>> 開源證券-鼎智科技(873593)北交所新股申購報(bào)告：微特電機(jī)“小巨人”，下游市場產(chǎn)品小型化帶動需求釋放-220204
| 上傳日期： |
2023/2/5 |
大小： |
2329KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
諸海濱,趙昊 |
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微特電機(jī)行業(yè)專精特新“小巨人”，2021年實(shí)現(xiàn)營收1.94億元（+47.99%）
公司成立于2008年，是以微特電機(jī)為主的定制化精密運(yùn)動控制解決方案提供商，主要產(chǎn)品包括線性執(zhí)行器、混合式步進(jìn)電機(jī)、直流電機(jī)和音圈電機(jī)，2021年收入占比分別為66%、20%、7%、7%。公司采取了直銷為主、經(jīng)銷為輔的銷售模式，下游客戶主要為醫(yī)療器械、工業(yè)自動化等領(lǐng)域制造企業(yè)。公司不斷開拓產(chǎn)品市場，推動產(chǎn)品在全球范圍推廣應(yīng)用，產(chǎn)品覆蓋美國、德國、韓國等發(fā)達(dá)國家市場。2021年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.94億元（+47.99%），其中，線性執(zhí)行器為公司第一大業(yè)務(wù)，2021年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12516.78萬元（+49.58%）；公司歸母凈利潤為4,959.51萬元（+44.58%）。2018-2021年公司營收及利潤3年CAGR分別為38.95%、44.63%，成長性較好。近年來公司毛利率水平整體穩(wěn)定在50%以上，2021年達(dá)52.93%；2019年以來公司凈利率上升較快，至2021年達(dá)25.54%。
下游市場產(chǎn)品小型化需求推動下，微特電機(jī)特性有望多領(lǐng)域、定制化施展
隨著全球制造業(yè)工業(yè)自動化程度不斷加深，以及醫(yī)療器械行業(yè)不斷發(fā)展，全球微特電機(jī)行業(yè)呈現(xiàn)出穩(wěn)步發(fā)展態(tài)勢。2020年全球微特電機(jī)行業(yè)市場規(guī)模達(dá)到364.7億美元，預(yù)計(jì)2030年將增長至560.6億美元。我國微特電機(jī)行近年迅速發(fā)展，市場規(guī)模從2018年的1,024.1億元增長至2021年的1,343.7億元，期間復(fù)合增長率為9.48%。下游市場產(chǎn)品小型化需求推動小型化微特電機(jī)的進(jìn)一步發(fā)展。一方面，新冠疫情推動醫(yī)療器械行業(yè)市場需求高速增長，我國IVD市場規(guī)模增速達(dá)20.93%遠(yuǎn)超全球；另一方面，工業(yè)自動化行業(yè)市場空間廣闊，我國工業(yè)機(jī)器人出貨量同比增長20%為世界最大工業(yè)機(jī)器人消費(fèi)市場。公司主要競爭對手為海頓直線電機(jī)有限公司、Geeplus、MAXON、鳴志電器以及常州富興機(jī)電有限公司，公司關(guān)鍵零部件絲桿、螺母指標(biāo)接近美國海頓公司，并可進(jìn)行定制化服務(wù)。
持續(xù)提升研發(fā)投入鞏固產(chǎn)品先進(jìn)性，募投項(xiàng)目布局醫(yī)療器械及工業(yè)自動化
公司已經(jīng)掌握多項(xiàng)核心技術(shù)，產(chǎn)品系列不斷豐富，電機(jī)控制精度、傳動效率及使用壽命等指標(biāo)不斷完善提高，形成了較強(qiáng)的核心技術(shù)優(yōu)勢。同時(shí)，重視微特電機(jī)核心零部件的生產(chǎn)與研發(fā)，形成了“整機(jī)生產(chǎn)為主、關(guān)鍵零部件為支撐”的一體化發(fā)展模式，實(shí)現(xiàn)了核心零部件自主可控。公司不斷加大研發(fā)投入力度，研發(fā)費(fèi)用率維持在5%以上，已取得9項(xiàng)發(fā)明專利。本次募投項(xiàng)目欲通過先進(jìn)的生產(chǎn)設(shè)備及自動化生產(chǎn)線，進(jìn)行中高端微電機(jī)的產(chǎn)能建設(shè)；同時(shí)吸引行業(yè)內(nèi)高端技術(shù)人才，進(jìn)一步完善公司研發(fā)平臺建設(shè)。
公司PE（2021）為37.3X（發(fā)行后），可比公司2021 PE均值51.53X
北交所公開發(fā)行底價(jià)為40元/股，對應(yīng)2021年歸母凈利潤PE為37.3X（發(fā)行后），目前可比公司整體2021 PE均值41.0X。據(jù)公告披露2022年業(yè)績預(yù)計(jì)情況，2022年業(yè)績位于10300-10700萬元區(qū)間，此次發(fā)行后對應(yīng)2022 PE位于17.3X-18.0X區(qū)間。公司成立以來專注于精密運(yùn)動控制系列產(chǎn)品的研發(fā)，產(chǎn)品性能達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先水平，擁有較好行業(yè)地位。未來有望得益于產(chǎn)能擴(kuò)充推動業(yè)績增長，建議關(guān)注。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)外市場經(jīng)營穩(wěn)定性的風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)行價(jià)格存在調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)
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