線投資，縮減資本開支，公司總體訂單量不飽和，產(chǎn)能規(guī)模不達(dá)預(yù)期，致使產(chǎn)能利用率不足，公司綜合毛利率下降明顯，導(dǎo)致出現(xiàn)經(jīng)營虧損。新產(chǎn)品拓展不及預(yù)期：1）公司積極拓展合作領(lǐng)域，2022年配合主要客戶進(jìn)行新產(chǎn)品的開發(fā)，但由于市場的發(fā)展、新產(chǎn)品的推廣需要周期以及存在不確定性，2022年實現(xiàn)量產(chǎn)的產(chǎn)品較少。2）2021年10月公司中標(biāo)某終端公司5.57億元設(shè)備采購項目，因市場原因，該中標(biāo)項目未按預(yù)期進(jìn)展實施，2022年度未收到該中標(biāo)項目相關(guān)訂單。
2、公司專注智能制造設(shè)備，廣泛應(yīng)用于消費(fèi)電子及車載領(lǐng)域。
公司主要產(chǎn)品為智能制造設(shè)備，包括檢測類和制程類，主要應(yīng)用于智能手機(jī)、車載等移動智能終端、OLED柔性屏顯示器件等電子產(chǎn)品的檢測、生產(chǎn)領(lǐng)域。公司的智能制造設(shè)備主要功能為對下游產(chǎn)品的電性能、光學(xué)性能、音頻性能、觸感性能、防水性能、可靠性、外觀、尺寸等進(jìn)行檢測，或?qū)崿F(xiàn)生產(chǎn)過程中的精密焊接、精密貼合、組裝包裝、移載物流等工作。公司保持技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新，經(jīng)過多年的行業(yè)積累與發(fā)展，公司現(xiàn)已成為國內(nèi)移動智能終端檢測領(lǐng)域較為領(lǐng)先的企業(yè)之一，在部分細(xì)分領(lǐng)域的技術(shù)積累也處于行業(yè)較為領(lǐng)先地位，如射頻測試、濾波器調(diào)諧、柔性O(shè)LED屏貼覆等。公司主要客戶均為國際、國內(nèi)知名企業(yè)，包括華為、榮耀、富士康、維諦技術(shù)、TCL、富士膠片等，在為其提供智能制造設(shè)備類產(chǎn)品、專用配件等產(chǎn)品和提供技術(shù)服務(wù)同時與其建立了長期緊密的合作關(guān)系。在移動智能終端制造裝備領(lǐng)域，公司與全球領(lǐng)先的ICT企業(yè)建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，持續(xù)不斷的進(jìn)行新產(chǎn)品開發(fā)，積累了大量產(chǎn)品生產(chǎn)工藝經(jīng)驗和設(shè)備開發(fā)經(jīng)驗。在顯示器件領(lǐng)域，公司研發(fā)了覆膜機(jī)進(jìn)入行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先公司，并配合新產(chǎn)品的研發(fā)不斷迭代升級，憑借對客戶生產(chǎn)工藝的理解，進(jìn)一步延伸研究開發(fā)產(chǎn)線中其他設(shè)備，更好服務(wù)客戶的同時增加公司產(chǎn)品品類。
3、公司穩(wěn)健拓展新業(yè)務(wù)，構(gòu)建第二成長曲線。
在做強(qiáng)智能制造設(shè)備業(yè)務(wù)的同時，公司結(jié)合在信息和通信技術(shù)領(lǐng)域積累的經(jīng)驗及資源，向下游新型電子元器件等電子核心基礎(chǔ)零部件領(lǐng)域拓展，并由公司孫公司利和興電子主要負(fù)責(zé)公司未來電子元器件產(chǎn)品的相關(guān)業(yè)務(wù)。公司以自有或自籌資金投入2.5億元開展片式多層陶瓷電容器（MLCC）業(yè)務(wù)，在2022年3月底試產(chǎn)日產(chǎn)量可達(dá)1,000萬只，產(chǎn)能逐步提升。根據(jù)公司規(guī)劃，未來在產(chǎn)品定位上，公司將堅持差異化策略，重點開發(fā)高附加值的中高壓產(chǎn)品（主要應(yīng)用領(lǐng)域為逆變器、電源管理及充電控制模塊等）、高頻微波產(chǎn)品（主要應(yīng)用領(lǐng)域為高頻微波通信、各種5G終端設(shè)備及無線通信設(shè)備等）。憑借公司與主要客戶建立的合作關(guān)系，公司可以緊貼行業(yè)的未來發(fā)展方向，并有針對性地進(jìn)行技術(shù)和產(chǎn)品的預(yù)研，降低了公司的研發(fā)風(fēng)險。同時，與大客戶的合作為公司進(jìn)一步開拓相關(guān)領(lǐng)域市場夯實了品牌優(yōu)勢。
盈利預(yù)測與投資建議：
公司作為智能制造設(shè)備領(lǐng)先企業(yè)，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)有望受益于消費(fèi)電子行業(yè)需求恢復(fù)，公司積極拓展新業(yè)務(wù)有望成為新的業(yè)績增長點。我們預(yù)測公司2022-2024年收入分別為3.00億元、8.60億元、12.97億元，歸母凈利潤分別為-0.37億元、1.10億元、2.12億元，當(dāng)前股價對應(yīng)2023-2024年P(guān)E分別為24、13倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：
市場需求不達(dá)預(yù)期風(fēng)險，當(dāng)前下游電子市場需求疲軟，且公司主要客戶受到美國商務(wù)部管制，從而影響到公司產(chǎn)品需求；電子元器件業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期的風(fēng)險，利和興電子元器件項目處于小批量生產(chǎn)階段，離全面達(dá)產(chǎn)尚需一定時間，新業(yè)務(wù)的開展仍存在不確定性；盈利預(yù)測假設(shè)不成立的風(fēng)險，盈利預(yù)測基于公司下游應(yīng)用領(lǐng)域需求做出假設(shè)預(yù)測公司產(chǎn)品銷售數(shù)量，存在實際需求數(shù)量比預(yù)期數(shù)量少的可能，從而導(dǎo)致公司收入出現(xiàn)下降，根據(jù)敏感性測算，如果產(chǎn)品銷售數(shù)量下降10%，公司對應(yīng)收入下降9.60%，歸母凈利潤下降約為9.80%。
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